Khuyến nghị mua cổ phiếu PNJ với giá mục tiêu là bao nhiêu?

Tại báo cáo phân tích CTCP Vàng bạc đá quý Phú Nhuận, kết hợp phương pháp DCF và P/E, chứng khoán ACBS dự phóng mức giá mục tiêu của PNJ là 81.496 đồng/cp, tương ứng mức sinh lời 8%.

PNJ kết thúc năm 2022 với kết quả ấn tượng. Tuy nhiên, ACBS đưa ra dự phóng thận trọng hơn cho năm 2023 trong bối cảnh tình hình kinh tế khó khăn, mặc dù tập khách hàng của PNJ không phải là đối tượng chịu ảnh hưởng nhiều nhất.

Trong 2T23, PNJ báo cáo doanh thu thuần giảm 1,3% n/n dù LNST tăng 6,4% n/n. Mặc dù kết quả này có thể phần nào được giải thích bởi mức nền cao trong năm ngoái, ACBS cho rằng sức mua sụt giảm cũng có thể là một lý do. Tăng trưởng doanh thu của công ty có dấu hiệu chững lại trong hai tháng cuối năm 2022 (+17% n/n vào tháng 11 và - 0,9% n/n vào tháng 12/2022 so với mức tăng trên 40% của những tháng còn lại).

Phân khúc bán sỉ giảm 12,8% n/n trong khi tăng trưởng của phân khúc bán lẻ cũng giảm dần từ 25,5% n/n trong tháng 11, 12,7% n/n trong tháng 12/2022 và gần như không đổi trong 2T23. Tập khách hàng của PNJ thuộc phân khúc trung bình-cao nên không phải là đối tượng bị ảnh hưởng nhiều nhất bởi những bất ổn kinh tế, tuy nhiên, điều này không có nghĩa là hoàn toàn không có tác động.

ACBS dự phóng công ty tiếp tục ghi nhận tăng trưởng trong 2023 dù với tốc độ khiêm tốn hơn trong bối cảnh triển vọng kinh tế ảm đạm (ít nhất là trong 6 tháng đầu năm 2023) và do nền so sánh cao trong năm ngoái. Phân khúc bán lẻ vẫn là động lực chính. Theo đó, doanh thu thuần của PNJ được dự đoán tăng 5,5% n/n, đạt 35.724 tỷ đồng và LNST dự phóng tăng 10,1% n/n, đạt 1.994 tỷ đồng.

Tính đến cuối 2022, PNJ có 364 cửa hàng (cuối 2021: 341) đang hoạt động, với 343 cửa hàng vàng (cuối 2021: 319). ACBS giả định PNJ có thể tiếp tục mở rộng mạng lưới cửa hàng với 20 cửa hàng mới (số ròng) trong năm 2023. Doanh thu bán lẻ tăng 79,7% n/n trong 2022 nhờ nhu cầu phục hồi sau dịch bệnh, mở rộng mạng lưới cửa hàng, chiến lược maketing hiệu quả và chuyển đổi số. Doanh thu vàng miếng và các sản phẩm có hàm lượng vàng cao tăng 74,6% n/n trong 2022, do nhu cầu cao đối với các sản phẩm này như là tài sản trú ẩn an toàn hoặc đầu tư/đầu cơ trong bối cảnh lạm phát và bất ổn địa chính trị toàn cầu. Doanh thu bán sỉ cũng tăng 56,1% n/n năm 2022.

PNJ không gặp áp lực từ việc tăng lãi suất do chi phí lãi vay giảm 9,6% n/n trong năm 2022, nhờ nợ ròng giảm (1.464 tỷ đồng cuối năm 2022 so với 2.366 tỷ đồng cuối năm 2021) chủ yếu do phát hành riêng lẻ (1.411 tỷ đồng) để tăng VCSH trong Q1/22. Ngoài ra, PNJ ghi nhận tỷ lệ chi phí lãi vay ròng trên nợ ròng trung bình tương đối thấp trong những năm qua (3,9% năm 2022,5% năm 2021 và khoảng 5,3%-5,9% trong giai đoạn 2016-2019).