HDG - LN ròng Q4/23 tăng trong khi doanh thu giảm

Mảng kinh doanh năng lượng cốt lõi giảm do tác động của El Nino

Mảng cho thuê và dịch vụ khách sạn đạt kết quả khả quan

Mảng cho thuê và dịch vụ khách sạn của HDG ghi nhận kết quả tốt trong Q4/23, với doanh thu và LN gộp lần lượt là 117 tỷ đồng (+27,8% svck) và 60 tỷ đồng (+134% svck), nhờ tỷ lệ lấp đầy cao.

Doanh thu mảng Bất động sản giảm sút trong bối cảnh thị trường khó khăn

Doanh thu mảng bất động sản nhà ở của HDG trong Q4/23 giảm mạnh 68,8% svck xuống còn 99 tỷ đồng do công ty chỉ ghi nhận doanh thu từ các dự án đã bán trước đó. Mảng bất động sản giảm mạnh so với Q4/22 là nguyên nhân chính khiến tổng doanh thu HDG thấp hơn 19,5% svck. Biên LN gộp HDG tăng do mảng Bất động sản và Cho thuê & dịch vụ khách sạn

Biên LN gộp HDG trong Q4/23 tăng đáng kể 14,6 điểm % lên 68,0% và là lí do chính giúp LN ròng Q4/23 tăng trưởng svck.

Biên LN gộp tăng chủ yếu ở mảng Bất động sản dân cư và Cho thuê & dịch vụ khách sạn. Mảng Bất động sản ghi nhận biên lợi nhuận gộp Q4/23 là 42,6% so với lỗ trong Q4/22 do ghi nhận thêm chi phí sử dụng đất, trong khi biên LN gộp của Cho thuê & dịch vụ khách sạn tăng 23,1% lên 50,9% nhờ tỷ lệ lấp đầy cao.

Chi phí tài chính ròng giảm giúp thúc đẩy tăng trưởng LN ròng Q4/23

Chi phí tài chính ròng Q4/23 giảm 21,4% svck xuống còn 142 tỷ đồng chủ yếu do chi phí lãi vay giảm (-19,7% svck xuống 155 tỷ đồng) và thu nhập hoạt động tài chính tăng nhẹ (+3,0% svck lên 13,1 tỷ đồng). Sự kết hợp này giúp LN ròng Q4/23 tăng 16,4% svck lên 289 tỷ đồng.

Kết quả cả năm 2023: Thấp hơn dự phóng

Doanh thu và LN ròng cả năm 2023 lần lượt đạt 2.882 tỷ đồng (-19,5% svck) và 712 tỷ đồng (-35,1% svck). LN ròng cả năm 2023 giảm do: 1) thị trường bất động sản gặp khó khăn dẫn đến hoãn giai đoạn 3 của Charm Villa; và 2) hiện tượng El Nino ảnh hưởng tiêu cực đến sản lượng của các nhà máy thủy điện. Doanh thu và LN ròng cả năm 2023 chỉ đạt 79% và 61% so với dự phóng, thấp hơn nhiều so với ước tính trong báo cáo cập nhật mới nhất của chúng tôi.

Triển vọng năm 2024-25: La Nina sớm trở lại tạo động lực cho mảng thủy điện

Mảng thủy điện: Sản lượng phục hồi khi pha La Nina có khả năng sớm quay trở lại từ nửa cuối 2024

Chúng tôi dự phóng sản lượng thủy điện năm 2024-25 sẽ tăng 5,7%/6,7% svck do pha La Nina có thể sớm quay trở lại trong nửa cuối năm 2024. Các dự báo ENSO gần đây của IRI cho thấy pha Trung tính sẽ chỉ diễn ra ngắn và khả năng pha La Niña quay lại sớm hơn dự kiến là rất cao. Báo cáo mới nhất vào tháng 2 của Viện Nghiên cứu Quốc tế khí hậu và xã hội (IRI) cho thấy khả năng xảy ra La Nina vào tháng 6 là 55%, so với tỷ lệ 47% trong báo cáo tháng 1 và 32% trong báo cáo tháng 12/2023, phản ánh xu hướng chuyển tiếp ngày càng rõ rệt

Tuy nhiên, giá bán bình quân thủy điện trong giai đoạn này có thể thấp hơn so với cùng kỳ năm trước. Lý do là vì tỷ lệ alpha thủy điện được điều chỉnh tăng lên 98% trong năm nay từ mức 90% của năm 2023. Tỷ lệ alpha quyết định lượng thủy điện được thanh toán theo giá hợp đồng (thường thấp hơn giá phát trên thị trường cạnh tranh). Do đó, đối với các nhà máy thủy điện tham gia thị trường (Sông Tranh 4, Đăk Mi 2), chúng tôi dự báo giá bán trung bình của họ sẽ giảm 5% svck trong năm 2024 và phục hồi là 1% svck trong năm 2025. Kết hợp sự thay đổi về sản lượng và giá bán bình quân, chúng tôi dự phóng doanh thu thủy điện giai đoạn 2024-25 sẽ tăng 2,8%/7,9% svck, đạt 1.376 tỷ đồng/1.484 tỷ đồng.