Ngành Chứng khoán: Cổ phiếu Beta cao với định giá hợp lý

Chúng tôi kỳ vọng trong ngắn hạn các nhà đầu tư cá nhân sẽ là động lực tăng trưởng cho giá trị giao dịch trung bình hàng ngày (GTGDTB), trong khi các nhà đầu tư tổ chức là động lực tăng trưởng quan trọng hơn trong dài hạn.

* Chúng tôi dự báo FTSE Russell sẽ công bố nâng hạng Việt Nam lên Thị trường Mới nổi Thứ cấp (2EM) vào năm 2025. Chúng tôi ước tính việc này có thể mang lại dòng vốn đầu tư thụ động khoảng 1 tỷ USD, và dòng vốn tiềm năng 7,5 tỷ USD khi được nâng hạng lên Thị trường Mới nổi (EM) bởi cả FTSE và MSCI. Ngoài ra, việc nâng hạng EM sẽ giúp cho thị trường chứng khoán Việt Nam tiếp cận với các quỹ đầu tư chủ động, tương ứng với khả năng thu hút thêm dòng vốn đầu tư.

* Giới hạn sở hữu nước ngoài (FOL) và "room khối ngoại” vẫn là những mối quan tâm đối với nhà đầu tư nước ngoài. Tuy nhiên, nhiều cổ phiếu có FOL được đặt dưới ngưỡng quy định của Chính phủ, cho thấy khả năng mở rộng FOL khi có cơ hội hấp dẫn để thu hút các nhà đầu tư chiến lược nước ngoài. Ngoài ra, trong lĩnh vực ngân hàng, chúng tôi dự báo FOL theo quy định của Chính phủ đối với VPB và HDB có thể tăng từ 30% lên 49% do tham gia vào chương trình tái cơ cấu các tổ chức tín dụng yếu kém.

* Thị trường môi giới chứng khoán ngày càng trở nên tập trung hơn, và cạnh tranh giữa các công ty hàng đầu ngày càng gay gắt, đặc biệt là trong phân khúc khách hàng cá nhân do sự gia nhập của các công ty nước ngoài và ngân hàng vào lĩnh vực môi giới.

* Mức phí môi giới chứng khoán đã giảm dần trong 5 năm qua và chúng tôi dự kiến xu hướng này sẽ tiếp tục. Do đó, các công ty chứng khoán, đặc biệt là những công ty tập trung vào khách hàng cá nhân, có thể sẽ tìm kiếm tăng trưởng doanh thu từ hoạt động cho vay ký quỹ. Chúng tôi kỳ vọng hoạt động ngân hàng đầu tư và bảo lãnh phát hành, vốn đã chững lại kể từ năm 2022, sẽ phục hồi vào năm 2025.

* Mặc dù làn sóng huy động vốn hiện tại đang gây áp lực lên ROE của các công ty chứng khoán hàng đầu, chúng tôi tin rằng triển vọng tăng trưởng lợi nhuận dài hạn là tích cực, được thúc đẩy bởi đà tăng trưởng của thị trường, tăng trưởng GTGDTB, và sự tiếp tục đổi mới trong dịch vụ của các công ty chứng khoán. Do đó, chúng tôi tin rằng ngành chứng khoán có thể giao dịch ở mức định giá P/B cao hơn mức trung bình 10 năm.

* Chúng tôi kỳ vọng các công ty chứng khoán tập trung vào khách hàng tổ chức sẽ tăng được thị phần sau khi thị trường được nâng hạng lên EM và mức độ tham gia của nhà đầu tư nước ngoài sẽ dần tăng lên. Trong số các công ty môi giới niêm yết hàng đầu, chúng tôi tin rằng SSI, HCM và VCI có vị thế tốt để hưởng lợi từ tiềm năng của việc nâng hạng thị trường chứng khoán cũng như tăng trưởng dài hạn của thị trường vốn Việt Nam.