Phân tích cổ phiếu IDC - Triển vọng tăng trưởng mạnh đến từ mảng KCN & năng lượng

Năm 2022, chúng tôi ước tính doanh thu và LNST lần lượt là 8.428 tỷ đồng (+96% yoy) và 2.517 tỷ đồng (+335% yoy).

Trong Q4/2022, theo tiến độ IDC dự kiến sẽ ghi nhận khoảng 530 tỷ đồng từ việc bàn giao khoảng 18ha khu công nghiệp cho khách hàng. Trong khi mảng điện ước tính sẽ ghi nhận tăng 30 tỷ đồng so với Q3/2022 sau khi nhà máy thủy điện Đăk Mi 3 trở lại hoạt động trong tháng 11/2022. Các mảng kinh doanh còn lại dự kiến không có nhiều thay đổi so với trước đó.

Năm 2023, chúng tôi dự báo doanh thu và LNST lần lượt ở mức 8.538 tỷ đồng (+1%yoy) và 2.224 tỷ đồng (-12% yoy).

Mảng KCN: ước tính doanh thu sẽ đạt mức 4.250 tỷ đồng, giảm 8% yoy. Mặc dù theo tiến độ, ước tính diện tích có thể bàn giao trong năm 2023 có thể lên đến 143ha (+50% yoy) dựa trên số lượng MOU & hợp đồng đã được ký kết trong năm 2022 (khoảng 160ha). Tuy nhiên dự kiến doanh thu từ việc chuyển đổi hạch toán ước tính chỉ ở mức 500 tỷ đồng từ chuyển đổi phương pháp kế toán tại hai KCN Quế Võ và Phú Mỹ II, giảm đáng kể so với con số đột biến gần 2.100 tỷ đồng được ghi nhận trong năm 2022 từ việc chuyển đổi cách thức ghi nhận doanh thu tại các KCN Nhơn Trạch 5, Mỹ Xuân B1 và Phú Mỹ II mở rộng.

Mảng năng lượng: năm 2023, chúng tôi dự phóng doanh thu đạt 3.354 tỷ đồng, +17% yoy. Bên cạnh triển vọng tăng trưởng trong những năm tiếp theo từ các dự án mới.

(1) Sự trở lại hoạt động nhà máy thủy điện Đăk Mi 3 (63MW) từ 11/2022 sau gần 2 năm đại tu. Với doanh thu hàng năm ở mức 200 tỷ đồng, sự trở lại hoạt động của Đăk Mi 3 sẽ góp phần tăng trưởng KQKD mảng điện của IDC trong năm 2023.

(2) Dự án điện mặt trời vận hành từ cuối 2022. Trong năm 2022, IDC đã hoàn thiện triển khai thử nghiệm 1MW dự án điện mặt trời áp mái tại KCN Nhơn Trạch 2. Sau giai đoạn thử nghiệm với quy mô nhỏ, sang 2023, IDC dự kiến sẽ tăng độ phủ điện áp mái tại KCN này lên 20MW và kế hoạch nâng tổng công suất lên 120-150MW khi thực hiện dự án tại KCN Nhơn Trạch 2 & Nhơn Trạch 5. Bên cạnh đó, theo giá bán các hợp đồng ký kết, biên lợi nhuận gộp từ dự án điện áp mái ở mức khoảng 50%, cao hơn rất nhiều so với mức 3% điện thương mại được mua từ EVN.

3) Dự án thương mại điện tại KCN Hựu Thạnh có thể bắt đầu từ 09/2023 sau khi hoàn thành xây dựng trạm biến áp số 1 (63MW) tại KCN này. Đến thời điểm hiện tại IDC đã đạt được thỏa thuận với EVN về việc mua bán điện cho KCN Hựu Thạnh. Theo kế hoạch, IDC có thể bắt đầu thương mại điện tại KCN này từ tháng 09/2023 sau khi trạm biến áp 1 đi vào hoạt động. Dự kiến công ty có thể ghi nhận lần lượt 117 tỷ đồng và 740 tỷ doanh thu trong hai năm 2023-2024, đồng thời có thể ghi nhận mức tăng trưởng bình quân kép (CAGR) 20%/năm từ việc lấp đầy diện tích khu công nghiệp Hựu Thạnh mỗi năm.