Ngành chứng khoán lợi nhuận đi lùi, nhưng kì vọng dài hạn nhờ định giá rẻ

Ngành chứng khoán lợi nhuận đi lùi, nhưng kì vọng dài hạn nhờ định giá rẻ

1. Lợi nhuận suy giảm do mảng tự doanh và môi giới gặp khó khi VN-Index điều chỉnh với thanh khoản giảm mạnh

Thị trường chứng khoán hạ nhiệt với VN-Index giảm 0,4% và giá trị giao dịch trên 3 sàn giảm 14,1% QoQ, LNST Q1-2022 của các CTCK giảm gần 20% QoQ.

Lợi nhuận gộp từ Tự doanh, mảng hoạt động vốn mang lại lợi nhuận lớn cho các CTCK trong nhiều quý trước đây, giảm gần 200% QoQ. Đây là nguyên nhân chính khiến LNST giảm sâu.

Sụt giảm về thanh khoản trên 3 sàn trong Q1-2022 (-14,1% QoQ) kéo theo lợi nhuận gộp từ mảng Môi giới giảm sút (-21,2% QoQ).

Biên lợi nhuận gộp từ mảng Môi giới cải thiện nhẹ (+3,8 điểm phần trăm QoQ) nhờ cắt giảm chi phí quản lý trong khi chi phí môi giới vẫn duy trì ở mức cao (tương đương gần 2/3 tổng doanh thu phí môi giới).

2. Cho vay margin vẫn ghi nhận tăng trưởng nhờ biên lãi thuần cải thiện nhẹ

Dư nợ cho vay margin tại thời điểm 31/3/2022 gần như đi ngang so với cuối năm 2021 (+0,9%) trong bối cảnh thị trường kém tích cực (VN-Index giảm -0,4%).

Với chi phí vốn giảm 0,4 điểm phần trăm và lãi suất cho vay margin bình quân tăng 0,2 điểm phần trăm QoQ, biên lãi thuần cải thiện tương ứng đã giúp CTCK ghi nhận tăng trưởng lợi nhuận từ hoạt động cho vay margin

Do mảng tự doanh thua lỗ, lợi nhuận của ngành chủ yếu đến từ cho vay margin.

Đây là điểm sáng duy nhất trong bức tranh lợi nhuận của CTCK trong Q1-2022, tuy nhiên điều này cũng báo hiệu về triển vọng kém tích cực trong các quý tới trong bối cảnh dư nợ cho vay margin đang giảm và thị trường tiếp tục điều chỉnh. Các CTCK dự kiến tăng trưởng LNST sẽ giảm tốc mạnh trong năm 2022 (+14%) từ nền rất cao năm 2021 (+165%).

3. Định giá P/E P/B về lại vùng đinh giá thấp gần bằng đáy Covid

Sau đợt sụt giảm mạnh 60-70% từ đỉnh thì hầu hết các cổ phiếu ngành chứng khoán đã về lại mức định giá tương đối rẻ, chỉ số P/B quanh 1 bằng với giá trị sổ sách.

Dòng tiền giảm đi kèm với giá tăng mạnh cho thấy cung cổ phiếu giảm. Thống kê dòng tiền trung và dài hạn đang ưu thích giao dịch nhóm ngành này trong thời gian gần đây