Mirae Asset: Ngành ngân hàng được định giá cao nhờ tăng trưởng tốt và tỷ suất sinh lời cao

Trong báo cáo chiến lược tháng 2/2022, Chứng khoán Mirae Asset Việt Nam (MASVN) đã đưa ra những đánh giá triển vọng về ngành ngân hàng.

Cơ hội

Thanh khoản ổn định: Mirae Asset cho rằng thanh khoản càng về gần cuối năm, lượng tiền gửi đã có chiều hướng cải thiện. Phần lớn đến từ việc kinh tế bị ảnh hưởng nặng trong quý 3 bên cạnh các kênh đầu tư ngắn hạn khác cũng đã khá nóng nên kích thích một bộ phận doanh nghiệp tăng gửi tiền vào ngân hàng để trú ẩn.

Sự dịch chuyển dòng tiền trong nền kinh tế và những yếu tố kể trên chỉ ảnh hưởng đến tiền gửi trong ngắn hạn đến khi các hoạt động kinh tế hồi phục, sẽ giúp gián tiếp thúc đẩy nhu cầu đầu tư, sử dụng vốn. Các gói hỗ trợ kinh tế cũng được kỳ vọng hỗ trợ cho thanh khoản.

Tăng trưởng tín dụng tốt vẫn được duy trì: 2021, tín dụng toàn hệ thống được ước tính tăng trưởng xấp xỉ 14%. Sang năm 2022, Mirae Asset dự kiến tăng trưởng tín dụng vẫn duy trì tích cực với hơn 13%.

Thách thức

Lãi suất điều hành dự kiến gia tăng: Mặc dù lạm phát tại Việt Nam chỉ ghi nhận mức tăng nhẹ, áp lực lạm phát dự kiến gia tăng trong thời gian sắp tới dưới tác động

1) việc tăng giá của các mặt hàng thiết yếu như thực phẩm, năng lượng

2) thặng dư thương mại thấp

3) các gói hỗ trợ kinh tế sắp tới.

Việt Nam có thể điều chỉnh tăng lãi suất nếu áp lực lạm phát trở lại trong năm 2022.

NIM có thể giảm nhẹ trong năm 2022: Ở chiều tích cực, sự kết thúc của các gói hỗ trợ lãi suất trong năm 2022 sẽ gia tăng lợi suất danh mục tín dụng của các ngân hàng. Mảng ngân hàng bán lẻ được kỳ vọng sẽ tăng trưởng tốt hơn trong thời gian tới cũng thúc đẩy lợi suất danh mục tín dụng.

Dù vậy, NIM của các ngân hàng vẫn có thể chịu áp lực dựa trên các giả định sau:

1) nhân tố chính cải thiện NIM trong thời gian vừa qua là lãi suất huy động thấp

2) gia tăng nhu cầu huy động đáp ứng tăng trưởng tín dụng hậu COVID-19

3) mức tăng cao hơn của lãi suất huy động so với gia tăng lợi suất.

Chất lượng tài sản của các ngân hàng sẽ có sự phân hóa trong thời gian tới: Đối với các ngân hàng có tỷ trọng ngân hàng bán lẻ cao như VPB, VIB, TPB, tỷ lệ nợ xấu sẽ sớm được phản ánh trên báo cáo tài chính. Ngược lại, nợ xấu phát sinh từ cho vay doanh nghiệp và đầu tư trái phiếu sẽ mất nhiều thời gian hơn, phụ thuộc vào mức độ hồi phục của nền kinh tế và mức độ bị ảnh hưởng bởi dịch bệnh. Mirae Asset cho rằng nợ xấu của các ngân hàng sẽ tăng nhẹ trong thời gian tới. Gần đây, một số ngân hàng đã đưa ra kết quả sơ bộ với tỷ lệ bao phủ nợ xấu cao đột biến, cho thấy quyết tâm gia tăng chất lượng tài sản. Vietcombank (VCB) cho biết đã trích lập toàn bộ nợ tái cơ cấu liên quan đến COVID-19

Rủi ro nợ xấu tăng cao vẫn tồn tại: Do tác động của Thông Tư 14/2021/TT-NHNN, ngân hàng được phép cơ cấu một phần dư nợ của khách hàng mà không chuyển nhóm. Vì vậy, tỷ lệ nợ được tái cơ cấu dựa trên TT. 14 có thể không đáng kể, nhưng một khi doanh nghiệp mất khả năng hoàn thành nghĩa vụ nợ thì nợ xấu tiềm năng từ các khoản nợ còn lại có thể khiến NPL của ngân hàng tăng cao.

Định giá

Được định giá cao trong khu vực nhờ tăng trưởng tốt và tỷ suất sinh lời cao: Các ngân hàng Việt Nam đang được giao dịch ở mức 2.3 lần giá trị sổ sách, cao hơn nhiều so với đa phần các ngân hàng trong khu vực.

Tuy nhiên, Mirae Asset cho rằng mức định giá hiện tại là hợp lý do tỷ suất sinh lời trên vốn chủ (ROE) của các ngân hàng Việt Nam cao hơn gấp đôi so với những ngân hàng tương đương trong khu vực. Ngoài ra, tăng trưởng lợi nhuận luôn được duy trì ở mức trên 20% cũng là một yếu tố giúp ngân hàng được hưởng mức định giá hiện tại.