MỚI

Thiệp 24HMoney v2.0

#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

Giải mã bí mật cổ phiếu VHM

VHM-Công ty cổ phần Vinhomes công bố báo cáo tài chính hợp nhất năm 2020 với sự khởi sắc về kết quả kinh doanh. Đáng chú ý: Trong quý 4 năm 2020 lợi nhuận của Vinhomes là 11.500 tỷ tức là tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái giữa tình hình kinh tế khó khăn, dịch bệnh hoành hành chẳng lẽ bất động sản bán được đắt hàng như vậy? Vậy cổ phiếu của Vinhomes 11.500 tỷ này ở đâu ra? Chúng ta cùng đi giải mã nhé !

Lợi nhuận của Vinhomes

Trên đây là bức tranh của Vinhomes trong khoảng 3 năm trở lại đây và 11.500 tỷ của quý IX năm 2020 là con số cao nhất, đột biến nhất từ trước đến giờ của Vinhomes.

Báo cáo hoạt động kinh doanh của Vinhomes

- Doanh thu của doanh nghiệp tăng khoảng gần 8.000 tỷ tức là tăng hơn 50%.

- Lợi nhuận sau thuế của doanh nghiệp là 11.500 tỷ tức là tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái.

- Tổng kết lại năm nay doanh nghiệp đạt khoảng gần 28.000 tỷ - tăng khoảng 7.000 tỷ

so với cùng kỳ năm ngoái. (tốc độ tăng trưởng hơn 30%)

Trên thực tế thì chúng ta nhận được 11.500 tỷ nhưng chúng ta lại nhận thấy rằng dòng tiền của doanh nghiệp không mạnh và nó không đổ về. So sánh như quý IX năm 2020 so với quý IX 2019 về dòng tiền thì ta nhận thấy rằng các khoản tiền của doanh nghiệp không tăng chẳng qua nó chuyển đổi từ các khoản tiền mặt sang các khoản tiền gửi tiết kiệm. Trên thực tế dòng tiền này không tăng mà ngược lại lại giảm một chút. Các khoản phải thu thì giảm, nhiều người nghĩ rằng 11.500 tỷ có thể là bán được hàng mà chưa thu được tiền nhưng trên thực tế thì các khoản phải thu sụt giảm hoặc lượng hàng tồn kho cũng sụt giảm và các khoản tài sản cũng sụt giảm.

Trên nguyên tắc khi chúng ta có một cục doanh thu và lợi nhuận thì tất cả những thứ đó phải phản ánh trong cái két sắt của mình và tiền không tăng lên, các khoản phải thu cũng không tăng lên, các khoản tài sản ngắn hạn khác cũng không tăng lên. Vậy 11.500 tỷ đó đi đâu?

Phân tích về chất lượng của 11.500 tỷ

Trong 11.500 tỷ

21.000 tỷ đến từ doanh thu

7.000 tỷ từ lợi nhuận thấp hơn so với năm ngoái.

Phần đột biến nhất đó là doanh thu từ hoạt động tài chính: từ 1.000 tỷ lên 10.000 tỷ và con số này là con số nguyên nhân chính tác động lên con số 11.500 tỷ lợi nhuận.

Doanh thu từ hoạt động tài chính

- Thu nhập từ chuyển nhượng các khoản đầu tư ghi nhận khoảng 9600 tỷ đồng trong khi cùng kỳ năm ngoái con số dường như là không có nhưng trên thực tế đây là các khoản lãi bút toán. Tại sao được gọi là các khoản lãi bút toán?

Vì trong những dòng tiền của doanh nghiệp thì lãi này không có tiền, tức là doanh nghiệp đang bút toán khoản lợi nhuận đó chứ thực sự họ chưa bán khoản đầu tư đó và khi họ chưa bán các khoản đầu tư đó thì dòng tiền không có.

Lý do chúng ta gọi báo cáo kết quả kinh doanh quý 4 này phần lớn đến từng lãi bút toán.

Cách hạch toán báo cáo tài chính của các doanh nghiệp liên quan đến ngành bất động sản nói chung và của Vinhomes nói riêng

Trên thực tế, khi đọc báo cáo thì chúng ta sẽ thấy rằng chúng ta có độ trễ rất lớn vì khi doanh nghiệp ghi nhận doanh thu và lợi nhuận khủng thực tế thì dòng tiền của họ đã đổ về rất lâu trước đó. Khi mua một sản phẩm bất động sản của Vinhomes (biệt thự, nhà liền kề, chung cư,...) thì chúng ta vẫn phải thanh toán theo tiến độ, tức là doanh nghiệp thu tiền theo tiến độ, khi họ thu tiền theo tiến độ thì

Doanh thu và lợi nhuận mà được hạch toán vào nợ và nghĩa vụ nợ trong đó chủ yếu được hạch toán vào nợ ngắn hạn có thể 1 phần là nợ dài hạn.

Khoản tiền tạo ra dòng tiền trong tương lai của doanh nghiệp, để tạo ra doanh thu và lợi nhuận trong tương lai không đến từ cấu trúc của tài sản mà đến từ cấu trúc của các khoản nợ cụ thể là cấu trúc của các khoản nguồn vốn của doanh nghiệp.

Như hình phía trên các khoản: Người mua trả tiền trước ngắn hạn, doanh thu chưa thực hiện dài hạn sẽ là những khoản tạo ra doanh thu và lợi nhuận cho các doanh nghiệp bất động sản nói chung và Vinhomes nói riêng trong báo cáo hạot đọng kinh doanh trong tương lai.

Đó là lý do tại sao nguồn vốn là nơi để tạo ra doanh thu và lợi nhuận bút toán cho các doanh nghiệp bất động sản trong tương lai.

Khi doanh thu và lợi nhuận có tức là khi Vinhomes sẽ bàn giao dự án và đó là một động thái chuyển đổi cấu trúc tài chính chuyển đổi từ nghĩa vụ nợ trong cấu trúc của nguồn vốn có thể là nợ ngắn hạn hoặc dài hạn và nó chuyển đổi khoản đó sang doanh thu và lợi nhuận khi họ bàn giao sản phẩm tới tay khách hàng.

Khi có lợi nhuận, thì lợi nhuận đó sẽ được đẩy vào cấu trúc của vốn chủ sở hữu của doanh nghiệp và nằm trong mục lợi nhuận sau thuế chưa phân phối.

Liệu doanh thu và lợi nhuận chỉ là bước trung gian để dịch chuyển câu chuyện của nghĩa vụ nợ sang câu chuyện của vốn chủ sở hữu mà nơi đó doanh thu và lợi nhuận đơn thuần chỉ là trung gian trong báo cáo tài chính?

Trên thực tế thì nhà đầu tư dựa rất nhiều vào doanh thu và lợi nhuận để đánh giá chất lượng của một doanh nghiệp trong khi chất lượng báo cáo tài chính chủ yếu đến từ việc chuyển đổi cấu trúc nguồn vốn từ phần nghĩa vụ nợ sang cấu trúc nguồn vốn của vốn chủ sở hữu.

Liệu rằng chúng ta đánh giá 11.500 tỷ là một kết quả kinh doanh cực kỳ tuyệt vời của quý tư năm 2020 hay nó là kết quả kinh doanh cực kỳ tuyệt vời của những năm trước đã cộng dồn và quý 4 năm 2020 là nơi “show” ra những gì tốt đẹp nhất mà trên thực tế họ đã nhận được trong nhiều năm tháng trước?

2 phương án lựa chọn:

Tại sao trong bối cảnh kinh tế khó khăn, dịch bệnh như vậy mà Vinhomes vẫn bán bất động sản rất mạnh?

Thực tế đó là khoản chuyển đổi từ mục nợ phải trả xuống mục vốn chủ sở hữu. Khi họ chuyển đổi xong thì tiền sẽ đi đâu? Trên thực tế thì vẫn có tiền nhưng không được thể hiện trên báo cáo tài sản, trên két sắt, trên dòng tiền của doanh nghiệp.

Vì tất cả các khoản này nằm trong vốn chủ sở hữu + 1 phần doanh nghiệp vay thêm để họ họ tiếp tục tái đầu tư vào các tài sản dài hạn của Vinhomes.

Vậy tài sản dài hạn có phải tăng từ 57.000 tỷ lên 112.000 tỷ tức là tăng gấp đôi so với cùng kỳ 2020 và tất cả các khoản tăng này được tài trợ bởi vốn vay dài hạn và sự gia tăng thêm từ vốn chủ sở hữu như về câu chuyện của việc chuyển đổi từ các khoản nguồn vốn nợ sang vốn chủ sở hữu và doanh nghiệp dùng dòng tiền đó cộng với dòng tiền vay để tiếp tục tái đầu tư cho tài sản dài hạn của Vinhomes. Đó là câu chuyện của việc tại sao 57.000 tỷ tăng lên đến 112.000 tỷ- tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái. Các khoản tiền tăng gấp đôi so với cùng kỳ năm ngoái chủ yếu đến từ một việc doanh nghiệp đang đầu tư vào một tài sản dài hạn khác và các tài sản dài hạn khác này không được thể hiện trong thuyết minh báo cáo tài chính.

Thông qua câu chuyện của lợi nhuận đột biến 11.500 tỷ, ta có thể đánh giá: thực chất người ta cứ nghĩ rằng tiền đang thu về nhưng khi phân tích thì mới thấy thực ra Vinhomes đang trong vòng đời chi nhiều hơn thu. Nếu đã là bản chất, chúng ta phải đầu tư trong giai đoạn chi ra nhiều hơn, nếu đầu cơ thì nên mua CP trong giai đoạn thu về. Vậy ở thời điểm hiện tại chúng ta đầu tư thu về hay chi ra? Câu trả lời chính xác phụ thuộc vào tâm lý và xu hướng chiến lược của mỗi NĐT.

Trên đây là câu chuyện giải mã về CP VHM. Trên thực tế VHM vẫn là 1 CP hấp dẫn với điểm nhấn 2021 sẽ bắt đầu mở bán dự án Wonder Park. 2 dự án khác trong kế hoạch là Hạ Long Xanh (4.109 ha)và Long Beach Cần Giờ (2.870 ha) đang trong quá trình hoàn thiện pháp lý để mở bán 2022.