HAH: Nước lên thuyền lên

Doanh thu và lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ trong quý 3/2021 lần lượt đạt 476 tỷ (+65% YoY) và 93 tỷ đồng tăng gấp 4 lần so với cùng kỳ.

Lũy kế 9 tháng đầu năm, doanh thu đạt 1,284 tỷ (+54,7% YoY) và lợi nhuận sau thuế thuộc cổ đông công ty mẹ đạt 242 tỷ (+172,8% YoY): 1) Biên lợi nhuận gộp tăng từ 19,1% lên mức 29,4% nhờ giá cước vận tải ước tính tăng 54% so với trung bình năm 2020; 2) Ghi nhận bán tàu trong quý 1 giúp lợi nhuận khác đạt hơn 21 tỷ đồng; 3) chi phí tài chính tăng 35,5% so với cùng kỳ

Giá dầu nhiên liệu ước tính chiếm khoảng 30% chi phí hoạt động kinh doanh, nhưng giá cước vận tải tăng mạnh không ảnh hưởng nhiều đến HAH do nhu cầu vận tải cao đã giúp HAH đạt giá cước khả quan. Điều này thể hiện qua biên lợi nhuận gộp tăng mạnh trong 9 tháng đầu năm. Bên cạnh đó, mức phí vận tải tiếp tục được điều chỉnh tăng lần thứ 2 được áp dụng từ đầu tháng 10 sẽ giúp cho biên lợi nhuận gộp duy trì ở mức cao.

Biên lợi nhuận gộp công bố trong quý 3 khả quan hơn dự phóng đưa ra ở báo cáo trước đó. Điều này đã làm thay đổi một số dự phóng của chúng tôi về kết quả hoạt động trong năm 2021 như sau: Doanh thu ước đạt 1,847 tỷ (+55% YoY) và lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 379 tỷ đồng (175% YoY), tương ứng với mức EPS dự phóng năm 2021 đạt 8,013 đồng/cp và P/E dự phóng năm 2021 đạt 8,9x.

Sự tích cực năm 2021 kỳ vọng sẽ tiếp tục lan tỏa sang năm 2021, chúng tôi đưa ra dự phóng cho năm 2022 với mức doanh thu đạt 2,494 tỷ đồng (+35% YoY) và lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 512 tỷ (+21,3% YoY): 1) Biên lợi nhuận gộp giảm từ mức 30,1% năm 2021 xuống 28% năm 2022 do giá cước năm 2022 sẽ ổn định hơn; 2) Mức thu thập khác giảm mạnh do không còn được ghi nhận doanh thu bán tàu; 3) Chi phí lãi vay tăng hơn 20% bởi kế hoạch đầu tư và mua thêm tàu của công ty.

EPS dự phóng năm 2022 đạt 9,724 đồng/cp tương ứng với mức P/E dự phóng năm 2022 đạt 7,4x, tương ứng quanh mức P/E trung bình 5 năm của doanh nghiệp. Vì vậy chúng tôi đánh giá triển vọng dài hạn KHẢ QUAN dành cho HAH: 1) Giá cước tuy có thể điều chỉnh nhẹ nhưng vẫn tiếp tục duy trì ở mức cao; 2) Sản lượng tăng trưởng mạnh mẽ trong năm 2022 bởi nhu cầu khôi phục kinh tế và kinh doanh của các doanh nghiệp được đẩy mạnh