NTL: Update tình hình hiện tại

Trong năm 2019 công ty đạt 835 tỷ Doanh thu, Biên lợi nhuận gộp lên tới 42.4% và Biên lợi nhuận ròng 28% cho thấy hiệu quả khai thác các dự án của công ty lớn thế nào. Trong thành phần doanh thu thì đóng góp chính là 2 dự án Lideco Hạ Long và KDT Bắc QL 32

Trong năm 2020 kỳ vọng doanh thu và lợi nhuận được đặt vào dự án KDT BQL 32 và dự án KDT tại Cao Thắng, tp Hạ Long khi bàn giao cho khách hàng và hạch toán. Cụ thể sẽ phân tích ở bên dưới.

Công ty có nền tảng tài chính khá mạnh so với các công ty bất động sản khi nợ vay/ vốn chủ chỉ ở mức 21% và là nợ ngắn hạn cho hoạt động đầu tư của công ty. Chiếm phần lớn tài sản công ty là hàng tồn kho với 1160 tỷ / tổng tài sản 1648 tỷ và khoản phải thu với 313 tỷ/ tổng 1648 tỷ.

Về chi tiết khoản phải thu phần lớn là khoản phải thu khác, trong đó có 3 mục chiếm tỉ trọng chính như hình dưới đây.

Về hàng tồn kho thì tại quý 2 chủ yếu là các dự án xây dựng dở dang và đang trong giai đoạn bán hàng cũng như hạch toán cho khách hàng. Cụ thể như hình dưới

Như vậy có thể thấy tài sản chính của công ty nằm tại các dự án đang triển khai và bán hàng. Vậy chúng tôi sẽ đi phân tích các dự án xem tiến độ và tiềm năng lợi nhuận ra sao.

⦁ Dự án Khu đô thị mới bắc quốc lộ 32

Dự án nằm dọc theo QL32 đi vào thành phố Sơn Tây, nằm tọa lạc ngay vị trí đắc địa của khu vực trọng điểm phía Tây thủ đô. Gần các dự án như Tân Tây Đô, Kim Chung Di Trạch, Hoàng Quốc Việt Kéo Dài.

Về quy mô dự án: Dự án với tổng diện tích 38.9 ha trong đó diện tích đất ở là 16.2 ha, bao gồm:

- 648 căn biệt thự đơn lập, song lập, nhà có vườn

- 136 căn liền kề

Tính đến tháng 3/2020 công ty đã bán được 100/218 căn còn lại của dự án và trong 2020 dự kiến sẽ bán khoảng 60 căn với doanh thu ước đạt 550-600 tỷ. Giá bán hiện tại với dự án vào khoảng 30-35tr/m².

Như vậy trong 2020 dự án dự kiến mang về doanh thu cho công ty vào khoảng 550-600 tỷ. Và sẽ tiếp tục bán cũng như hạch toán phần còn lại tại 2021. Dư địa của dự án trong 2021 vẫn còn rất lớn khi số căn còn lại vẫn còn nhiều từ 60-80 căn (Dự kiến thu 650-750 tỷ DT)

⦁ Dự án khu đô thị Bãi Muối tại phường Cao Thắng

Đây là dự án tiếp theo được kỳ vọng đem về doanh thu và lợi nhuận cho công ty trong năm 2020.

Vị trí Dự án Khu Đô Thị Bãi Muối

Với vị trí đắc địa nằm giữa trung tâm thành phố Hạ Long tiếp giáp 3 phường:

- Hướng Tây và hướng Bắc tiếp giáp với phường Hà Khánh.

- Hướng Nam tiếp giáp với phường Cao Thắng.

- Hướng đông tiếp giáp với phường Hà Lầm.

Dự án có tổng diện tích 43.7 ha. Trong đó giai đoạn 2 tổng diện tích là 23ha, cụ thể như sau:

- Đất nhà biệt thự: 9,533m² (Chiếm 4%)

- Đất nhà liền kề: 64,182m² (Chiếm 29.9%)

- Đất dịch vụ phụ trợ (chợ, trường học, nhà trẻ, trung tâm thương mại): 19,315 m² (chiếm 9%)

Tổng mức đầu tư của dự án dự kiến khoảng 218 tỷ và hiện tại dự án đang được mở bán với giá khoảng 25-30 triệu/m² với lô trung tâm và khoảng 15 triệu/m² với các lô làn 2 và trong đường nhỏ.

Hiện dự án đã được mở bán và trong năm 2020 công ty dự kiến doanh thu từ dự án khu đô thị Bãi Muối là khoảng 360 tỷ. Theo chúng tôi trong giai đoạn 2020-2023 dự án sẽ được hạch toán dần và đem lại lợi nhuận liên tục cho công ty. Ước tính Doanh thu của cả dự án vào khoảng 1300-1400 tỷ. Biên lợi nhuận gộp có thể đạt 30-40%.

⦁ Các dự án khác

Ngoài 2 dự án chính đang được kỳ vọng mang về doanh thu và lợi nhuận cho NTL trong các quý tới thì công ty còn các dự án khác, cụ thể như bảng dưới đây:

⦁ Tổng kết

Với các dự án đã phân tích ở trên chúng ta có thể thấy trong 1-2 năm tới dự án sẽ mang về doanh thu và lợi nhuận cho NTL đó là dự án KDT mới Bắc QL 32 và dự án Bãi Muối. 2 dự án này dự kiến sẽ mang lại lợi nhuận trước thuế cho công ty trong năm 2020 và 2021 khoảng 400-500 tỷ mỗi năm.

Về định giá hiện tại cổ phiếu NTL đang giao dịch tại vùng giá 17K tương ứng vốn hóa là 1037 tỷ. Theo chúng tôi đây là mức khá rẻ với một doanh nghiệp bất động sản có thương hiệu và có vốn chủ 1014 tỷ, nợ vay 215 tỷ và 2 năm tới mỗi năm mang về 400-500 tỷ lợi nhuận trước thuế.

Chúng tôi định giá rằng vốn hóa đối với NTL trong năm 2020 sẽ đạt 1200 tỷ tương ứng mức giá 19.5-20K.