NLG - Kỳ vọng doanh số bán hàng tiếp tục phục hồi trong năm 2024

Chúng tôi duy trì khuyến nghị KHẢ QUAN đối với CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) và điều chỉnh tăng 5,6% giá mục tiêu lên 43.300 đồng/CP.

Điểm nhấn tài chính

Giá mục tiêu cao hơn của chúng tôi chủ yếu là do (i) doanh số bán hàng tại dự án Southgate và Akari City Giai đoạn 2 cao hơn dự kiến trong quý 4/2023, giúp dòng tiền vào nhanh hơn so với dự báo trước đó của chúng tôi và (ii) định giá cao hơn cho dự án Hải Phòng khi chúng tôi áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền, so với phương pháp P/B trước đây.

• Chúng tôi dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 sẽ tăng 13% YoY lên 549 tỷ đồng, được hỗ trợ bởi doanh số bán hàng chưa ghi nhận lớn vào cuối năm 2023 (chủ yếu là lượng bàn giao tại dự án Southgate) và ghi nhận chuyển nhượng cổ phần tại dự án Paragon.

• Chúng tôi điều chỉnh giảm 15% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 chủ yếu do điều chỉnh giảm lượng bàn giao của dự án Mizuki Park sau khi dự án này được ghi nhận bàn giao nhanh hơn dự kiến vào quý 4/2023. Chúng tôi điều chỉnh tăng nhẹ 4% dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2025 chủ yếu do điều chỉnh thời gian bàn giao.

Luận điểm đầu tư

Mở bán các giai đoạn tiếp theo tại các dự án hiện hữu sẽ hỗ trợ tăng trưởng doanh số bán hàng giai đoạn 2024-2025.

Chúng tôi dự báo doanh số bán hàng của NLG sẽ tăng trưởng dự kiến đạt 40%/39% vào năm 2024/25, được hỗ trợ bởi việc mở bán các giai đoạn mới tại 5 dự án hiện hữu: Izumi City, Mizuki Park, Akari City, Southgate và Cần Thơ. Tuy nhiên, chúng tôi dự báo giá trị hợp đồng bán hàng trung bình giai đoạn 2024-2025 (6,7 nghìn tỷ đồng) sẽ thấp hơn mức trung bình giai đoạn 2021-2022 (8,5 nghìn tỷ đồng) khi NLG lần đầu mở bán Akari City P2, Mizuki Park P2 và Izumi City.

Backlog lớn sẽ hỗ trợ tăng trưởng lợi nhuận giai đoạn 2024-2025.

Chúng tôi ước tính doanh số bán hàng chưa ghi nhận (backlog) của NLG đạt 11,1 nghìn tỷ đồng vào cuối năm 2023, với 2 nguồn đóng góp chính là Akari City P2 (46%) và Southgate (29%). Chúng tôi ước tính backlog hiện tại sẽ đóng góp lần lượt ~100% và ~40% vào dự báo doanh thu bất động sản cốt lõi của chúng tôi cho năm 2024 và 2025.

Chúng tôi tiếp tục kỳ vọng vào những tiến triển tích cực trong thủ tục pháp lý đối với các dự án Izumi City, Cần Thơ và Paragon.

Đối với Izumi City, NLG đang xin phê duyệt điều chỉnh quy hoạch tổng thể cho các giai đoạn chưa mở bán. Đối với Cần Thơ, NLG đang chờ xác định tiền sử dụng đất cho phân khu đất nền. Đối với Paragon, NLG đang trong quá trình cập nhật giấy chứng nhận đăng ký doanh nghiệp để ghi nhận việc bán 25% cổ phần cho bên dối tác nước ngoài. Chúng tôi kỳ vọng quy trình phê duyệt thuận lợi hơn để NLG sẽ (1) tiếp tục mở bán tại Cần Thơ và Izumi City vào năm 2024 (mỗi dự án đóng góp 16% dự báo doanh số bán hàng của chúng tôi) và (2) ghi nhận bán cổ phần của Paragon vào năm 2024 và đóng góp ~30% trong dự báo LNST sau lợi ích CĐTS năm 2024 của chúng tôi.