KBC: Hoạt động kinh doanh cốt lõi phục hồi mạnh mẽ

Luận điểm đầu tư

1) Chúng tôi kỳ vọng KBC có thể hoàn tất các thủ tục pháp lý để có thể đưa vào kinh doanh hai dự án KCN mới trong năm 2023, gồm KCN Quang Châu mở rộng (90ha) và KCN Tràng Duệ 3 (687ha). Chúng tôi nhận thấy nhiều thách thức hơn đối với các nhà phát triển bất động sản KCN trong 2 năm tới do quy trình phê duyệt dự án chậm và nguồn vốn hạn chế. Tuy nhiên, điều này có thể sẽ tạo cơ hội cho các doanh nghiệp có sẵn quỹ đất cho thuê, như KBC;

2) Chúng tôi dự báo hoạt động kinh doanh cốt lõi của KBC sẽ phục hồi mạnh mẽ với doanh thu KCN tăng 458,2% svck/10,9% svck lên 4.568 tỷ đồng/5.065 tỷ đồng trong 2023-24, kéo theo lợi nhuận ròng 2023-24 lần lượt -28,3% svck/+14,6% svck;

3) Tỷ suất cổ tức hấp dẫn 7,7% trong 2023

Giá cho thuê một số KCN trọng điểm của KBC đạt mức tăng trưởng ấn tượng 15-20% svck trong năm 2022, nhờ

1) tỷ giá USD/VND tăng mạnh trong năm 2022 (+8-10% so với đầu năm tại mức đỉnh vào tháng 11/2022)

2) nguồn cung đất KCN hạn chế trong bối cảnh thủ tục pháp lý kéo dài. Do đó, chúng tôi dự phóng biên lợi nhuận gộp năm 2023 sẽ cải thiện đáng kể 9,7 điểm % svck lên 56,1%.

Áp lực trái phiếu đáo hạn của KBC có thể giảm đáng kể trong 2023

KBC đã huy động một số khoản vay nội bộ khoảng 1.400-1.500 tỷ đồng và dự kiến nhận cổ tức bằng tiền mặt 1.188 tỷ đồng từ Công ty KCN Sài Gòn-Hải Phòng vào 30/01/2023. Ngoài ra, công ty chia sẻ đã thu khoảng 10% trả trước của khách hàng từ các biên bản ghi nhớ đã đề cập trên (130ha giá trị 3.800- 4.000 tỷ đồng). Do đó, chúng tôi cho rằng KBC có thể đáp ứng các khoản trái phiếu 2.900 tỷ đồng đáo hạn trong 6T23, áp lực thanh khoản của KBC cũng giảm đáng kể trong 6-12 tháng tới

Dự kiến mua lại 100 triệu cổ phiếu quỹ và trả cổ tức tiền 2.000 đồng/cp

Đại hội cổ đông bất thường 2022 lần 2 đã thông qua phương án mua lại 100 triệu cổ phiếu quỹ với giá không quá 34.000 đồng/cp (~13% lượng cổ phiếu hiện tại) và trả cổ tức 2022 2.000 đồng/cp (~1.500 tỷ đồng) trong 2023, tương ứng lợi tức 7,7%.

Đây là lời hồi đáp tích cực của ban lãnh đạo đối với lo ngại về việc giá cổ phiếu KBC giảm sâu gần 50% so với đầu 2022, tuy nhiên chúng tôi cho rằng đây cũng là thách thức lớn với dòng tiền của doanh nghiệp trong bối cảnh điều kiện tài chính thắt chặt.

Bên cạnh đó, KBC cũng đã hủy phương án phát hành riêng lẻ tối đa 150 triệu cổ phiếu (tương ứng 26,3% tổng lượng cổ phiếu) do điều kiện thị trường không thích hợp.