GVR - Tiềm năng lớn từ chuyển đổi đất cao su sang khu công nghiệp

Khuyến nghị MUA đối với GVR (có kế hoạch quản trị rủi ro, cắt lỗ -5% so với vị thế mua)

Mảng cao su tự nhiên dự kiến ghi nhận tăng trưởng đáng kể

Giá bán cao su trung bình trong quý 1/2024 của Cao su Việt Nam đạt 36,7 triệu đồng/tấn, tăng 12,6% so với cùng kỳ năm ngoái. Ban lãnh đạo Cao su Việt Nam đánh giá đây là mức “giá cao bất thường” trong 10 năm qua và nhận định giá cao su sẽ hạ nhiệt trong nửa cuối năm 2024 so với hiện tại.

Tuy nhiên, mức giá bán cao su trung bình cả năm nay vẫn sẽ cao hơn khoảng 6 - 10% so với năm 2023 do (1) giá cao su trong nước tăng theo giá cao su thế giới; (2) thời tiết khắc nghiệt vẫn đang ảnh hưởng tới sản lượng cao su tại Thái Lan, Malaysia và Indonesia tiếp tục gây lo ngại về nguồn cung cao su trong dài hạn; (3) thị trường xuất khẩu cao su chính của Việt Nam là Trung Quốc (chiếm 70% lượng xuất khẩu) dự kiến trong năm 2024 có thể tiếp tục gia tăng nhu cầu khi Chính phủ nước này có nhiều chính sách thúc đẩy ngành công nghiệp xe điện, giúp việc nhập khẩu cao su tự nhiên tăng mạnh để phục vụ hoạt động sản xuất săm lốp.

Mảng BĐS KCN nhiều tiềm năng trong tương lai nhờ vào quỹ đất trồng cao su lớn

Với lợi thế sở hữu quỹ đất lên đến 290.000 ha trên cả nước, GVR hiện đang tích cực xoay trục kinh doanh từ trồng cao su sang phát triển KCN.

Từ nay cho đến 2025, tập đoàn đặt ra mục tiêu chuyển đổi đất cho ít nhất 2.900 ha, dồn lực tập trung đẩy nhanh tiến độ cho 8 KCN, kì vọng có thể đưa vào khai thác bắt đầu từ năm sau, muộn nhất là vào năm 2026, đảm bảo tiềm năng tăng trưởng mảng KCN cho GVR.

Sau nhiều năm quỹ đất sạch mới không được bổ sung, việc Nam Tân Uyên 3 đã được giao đất trong 2023 và Hiệp Thạnh 1 mới được phê duyệt chủ trương đầu tư đem lại kì vọng tăng trưởng trong ngắn và trung hạn cho mảng KCN của GVR. Kỳ vọng Nam Tân Uyên 3 có thể bắt đầu cho thuê từ cuối năm nay, Hiệp Thạnh 1 sẽ hoàn tất nộp tiền sử dụng đất và bắt đầu ghi nhận doanh thu từ 2025.

GVR đã nhận được quyết định chấp thuận chuyển đổi đất cao su thành đất KCN ở 3 địa phương gồm Tây Ninh, Bà Rịa - Vũng Tàu và Bình Phước, khoảng 25.000 ha đất cao su có thể được chuyển đổi thành đất KCN trong tổng số khoảng 40.000 ha đất khu công nghiệp mới được bổ sung vào quy hoạch của các tỉnh trên.

Ngoài ra, khoảng 25.000 ha chưa bao gồm đất cao su có tiềm năng chuyển đổi tại tỉnh Bình Dương và Đồng Nai (nơi GVR có sự hiện diện lớn), do quy hoạch tổng thể tại các tỉnh này vẫn đang được xử lý để trình Thủ tướng Chính phủ phê duyệt. Theo đó, từ nay đến năm 2040, Cao su Việt Nam sẽ có khoảng 21.000 ha đất cao su được chuyển đổi sang đất khu công nghiệp.

Tình hình tài chính ổn định cùng vị thế doanh nghiệp đầu ngành

Lượng tiền của GVR ở mức lớn hơn 16.000 tỷ đồng, đảm bảo nguồn lực để doanh nghiệp thực hiện các dự án, đầu tư tài sản và chi trả nợ vay. Dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp thường xuyên ở mức dương và cao.

DỰ PHÓNG VÀ ĐỊNH GIÁ

Cơ sở dự phóng cho năm 2024:

Giá cao su 2024 dự kiến tăng 6% so với bình quân 2023, sản lượng khai thác tăng nhẹ ở mức 1,5%, sản lượng thu mua đi ngang. Biên gộp mảng khai thác mủ cao su tăng lên 24% từ mức 21,5% của năm 2023.

Về mảng công nghiệp cao su, doanh thu từ găng tay cao su dự kiến đi ngang, doanh thu từ các sản phẩm khác tăng 15%.

Nam Tân Uyên 3 dự kiến sẽ hoàn thành nộp tiền sử dụng đất trong năm nay và có thể đóng góp vào kết quả kinh doanh cho GVR với mức giá cho thuê trung bình 140 USD/m2/chu kì thuê. Dự báo diện tích đất KCN cho thuê trong năm nay sẽ đạt 100 ha, con số này cao gấp 2 lần so với mức 50 ha đất khu công nghiệp trong năm 2023.

Dự phóng doanh thu thuần 2024 của GVR đạt 26.000 tỷ đồng (+17% svck). LNST cổ đông Công ty mẹ 2024 đạt 3.600 tỷ đồng (+38% svck), BVPS 2024 dự kiến đạt 16.250 đồng/cp. Với P/B trung bình 5 năm là 2,1 giá hợp lý của cp GVR là 34.100đ/cp. Mức giá này cao hơn 22% so với giá hiện tại.***