Kỳ vọng cổ phiếu VHC hồi phục trong nửa cuối 2024

Khuyến nghị TÍCH LŨY cổ phiếu này trong dài hạn.

Q4-2023, VDSC ước tính doanh thu và LNST Công ty mẹ (LNST CTM) lần lượt đạt 2.509 tỷ đồng (+1% YoY; -7% QoQ) và 174 tỷ đồng (-9% YoY; -9% QoQ) với giả định sản lượng tiêu thụ và giá bán trung bình (ASP) giảm lần lượt 1% QoQ và 13% QoQ.

Biên gộp Q4-2023 kỳ vọng đạt 12,8% (-10.900 bps YoY;+230 bps QoQ) do (1) chi phí thức ăn giảm QoQ và (2) giá cá tra nguyên liệu giảm nhanh hơn giá bán.

Tổng kết lại, năm 2023, VDSC ước tính doanh thu đạt 10.152 tỷ đồng (-23% YoY) với sản lượng tiêu thụ và giá bán ASP giảm lần lượt 17,7% YoY và 21,3% YoY. LNST CTM đạt 1.022 tỷ đồng (-48% YoY), tương đương mức EPS là 5.575 đồng (-48% YoY).

Năm 2024, VDSC dự báo doanh thu đạt 11.577 tỷ đồng (+14% YoY) với các giả định sản lượng tiêu thụ và giá bán ASP tăng lần lượt 15% YoY và 5% YoY khi (1) nhu cầu hồi phục trong nửa cuối năm 2024 tại thị trường Mỹ và EU và (2) nguồn cung cá tra giảm.

Biên gộp cải thiện từ 15,1% lên 18,5% do (1) chi phí thức ăn giảm và (2) giá bán tăng nhanh hơn giá cá tra nguyên liệu. Điều này hỗ trợ LNST CTM đạt 1.420 tỷ đồng (+39% YoY). EPS 2024 tương đương là 7.746 đồng (+39% YoY).

VDSC giảm giá mục tiêu xuống 76.900 đồng/cổ phiếu, giảm 2,7% so với giá mục tiêu cũ (79.000 đồng) vào tháng 8/2023.

Cộng với cổ tức 2.000 đồng, lợi nhuận kỳ vọng 12 tháng tới là 4,9% so với giá đóng cửa ngày 02/01/2024, thông qua

(1) điều chỉnh WACC từ 14,1% xuống 12,6%;

(2) sử dụng năm định giá 2024 cho phương pháp định giá SoTP;

(3) điều chỉnh giảm lợi nhuận dự báo năm 2023 & 2024 so với dự báo trước đây.