MỚI

Trợ lý đầu tư M.AI

#Tài chính

24HMONEY đã kiểm duyệt

Hạ lãi suất kéo dòng tiền về với trái phiếu Chính phủ

Trong quý I/2025, hoạt động đấu thầu trái phiếu Chính phủ chứng kiến cú bứt tốc mạnh mẽ với quy mô gọi thầu gần 160.000 tỷ đồng – tăng vọt so với cùng kỳ. Tỷ lệ trúng thầu đạt 69%, tập trung ở kỳ hạn 10 năm. Đòn bẩy chính đến từ mặt bằng lãi suất liên ngân hàng giảm sâu, khẩu vị đầu tư an toàn gia tăng và chính sách tiền tệ linh hoạt tiếp tục phát huy tác dụng.

Thị trường trái phiếu Chính phủ (TPCP) Việt Nam khởi đầu năm 2025 đầy bứt phá khi Kho bạc Nhà nước đẩy mạnh hoạt động gọi thầu lên tới 159.500 tỷ đồng – tăng 19,5% so với quý trước và vọt 34,6% so với cùng kỳ năm 2024. Trong đó, giá trị trúng thầu đạt 110.400 tỷ đồng, tương đương tỷ lệ 69% – một mức cao đáng kể, phản ánh xu hướng dịch chuyển dòng tiền trở lại với kênh đầu tư an toàn trong bối cảnh nhiều bất ổn kinh tế và địa chính trị.

Theo đánh giá từ Chứng khoán Phú Hưng (PHS), đà tăng trưởng ấn tượng của thị trường TPCP quý I bắt nguồn từ hàng loạt yếu tố hỗ trợ mang tính hệ thống – nổi bật là sự dịch chuyển trong điều hành chính sách tiền tệ của Ngân hàng Nhà nước (NHNN). Cụ thể, kể từ cuối tháng 2, NHNN liên tục hạ lãi suất trúng thầu tín phiếu từ 4% xuống còn 3,1%/năm, đồng thời chính thức ngừng phát hành từ ngày 5/3. Song song, cơ quan này bơm thanh khoản dài hạn vào hệ thống thông qua kênh OMO kỳ hạn 91 ngày – động thái giúp kéo mặt bằng lãi suất liên ngân hàng xuống mức thấp nhất kể từ đầu năm.

Lãi suất qua đêm và kỳ hạn 1 tuần trên thị trường liên ngân hàng rơi vào vùng 3,1–4,1%, tạo điều kiện thuận lợi để các ngân hàng thương mại tăng cường nắm giữ TPCP trong bối cảnh tín dụng chưa có sự khởi sắc rõ nét. Dữ liệu đến ngày 21/3 cho thấy tín dụng toàn hệ thống mới tăng 2,17% – cao hơn cùng kỳ năm trước nhưng vẫn thấp hơn mức trung bình nhiều năm, khiến TPCP trở thành lựa chọn phân bổ vốn hợp lý, vừa ổn định vừa có lợi suất vượt trội so với các công cụ ngắn hạn.

Bên cạnh yếu tố lãi suất, sự linh hoạt trong điều hành lợi suất sơ cấp của Kho bạc Nhà nước cũng đóng vai trò dẫn dắt. Trong quý I, lợi suất kỳ hạn 10 năm được điều chỉnh tăng thêm 20 điểm cơ bản, tiệm cận hơn với mức trên thị trường thứ cấp – góp phần thu hẹp chênh lệch và gia tăng sức hấp dẫn cho các phiên đấu thầu. Kết quả là, kỳ hạn 10 năm tiếp tục chiếm lĩnh thị trường, với tỷ lệ trúng thầu lên đến 79,5%, tương đương gần 80% tổng lượng gọi thầu toàn quý và vượt tới 241% kế hoạch ban đầu.

Bối cảnh quốc tế cũng củng cố sức hút của TPCP Việt Nam. Lợi suất trái phiếu Mỹ đã giảm hơn 35 điểm cơ bản từ đầu năm khi kỳ vọng về ba lần cắt giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) ngày càng rõ ràng. Kinh tế Mỹ có dấu hiệu hạ nhiệt trong khi rủi ro chính sách – đặc biệt là nguy cơ chiến tranh thương mại nếu cựu Tổng thống Donald Trump trở lại – đang khiến giới đầu tư toàn cầu tìm đến các tài sản an toàn hơn, trong đó có trái phiếu Chính phủ của các thị trường mới nổi như Việt Nam.

Năm 2025 được định hình là năm bản lề trong huy động vốn cho đầu tư công, với kế hoạch phát hành TPCP lên tới 500.000 tỷ đồng – quy mô lớn nhất từ trước đến nay. Theo PHS, hoạt động đấu thầu nhiều khả năng sẽ tiếp tục tăng tốc trong các quý tới, với lợi suất sơ cấp có thể nhích thêm 10–20 điểm cơ bản nhằm thu hút dòng tiền cho cả kỳ hạn ngắn và dài.

Trong khi đó, NHNN được kỳ vọng vẫn duy trì định hướng chính sách tiền tệ linh hoạt – vừa hỗ trợ tăng trưởng vừa kiểm soát ổn định vĩ mô. Mặc dù áp lực từ tỷ giá và lạm phát vẫn hiện diện, cơ quan điều hành có khả năng tiếp tục ổn định mặt bằng lãi suất điều hành, điều tiết thanh khoản và linh hoạt sử dụng công cụ thị trường mở để đảm bảo cân bằng cung – cầu vốn trên thị trường.