FRT: Nên đầu tư hay không?

Kính mới quý độc giả và NĐT cùng Fin68 phân tích cơ hội đầu tư cổ phiếu FRT

KQKD Q3 KÉM KHẢ QUAN

Trong Q3.20, FRT đạt doanh thu 3.432 tỷ (-22,4%YoY) và LNST công ty mẹ -0.2 tỷ (cùng kỳ lãi 73,1 tỷ). Lũy kế 9T.20, công ty đạt doanh thu 10.729 tỷ (-13,7%YoY) và LNST công ty mẹ 18,96 tỷ (-91,9%YoY).

Chuỗi FPTShop giảm 18% doanh thu so với cùng kỳ năm trước do (1) thị trường bão hòa (2) ảnh hưởng của Covid-19 và (3) áp lực cạnh tranh của MWG. So sánh với mức giảm 14% của MWG, chúng tôi cho rằng thị phần điện thoại di động của FRT đã có sự suy giảm. Tính đến cuối T9.20, FRT đang có 593 cửa hàng FPTShop, không tăng trưởng so với cuối năm 2019.

Chuỗi nhà thuốc Long Châu đạt doanh thu 823 tỷ, tăng 164%YoY. Đóng góp của mảng này vào doanh thu thuần của công ty tăng lên 7,7% so với chỉ 2,5% của 9T.19. Số lượng cửa hàng Long Châu đạt 176 cửa hàng vào cuối quý 3 năm 2020, trải rộng khắp 43 tỉnh thành, tăng 106 cửa hàng so với cuối năm 2019. Dự kiến đến cuối năm Long Châu đạt mốc hơn 200 cửa hàng trên toàn quốc.

Doanh số online trong 9 tháng đầu năm 2020 đạt 4,195 tỷ đồng, tăng 41% so với cùng kỳ năm 2019; chiếm 39% tổng doanh số FRT.

Chi phí bán hàng tăng 9,7% trong Q3.20. Lũy kế 9T.20 tăng 13,4%YoY lên 1.142 tỷ. Nguyên nhân do chuỗi cửa hàng Long Châu đang trong giai đoạn đầu phát triển dẫn đến chi phí bán hàng tăng.

Nợ phải trả của Công ty tại ngày 30/09 đạt 3.543 tỷ đồng, giảm 33,3% so với đầu năm .Trong cơ cấu nợ phải trả của Công ty, vay và nợ thuê tài chính chiếm tỷ trọng lớn nhất (67,2%), đạt 2,381 tỷ đồng, trong đó chủ yếu là nợ ngắn hạn để bổ sung vốn lưu động cho hoạt động kinh doanh. Các khoản vay bằng đồng USD có lãi suất 2.51% - 3.2%/năm trong khi các khoản vay bằng VND có lãi suất khá thấp ở mức 3.5%/năm đến 5.93%/năm. Nhìn chung bức tranh tài chính của FRT đang chuyển biến khá tích cực khi tỷ lệ nợ/VCSH hiện đã giảm xuống mức 2.93 lần từ mức cao 4.14 lần cuối năm 2019. Chúng tôi cho rằng rủi ro tài chính của FRT là không lớn ở thời điểm hiện tại.

ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ

Hoạt động kinh doanh chính. FRT hoạt động với 4 nhóm sản phẩm chính là (1) Điện thoại di động và Apple (2) Máy tính cá nhân và máy tính bảng (3) Phụ kiện và dịch vụ khác và (4) Dược phẩm được phát triển thông qua 2 chuỗi cửa hàng chính là FPTShop và Long Châu

Các dòng sản phẩm của Iphone đóng góp tới 30% doanh thu của FRT. Trong năm 2020, Covid-19 bùng phát khiến người tiêu dùng hạn chế chi tiêu cho các sản phẩm xa xỉ, do đó sẽ tác động tiêu cực tới doanh thu điện thoại của FRT vốn phụ thuộc vào các sản phẩm Apple có giá trị cao. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng thu nhập người người dân sẽ không quá ảnh hưởng khi dịch bênh trong nước đang được kiểm soát tốt và GDP Việt Nam vẫn đạt tăng trưởng dương trong năm 2020. Bên cạnh đó, đối với các dòng iPhone 12 trong năm 2020, Apple sẽ gia tăng các ưu đãi đối với thị trường Việt Nam. Chúng tôi kỳ vọng yếu tố này sẽ góp phần thúc đẩy các sản phẩm iPhone chính hãng giành thị phần từ các sản phẩm xách tay (thường chiếm 50% doanh số bán iPhone tại Việt Nam), qua đó giúp cho mảng điện thoại đi động của FRT hồi phục mạnh mẽ trong năm 2021.

Chuỗi nhà thuốc Long Châu có tiềm năng tăng trưởng tốt

FRT mua lại Long Châu năm 2018 và bắt đầu hợp nhất vào KQKD của công ty từ năm 2019. Tính đến hết Q3.20, chuỗi nhà thuốc Long Châu đã có 176 cửa hàng, doanh thu đạt 823 tỷ, đóng góp 7,7% vào doanh thu hợp nhất của FRT. Hiệu quả hoạt động của Long Châu chưa cao do mới ở giai đoạn đầu phát triển nên tỷ trọng chi phí bán hàng, Logistic,…còn lớn. Tuy nhiên chúng tôi cho rằng đây là mảng kinh doanh có tiềm năng phát triển tốt trong tương lai nhờ (1) Ngành dược phẩm Việt Nam được dự báo tăng trưởng kép 15,9%/năm trong giai đoạn 2021 – 2026 theo BMI (2) Thị trường kênh nhà thuốc chiếm 30% doanh thu ngành dược với khoảng 57.000 cửa hàng tuy nhiên đang bị phân mảnh, bên cạnh đó, Thông tư 02/2018 kiểm soát việc lạm dụng thuốc kê đơn và thuốc không rõ nguồn gốc tại kênh OTC, do đó đây là cơ hội tốt cho những doanh nghiệp có lợi thế về thương hiệu, sản phẩm chất lượng và quy mô giành thị phần. Mục tiêu trước mắt của FPT Retail là đến năm 2022 sẽ có 620 nhà thuốc với doanh thu khoảng 6.500 tỷ đồng và LNTT 86 tỷ đồng, cùng kỳ vọng kiểm soát 30% thị phần bán lẻ dược phẩm qua kênh nhà thuốc tại thị trường Việt Nam.

​

RỦI RO

Theo GFK, hãng cung cấp các thông tin về thị trường và người tiêu dùng, thì doanh thu bán ĐTDĐ tại Việt Nam năm 2019 đạt 96.496 tỷ, giảm 4.8%YoY. Trong bối cảnh tỷ lệ sở hữu điện thoại thông minh trên tổng dân số trên 15 tuổi đã ở mức cao, trên 72% và doanh số điện thoại suy giảm, chúng tôi cho rằng thị trường điện thoại di động tại Viêt Nam đã bước vào giai đoạn bão hòa và khó tăng trưởng mạnh trong thời gian tới.

Cạnh tranh trên thị trường bán lẻ dược phẩm

Thị trường dược bán lẻ có nhiều tiềm năng dẫn đến sự tham gia của nhiều doanh nghiệp lớn. Hiện Pharmacity đang là doanh nghiệp có số lượng cửa hàng lớn nhất với 491 cửa hàng, tăng gấp đôi so với đầu năm. Các doanh nghiệp khác cũng đang đẩy mạnh việc tìm kiếm mặt bằng để mở rộng hệ thống chuỗi nhà thuốc dẫn đến gia tăng cạnh tranh trên thị trường. Bên cạnh đó sức hấp dẫn của thị trường cũng sẽ thúc đẩy sự gia nhập của các ông lớn ở khu vực trong tương lai.

Mảng điện thoại di động dự báo sẽ phục hồi mạnh trong năm 2021, tuy nhiên tiềm năng tăng trưởng dài hạn không còn nhiều khi thị trường đã bão hòa. Trong khi đó, mảng dược phẩm được đánh giá có nhiều tiềm năng nhưng hiện vẫn chỉ ở giai đoạn đầu phát triển và dự báo năm 2022 mới bắt đầu đóng góp lợi nhuận cho FRT.