05/04/2023 Cập nhật ĐHCĐ 2024

Phân tích Cổ phiếu HSG: Lợi nhuận phục hồi chậm. Dự báo bị cắt margin sau khi có BCTC Soát xét bán niên.

Sau 2 quý thua lỗ liên tiếp trong nửa cuối năm 2022, kết quả kinh doanh của HSG dự báo tốt hơn trong quý 1/2023 nhờ giá bán hồi phục. Tuy nhiên với bối cảnh sức cầu yếu, tốc độ hồi phục lợi nhuận đang khá chậm và HSG dự báo sẽ tiếp tục báo lỗ trong quý 1/2023. Với niên độ tài chính khác biệt, cổ phiếu HSG nhiều khả năng sẽ bị đưa vào danh mục bị cấm cho vay ký quỹ sau khi có BCTC soát xét nửa đầu niên độ tài chính. Đây là điều cần lưu tâm trong ngắn hạn với cổ phiếu này.

- Thị trường trong nước, ngành xây dựng dân dụng tiếp tục khó khăn.

- Thị trường xuất khẩu: Nhu cầu ở mức thấp do lạm phát cao và nhiều nền kinh tế lớn có nguy cơ suy thoái.

=> Sự phục hồi về giá bán giúp HSG giảm áp lực trích lập dự phòng giảm giá tồn kho, phục hồi biên lợi nhuận từ quý 4/2022. Nhưng sức cầu yếu, giá bán tăng ít khiến mức phục hồi chậm. Dự kiến KQKD của HSG vẫn lỗ trong tháng 1 và tháng 2/2023, có lãi nhẹ trong tháng 3/2023=> lũy kế toàn quý, lợi nhuận vẫn lỗ.

Niên độ tài chính của HSG từ 01/10 năm nay đến 31/09 năm sau, tức quý 1/2023 là quý 2 niên độ tài chính của HSG, và sau quý này HSG sẽ phải lập bctc có soát xét của kiêm toán. Báo cáo này là cơ sở để HSX quyết định việc cho vay ký quỹ cổ phiếu. Do quý 1 niên độ tài chính (quý 4/2022 đã lỗ), việc lỗ tiếp trong quý 1/2023 => BC tài chính soát xét nửa đầu niên độ sẽ lỗ => Cổ phiếu sẽ bị HSX loại khỏi danh mục đượcc phép cho vay ký quỹ.

Thời gian có báo cáo soát xét dự kiến sẽ rơi vào tầm cuối tháng 5 đến đầu tháng 6/2023.

Xu hướng hồi phục lợi nhuận được thúc đẩy bởi xu hướng tăng của giá bán sản phẩm. Mặc dù mức tăng giá không nhiều nhưng sự tăng giá bán sẽ giúp cải thiện biên lợi nhuận khi DN đã giải phóng đáng kể lượng hàng tồn kho giá cao của giai đoạn trước. Tính đến 31/12/2022 Hàng tồn kho của HSG đã giảm xuống dưới 6 nghìn tỷ đồng- giảm hơn 50% so với 6 tháng trước đó

Sức cầu yếu dự báo duy trì trong cả năm 2023 khiến giá bán không thể tăng mạnh

· Tại thị trường nội địa, với tình hình ngành Bất động sản-xây dựng hết sức khó khăn, nhu cầu nội địa yếu

· Với thị trường xuất khẩu, tình hình cũng không khả quan hơn, kinh tế khó khăn khiến nhu cầu xây dựng lao dốc.

Ngoài tôn mạ, HSG còn có 1 số mảng kinh doanh khác, trong đó đáng kể là Mảng nhựa có triển vọng tăng trưởng tích cực khi giá hạt nhựa PVC duy trì ở mức thấp nhưng mức đóng góp là chưa đáng kể so với mức sụt giảm của mảng tôn mạ.

Việc đẩy mạnh giải phóng tồn kho trong quý 4/2022 đã giúp HSG giải phóng vốn, cải thiện dòng tiền, giảm áp lực nợ vay. Dư nợ ngắn hạn giảm mạnh xuống 2,7 nghìn tỷ đồng đến 31/12/2022 và là mức dư nợ thấp nhất trong nhiều quý trở lại đây.

Trong bối cảnh bức tranh triển vọng kinh doanh còn khá khó khăn, thì sự cải thiện cấu trúc tài sản, nguồn vốn là điểm sáng giúp tiết giảm chi phí lãi vay và trao cho DN quyền chủ động hơn trong bài toán kinh doanh giai đoạn tiếp theo.

Với mức PB hiện là 0,96 lần thấp hơn đáng kể mức trung bình trong quá khứ là 1,4-1,5 lần. Xét về triển vọng dài hạn, mức định giá và thị giá hiện nay HSG vẫn phù hợp để tích lũy đón chu kỳ hồi phục về Lợi nhuận trên cơ sở đánh giá giai đoạn khó khăn nhất với KQKD đã qua và kỳ vọng lợi nhuận duy trì phục hồi trong năm nay- dù tốc độ chậm.

Với xu hướng ngắn hạn, Cần phải thận trọng hơn khi trước mắt là BCTC quý 1/2023 niên độ dự kiến thua lỗ và Cổ phiếu dự kiến bị loại margin sau khi có báo cáo soát xét bán niên lỗ.