Giá đồng tăng mạnh: Liệu còn cơ hội cho nhà đầu tư trong nửa cuối năm?

Những bất ổn trong chính sách thương mại ở cấp độ vĩ mô, đặc biệt là kỳ vọng về thuế quan của Hoa Kỳ, đã trở thành một yếu tố chính tác động đến thị trường.

Đồng thời, sự phân kỳ của nền kinh tế toàn cầu và xu hướng của đồng đô la Mỹ cũng hỗ trợ giá đồng. Về mặt cơ bản, nguồn cung quặng đồng toàn cầu đang khan hiếm, với chi phí chế biến giảm. Nhu cầu trong nước ban đầu mạnh nhưng sau đó suy yếu, trong khi nhu cầu nước ngoài cho thấy xu hướng phân kỳ. Nhìn về nửa cuối năm, thị trường đồng toàn cầu vẫn phải đối mặt với nhiều bất ổn. Việc thực thi chính sách thuế quan của Hoa Kỳ, những thay đổi trong nguồn cung quặng đồng, mức độ phục hồi của nhu cầu trong nước và hiệu suất của các nền kinh tế nước ngoài đều sẽ có tác động đáng kể đến xu hướng giá đồng.

Trong nửa đầu năm 2025, giá đồng tại ba thị trường (COMEX, LME và SHFE) thể hiện xu hướng tăng theo hình sóng. Sau khi giảm mạnh vào đầu tháng 4, lực mua mạnh tiếp tục đẩy giá đồng lên cao theo hình sóng. Trong nửa đầu năm, do cả các yếu tố kinh tế vĩ mô và cơ bản thúc đẩy, giá đồng tại ba thị trường đều theo xu hướng tương tự nhưng có chênh lệch giá không ổn định.

Giá đồng COMEX trong nửa đầu năm 2025 tăng trưởng mạnh mẽ, trở thành thị trường dẫn đầu về mức tăng giá đồng toàn cầu. Khi kỳ vọng về thuế quan dần nóng lên, bắt đầu từ cuối tháng 2, giá đã bắt đầu một đợt tăng giá mạnh. Vào ngày 26 tháng 3, trong phiên giao dịch, giá đồng kỳ hạn COMEX đã đạt mức cao mới trong năm là 5,37 USD/pound, với mức tăng tích lũy lên tới 20%. Trong suốt nửa đầu năm, giá đồng COMEX đã nhiều lần vượt qua các mức kháng cự quan trọng, liên tục thách thức các mức cao lịch sử. Đến cuối tháng 6, giá đồng COMEX chỉ còn cách mức cao lịch sử được thiết lập vào tháng 3 một bước.

Giá đồng tăng mạnh: Liệu còn cơ hội cho nhà đầu tư trong nửa cuối năm?

Vào ngày 25 tháng 2, Trump đã khởi xướng một cuộc điều tra nhập khẩu đồng theo Mục 232 của Đạo luật Mở rộng Thương mại năm 1962, bao gồm tất cả các loại như đồng thô, đồng catốt và hợp kim đồng. Mặc dù Hoa Kỳ vẫn chưa chính thức áp dụng thuế quan đối với đồng, nhưng thị trường đã kỳ vọng rộng rãi rằng mức thuế có thể đạt 25% trong năm 2025. Kỳ vọng này đã gây ra sự gián đoạn nghiêm trọng trong chuỗi cung ứng đồng toàn cầu. Các thương nhân, dự đoán rằng Hoa Kỳ sẽ áp đặt thuế quan, đã chuyển một lượng lớn hàng tồn kho từ các thị trường như LME sang Hoa Kỳ để hưởng lợi từ giá cao, khiến hàng tồn kho tại COMEX tăng mạnh. Hiệu ứng kết hợp giữa kỳ vọng và thực tế này đã khơi dậy tâm lý lạc quan trong giới đầu tư, đẩy giá lên cao hơn. Thêm vào đó, nhu cầu được thúc đẩy bởi phục hồi kinh tế trong nước Hoa Kỳ và dòng vốn đổ vào nhờ đồng USD yếu hơn càng củng cố đà tăng giá COMEX.

Theo dữ liệu của SMM, tổng lượng đồng catốt nhập khẩu của Hoa Kỳ đạt 680.000 tấn trong giai đoạn tháng 1–5/2025, và lượng tồn kho tại COMEX đạt 191.600 tấn tính đến ngày 30/6, cả hai con số đều ở mức cao kỷ lục.

Trên thị trường LME, giá đồng cũng tăng trong nửa đầu năm, nhưng với nhịp điệu hơi khác. Từ đầu năm đến đầu tháng 3, giá tăng đều, vượt mốc 10.000 USD/tấn vào ngày 20/3 và đạt đỉnh 10.164,5 USD/tấn vào ngày 26/3, mức cao nhất kể từ tháng 10/2024, với mức tăng tích lũy 13%. Đầu tháng 4, do các cuộc thảo luận liên quan đến đề xuất thuế nhập khẩu của Trump, các tài sản rủi ro chịu áp lực khiến giá LME giảm xuống dưới 9.000 USD/tấn, chạm đáy 8.105 USD/tấn, sau đó hồi phục nhờ lực mua trở lại.

Xu hướng tăng ban đầu tại LME chủ yếu do điều chỉnh cơ cấu lượng tồn kho toàn cầu, với hàng tồn kho chuyển từ LME sang COMEX, làm tồn kho LME giảm mạnh từ 271.400 tấn đầu năm xuống còn 90.600 tấn tính đến 30/6, giảm hơn 60%. Lượng tồn kho cạn kiệt nhanh chóng khiến thị trường lo ngại về nguồn cung giao ngay, thúc đẩy giá tăng. Tuy nhiên, bước sang quý II, khi thị trường tiêu hóa kỳ vọng về thuế và nhu cầu ở các khu vực khác vẫn yếu, đà tăng tại LME chậm lại. Sự theo dõi sát sao từ giới giao dịch đối với cấu trúc thị trường trong bối cảnh tồn kho thấp đã dẫn đến cấu trúc backwardation mạnh trên LME.

Tại SHFE, xu hướng giá nhìn chung đi theo COMEX và LME nhưng biên độ dao động ổn định hơn. Sau Tết Nguyên đán, giá tăng từ khoảng 75.000 CNY/tấn lên khoảng 77.000 CNY/tấn. Được hỗ trợ bởi các yếu tố vĩ mô và kỳ vọng nguồn cung thắt chặt, giá tiếp tục tăng đầu tháng 3. Tính đến phiên 20/3, hợp đồng đồng giao dịch nhiều nhất trên SHFE đạt 81.670 CNY/tấn và lập đỉnh 83.320 CNY/tấn vào ngày 26/3 — cao nhất kể từ tháng 6/2024, với mức tăng tích lũy trên 10%. Sau quý II, do yếu tố mùa vụ và biến động toàn cầu, giá SHFE biến động trong vùng 78.000–81.000 CNY/tấn.

Về cung cầu nội địa Trung Quốc, nguồn cung quặng đồng tiếp tục khan hiếm trong nửa đầu năm, với phí xử lý tinh quặng giảm liên tục. Đến cuối tháng 6, giá tinh quặng giao ngay tại Trung Quốc xuống mức thấp kỷ lục âm 45 USD/tấn. Tuy nhiên, công suất luyện kim mở rộng cùng với lợi nhuận từ sản phẩm phụ như vật liệu lạnh và axit sunfuric đã giúp sản lượng đồng catốt trong nước vượt kỳ vọng, liên tục lập đỉnh hàng tháng. Về cầu, quý I được hỗ trợ mạnh từ các ngành điện, ô tô và thiết bị gia dụng nhờ chính sách kích cầu. Bước sang quý II, đà xuất khẩu mạnh trong tháng 4 giúp giảm tồn kho trong nước, nhưng đến cuối tháng 5 — mùa thấp điểm truyền thống và do nhu cầu giai đoạn đầu tiêu thụ quá mức — nhu cầu dần suy yếu.

Trong tháng 4, nhu cầu mạnh và nguồn cung eo hẹp khiến tồn kho xã hội giảm sâu, dẫn đến cấu trúc backwardation mở rộng trong các hợp đồng SHFE gần kỳ hạn. Tuy nhiên, khi hợp đồng SHFE 2505 đáo hạn, tâm lý thị trường trở nên bi quan về triển vọng tiêu thụ, trong khi nguồn cung tiếp tục tăng, khiến cấu trúc backwardation của hợp đồng tháng tiếp theo không được duy trì. Nhà đầu tư vay nợ rút khỏi thị trường.