Lỗ nặng kỷ lục, PAP vẫn "ôm mộng" tỷ đô

PAP lỗ kỷ lục 248 tỷ đồng trong 6 tháng đầu năm 2025, dù doanh thu tăng gấp đôi nhờ cảng Phước An đi vào hoạt động. Trong khi đó, doanh nghiệp tiếp tục mở rộng tài sản và vay nợ để theo đuổi tham vọng xây dựng tổ hợp cảng – khu công nghiệp – logistics quy mô lớn.

PAP vừa hé lộ một quý tài chính nhuốm màu u ám, khi khoản lỗ sau thuế vọt lên hơn 125 tỷ đồng – mức cao nhất trong lịch sử hoạt động. Dù đã có dòng doanh thu đầu tiên từ cảng Phước An sau giai đoạn vận hành, nhưng dòng tiền kinh doanh vẫn chưa đủ sức gồng gánh chi phí vận hành khổng lồ, phản ánh rõ nghịch lý giữa tham vọng tỷ đô và thực tế tài chính đầy trắc trở.

Bức tranh tài chính quý 2/2025 của Công ty Cổ phần Dầu khí Đầu tư Khai thác Cảng Phước An (PAP) hiện rõ gam màu ảm đạm, khi công ty này bất ngờ công bố khoản lỗ sau thuế vượt 125 tỷ đồng, chạm mức cao nhất lịch sử. Dù doanh thu đã được ghi nhận sau khi Cảng Phước An giai đoạn 1 đi vào hoạt động, dòng tiền vẫn chưa đủ sức kéo lại các khoản chi phí khổng lồ, đặt ra nghi vấn về con đường hiện thực hóa tham vọng tỷ đô của PAP.

Lỗ lũy kế kỷ lục, kế hoạch kinh doanh thách thức

Quý 2 đánh dấu quý thứ ba liên tiếp PAP có doanh thu, đạt hơn 19 tỷ đồng, gấp đôi so với quý đầu năm. Tuy nhiên, con số này trở nên nhỏ bé khi đặt cạnh giá vốn hàng bán lên tới 75 tỷ đồng và chi phí tài chính ngất ngưởng 61 tỷ đồng. Lũy kế 6 tháng đầu năm, tổng doanh thu của PAP chỉ dừng ở mức gần 29 tỷ đồng, trong khi khoản lỗ đã phình to lên 248 tỷ đồng. Tính đến cuối quý 2, tổng lỗ lũy kế của PAP đã xấp xỉ 279 tỷ đồng.

Đáng chú ý, kịch bản lỗ này đã được Ban Lãnh đạo công ty dự liệu từ trước khi đặt mục tiêu lỗ sau thuế cả năm 2025 gần 450 tỷ đồng. So với mục tiêu tổng doanh thu cả năm 150 tỷ đồng, công ty mới chỉ thực hiện được khoảng 25%, cho thấy một lộ trình đầy thách thức phía trước.

Quy mô tài sản phình to, nợ phải trả tăng mạnh

Báo cáo tài chính của PAP cũng hé lộ một bức tranh khác khi quy mô tài sản tăng trưởng vượt bậc. Đến cuối tháng 6, tổng tài sản của công ty đã chạm ngưỡng 8.500 tỷ đồng, tăng 19% so với đầu năm. Đi kèm với đó là sự gia tăng đáng kể của nợ phải trả, lên xấp xỉ 6.300 tỷ đồng, tăng thêm hơn 1.600 tỷ đồng.

Trong cơ cấu nợ, hai khoản mục nổi bật là “phải trả ngắn hạn khác” tăng hơn 800 tỷ đồng lên 843 tỷ đồng và dư nợ dài hạn tăng hơn 900 tỷ đồng lên 3.900 tỷ đồng. Phần lớn nợ dài hạn đến từ khoản vay 3.000 tỷ đồng tại một ngân hàng thương mại lớn, với lãi suất thả nổi và được thế chấp bằng chính công trình và thiết bị tại cảng Phước An, thời hạn trả gốc vào năm 2035.

Sự gia tăng nợ vay đi cùng với những biến động đáng chú ý trong tài sản của PAP. Lượng tiền và tương đương tiền tăng mạnh lên 457 tỷ đồng. Khoản “trả trước cho người bán ngắn hạn” cũng tăng thêm hơn 300 tỷ đồng, đạt 744 tỷ đồng. Đặc biệt, khoản “phải thu về cho vay ngắn hạn” lần đầu xuất hiện với số tiền 216 tỷ đồng. Đồng thời, chi phí xây dựng cơ bản dở dang tiếp tục tăng thêm 648 tỷ đồng, lên gần 3.000 tỷ đồng, cho thấy các dự án đầu tư vẫn đang được đẩy mạnh. Tuy nhiên, tất cả những khoản mục tăng mạnh này đều chưa được thuyết minh cụ thể, gây ra một số nghi vấn về tính minh bạch.

Tham vọng cảng tỷ đô và những bước đi tiếp theo

Với những khoản chi dự kiến trong năm 2025, PAP có kế hoạch chi hơn 1.500 tỷ đồng cho công tác xây dựng và khoảng 579 tỷ đồng để mua sắm thiết bị, cho thấy quyết tâm hoàn thiện các giai đoạn tiếp theo của dự án cảng.

Cảng Phước An hiện đang vận hành phân kỳ 1, bao gồm các bến container với công suất thiết kế 2.5 triệu TEU/năm. Tuy nhiên, tiềm năng của dự án còn lớn hơn nhiều. Theo quy hoạch tổng thể, cảng sẽ phát triển qua 3 phân kỳ, với tổng cộng 9 bến, chiều dài cầu bến hơn 2.800m, có khả năng đón tàu 4.500 TEU (khoảng 60.000 DWT), và tổng công suất thiết kế lên tới 5 triệu TEU/năm. Nằm ở thượng nguồn sông Thị Vải, thuộc xã Phước An, tỉnh Đồng Nai, vị trí này mang lại lợi thế chiến lược cho việc trung chuyển hàng hóa.

Sau khi phân kỳ 1 đi vào khai thác, PAP đã nhanh chóng đón chuyến tàu đầu tiên của hãng vận tải biển lớn. Đồng thời, công ty cũng đang tích cực xúc tiến thi công phân kỳ 2 và hoàn tất các thủ tục cần thiết cho phân kỳ 3. Không chỉ dừng lại ở cảng biển, PAP còn có những đề xuất đầy tham vọng khi đầu tư vào khu công nghiệp Phước An giai đoạn 1, với quy mô 330ha và khả năng triển khai giai đoạn 2 với diện tích 225ha. Trong tương lai, khu phức hợp cảng này dự kiến sẽ tích hợp thêm bến thủy nội địa, nhằm mở rộng năng lực trung chuyển và hậu cần, tạo thành một trung tâm logistics đa phương thức quy mô lớn.

Cổ phiếu PAP "lội ngược dòng" giữa biển lỗ

Trên sàn chứng khoán, bất chấp kết quả kinh doanh thua lỗ kỷ lục, cổ phiếu PAP lại có những diễn biến đầy bất ngờ. Kết thúc phiên giao dịch ngày 24/7, mã này đã tăng tới 12.68%, đạt mức 32.000 đồng/cổ phiếu. Tuy nhiên, thanh khoản khá thấp khi chỉ có 7.800 đơn vị được giao dịch, tương đương 0.23 tỷ đồng. Đáng chú ý, trong vòng 1 tuần qua, cổ phiếu PAP đã tăng tới hơn 20%, cho thấy sự mâu thuẫn giữa kỳ vọng nhà đầu tư và thực tế kinh doanh của doanh nghiệp.