Kịch bản đảo chiều lãi suất của Fed ép tỷ giá vào thế ngặt nghèo

Sự xuất hiện của tân Chủ tịch Fed Kevin Warsh cùng bóng ma lạm phát năng lượng từ chảo lửa Trung Đông đang đảo lộn mọi tính toán vĩ mô, biến đồng bạc xanh thành thỏi nam châm hút ròng dòng vốn toàn cầu.

Giới đầu tư toàn cầu đang dồn sự chú ý vào báo cáo lạm phát CPI tháng 5 của Mỹ dự kiến công bố ngày 10/6 và cuộc họp chính sách của Fed diễn ra vào ngày 16-17/6. Đây được xem là những sự kiện có khả năng làm thay đổi hoàn toàn kỳ vọng của thị trường về lộ trình lãi suất trong thời gian tới.

Theo công cụ CME FedWatch, xác suất Fed giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 6 lên tới 98,4%. Trong bối cảnh đó, mọi ánh mắt đều hướng về dữ liệu lạm phát. Nhiều dự báo cho rằng CPI của Mỹ có thể vượt mốc 4% nếu căng thẳng địa chính trị tiếp tục đẩy giá năng lượng leo thang.

Nếu kịch bản này xảy ra, Fed sẽ có thêm cơ sở duy trì lập trường cứng rắn, qua đó giữ đồng USD ở vùng giá cao và tiếp tục tạo sức ép lên tỷ giá tại nhiều nền kinh tế mới nổi, trong đó có Việt Nam.

Dù chứng khoán Mỹ vẫn duy trì đà tăng với chỉ số S&P 500 liên tiếp lập đỉnh mới, thị trường trái phiếu lại phát đi tín hiệu thận trọng hơn. Lợi suất trái phiếu Chính phủ Mỹ tăng mạnh cho thấy giới đầu tư đang nghiêng về khả năng Fed tiếp tục duy trì mặt bằng lãi suất cao lâu hơn dự kiến.

Giá dầu làm nóng bài toán lạm phát

Nguyên nhân lớn nhất khiến Fed chưa thể xoay trục chính sách nằm ở áp lực lạm phát đang quay trở lại.

Trong tháng 4, CPI của Mỹ tăng 3,8% so với cùng kỳ năm trước, mức cao nhất trong gần ba năm. Đáng chú ý, giá năng lượng tăng gần 18%, riêng giá xăng tăng hơn 28%, phản ánh tác động trực tiếp từ căng thẳng tại Trung Đông.

Khi giá dầu leo thang, chi phí vận tải và sản xuất cũng tăng theo, kéo lạm phát trở lại quỹ đạo đi lên. Điều này khiến Fed rơi vào thế khó khi mục tiêu đưa lạm phát về ngưỡng 2% ngày càng xa.

Các chuyên gia nhận định Fed dưới thời Chủ tịch Kevin Warsh khó có thể bỏ qua nguy cơ lạm phát tái bùng phát. Thậm chí, thị trường hiện đã bắt đầu tính đến khả năng Fed nâng lãi suất trở lại vào cuối năm 2026 hoặc đầu năm 2027, thay vì cắt giảm như dự báo trước đó.

Biên bản cuộc họp gần nhất cũng cho thấy nhiều thành viên Fed sẵn sàng hành động nếu áp lực giá cả tiếp tục gia tăng bởi các yếu tố địa chính trị.

Đồng USD mạnh trở lại

Đầu năm nay, phần lớn tổ chức tài chính quốc tế đều đặt cược vào kịch bản đồng USD suy yếu khi Fed bước vào chu kỳ nới lỏng tiền tệ. Chỉ số DXY từng được kỳ vọng giảm sâu về vùng 96-97 điểm.

Tuy nhiên, diễn biến thực tế đang đi theo hướng ngược lại.

Đà tăng của giá dầu cùng tâm lý phòng thủ trước rủi ro địa chính trị đã kéo dòng vốn quay trở lại đồng bạc xanh. Chỉ số DXY hiện phục hồi lên sát vùng 100 điểm, đảo ngược xu hướng giảm trước đó.

Một đồng USD mạnh hơn đồng nghĩa áp lực tỷ giá USD/VND tiếp tục hiện hữu. Dù nhiều chuyên gia cho rằng tỷ giá trong nước vẫn nằm trong vùng kiểm soát, khả năng giảm sâu là không cao nếu Fed tiếp tục duy trì chính sách tiền tệ cứng rắn.

Trong bối cảnh bất định gia tăng, thị trường đang dần chuyển từ câu hỏi "khi nào Fed giảm lãi suất" sang "liệu Fed có phải tăng lãi suất trở lại hay không".