Nâng giá mục tiêu đối với cổ phiếu VHM

CTCK KB Việt Nam (KBSV) vừa đưa ra báo cáo cập nhật cho cổ phiếu VHM của Công ty CP Vinhomes. Chuyên gia của KBSV đánh giá tích cực triển vọng tăng trưởng trong trung và dài hạn của cố phiếu VHM.

Công ty CP Vinhomes (VHM) đã công bố kết quả kinh doanh Quý 2/2022 với doanh thu thuần đạt 4.530 tỷ đồng (-84%YoY) và lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 509 tỷ (-95%YoY). Trong đó, doanh thu từ chuyển nhượng BĐS trong quý 2 đạt 2.027 tỷ đồng (-92%YoY) đến từ các dự án Ocean Park (900 tỷ đồng), Smart City (300 tỷ đồng) và Grand Park (500 tỷ đồng). Nếu tính cả các dự án BCC, doanh thu từ chuyển nhượng BĐS trong Quý 2/2022 đạt 2.164 tỷ đồng (-91%YoY). Doanh thu ghi nhận thấp hơn so với cùng kỳ chủ yếu do chưa đến thời điểm bàn giao của các dự án.

Lợi nhuận gộp đạt 1.391 tỷ đồng, giảm 90%YoY. Biên lợi nhuận gộp đạt 31%, giảm so với mức 50% trong quý 2/2021 do mảng xây dựng có tỷ suất lợi nhuận thấp 0.1%.

Tính đến cuối quý 2/2022, tiền và các khoảng tương đương tiền của Vinhomes tăng mạnh 545% so với đầu kỳ đạt 29.8 nghìn tỷ đồng, nhờ doanh số bán hàng cao.

Hoạt động bán hàng trong Quý 2/2022 ghi nhận kết quả tốt với 7.900 sản phẩm được bán (-44%YoY) với tổng giá trị hợp đồng là 76 nghìn tỷ đồng (+250%YoY). Trong đó, trong quý 2, Vinhomes đã mở bán thành công giai đoạn 1 dự án The Empire (460ha) tại Hưng Yên với 5.300 căn thấp tầng. Tính đến hết quý 2/2022, tỷ lệ hấp thụ của dự án đạt 86% với giá trị bán hàng đạt được là 49 nghìn tỷ đồng.

Lũy kế 6 tháng đầu năm 2022, Vinhomes đã bán được 17.300 sản phẩm (+9%) với tổng giá trị hợp đồng đạt 92,5 nghìn tỷ đồng (+234%YoY). Tổng giá trị hợp đồng đã bán và chưa ghi nhận doanh thu lũy kế tính đến cuối quý 2 tăng trưởng ấn tượng đạt 129 nghìn tỷ đồng (+162%YoY).

Mặc dù kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm thấp hơn so với cùng kỳ, Ban lãnh đạo tự tin sẽ hoàn thành kế hoạch năm 2022 nhờ: (1) Công tác xây dựng tại dự án The Empire đang được xây dựng đúng tiến độ, khoảng 45% trong tổng số 12.600 căn dự kiến sẽ được bàn giao trong năm nay và (2) Bàn giao các sản phẩm tại dự án Ocean Park và Smart City vào nửa cuối năm 2022.

Đối với 3 dự án Ocean Park, Smart City và Grand Park, KBSV cho rằng Vinhomes sẽ nhanh chóng hoàn thành việc bán hàng tại các dự án này trong năm 2022 và nửa đầu năm 2023 do quỹ căn còn lại còn ít, lần lượt là 3%, 8% và 7%.

Trong nửa cuối năm 2022, Vinhomes dự kiến sẽ mở bán dự án Vinhomes Ocean Park 2 – The Crown (trước là Vinhomes Đại An). Hai dự án Wonder Park và Cổ Loa dự kiến sẽ được mở bán trong Quý 4/2022 hoặc có thể sẽ dời việc mở bán sang năm 2023. KBSV cho rằng việc đẩy lùi mở bán hai dự án này sang năm 2023 sẽ không ảnh hưởng lớn đến kế hoạch doanh số bán hàng năm 2022 khi chỉ trong 6 tháng đầu năm, Vinhomes đã đạt 77% kế hoạch này. Dựa trên kết quả bán hàng tốt tại dự án The Empire, KBSV điều chỉnh ước tính giá trị bán hàng trong năm 2022 lên 117,8 nghìn tỷ đồng (+49%YoY), tăng 34% so với báo cáo trước.

KBSV điều chỉnh giảm kết quả kinh doanh ước tính cho năm 2022 do: Kết quả kinh doanh 6 tháng đầu năm 2022 thấp hơn kỳ vọng và trì hoãn việc ghi nhận doanh thu từ dự án The Crown và Wonder Park sang năm 2023, cụ thể:

Doanh thu năm 2022 của VHM còn 99.495 tỷ đồng (+17%YoY) đến từ các dự án Ocean Park, Smart City, Grand Park và dự án mới là The Empire. Lợi nhuận gộp đạt 46.652 tỷ đồng (-15%YoY) theo đó biên lợi nhuận gộp đạt 47%. Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 30.878 tỷ đồng (-20%YoY).

Doanh thu ước tính năm 2023 của VHM đạt 107.643 tỷ đồng (+8%YoY). Lợi nhuận gộp đạt 52.684 tỷ đồng (+13%YoY), theo đó biên lợi nhuận gộp đạt 49%. Lợi nhuận sau thuế của cổ đông công ty mẹ đạt 34.744 tỷ đồng (+13%YoY).

KBSV duy trì đánh giá tích cực triển vọng tăng trưởng trong trung và dài hạn của cố phiếu VHM do Vinhomes tiếp tục duy trì vị thế dẫn đầu với quỹ đất lên tới 168 triệu m2 sàn và Động lực tăng trưởng đến từ các các đại dự án đã triển khai và các dự án đang được chuẩn bị mở bán như The Crown, Wonder Park và Cổ Loa với phần lớn là các sản phẩm thấp tầng với tiềm năng tăng giá tốt.

KBSV giữ nguyên khuyến nghị Mua đối với cổ phiếu VHM với giá mục tiêu mới 104.400/cp, cao hơn 70% so với giá đóng cửa ngày 12/9/2022. KBSV điều chỉnh tăng giá mục tiêu so với báo cáo trước do thay đổi số dư tiền và nợ ròng vào thời điểm cuối quý 2/2022.