FRT - Mở rộng hệ sinh thái chăm sóc sức khỏe với trung tâm tiêm chủng

• Chúng tôi nâng giá mục tiêu thêm 70% và nâng khuyến nghị từ KHẢ QUAN lên MUA cho CTCP Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT).

Điểm nhấn tài chính

• Chúng tôi nâng giá mục tiêu chủ yếu do chúng tôi tăng định giá chuỗi Long Châu (LC) thêm 80%.

• Định giá cao hơn của chúng tôi đối với LC chủ yếu do chúng tôi thay đổi phương pháp định giá từ 100% chiết khấu dòng tiền sang kết hợp 50% chiết khấu dòng tiền và 50% phương pháp giá trên doanh thu (P/S). Với định hướng xây dựng hệ sinh thái chăm sóc sức khỏe của LC, chúng tôi tin rằng việc bổ sung định giá P/S sẽ có hiệu quả trong việc phản ánh tiềm năng tăng trưởng của LC, đặc biệt khi LC vẫn đang trong giai đoạn mở rộng và chưa đạt được mức lợi nhuận ổn định. Chúng tôi dự báo tốc độ tăng trưởng kép hàng năm (CAGR) doanh số bán hàng giai đoạn 2023-28 của LC là 24%. Chúng tôi cũng nâng dự báo tổng lợi nhuận từ HĐKD giai đoạn 2026-33 của LC thêm 47% khi chúng tôi bổ sung dự báo cho dịch vụ tiêm chủng của LC. Chúng tôi dự báo chuỗi tiêm chủng sẽ đóng góp 12%/18% vào lợi nhuận ròng của LC vào năm 2028/2030

Luận điểm đầu tư

Những lợi thế cạnh tranh vững chắc mở ra cơ hội hấp dẫn cho Long Châu trong lĩnh vực tiêm chủng.

Tại các thành phố lớn như TP.HCM và Hà Nội, chúng tôi nhận thấy tình trạng thiếu cơ sở tiêm chủng. Ngay cả đối với những bệnh nhân thường xuyên nhất 1 , chỉ có khoảng 5 cơ sở (chủ yếu là trạm y tế công) cho mỗi 10.000 người ở các thành phố. Sự thiếu hụt này thể hiện rõ hơn ở khu vực nông thôn. LC, với danh tiếng thương hiệu vững mạnh, mạng lưới cửa hàng và quan hệ đối tác dược phẩm rộng khắp, hiểu biết sâu sắc về khách hàng và kiến thức chuyên môn về các quy định vận hành, có vị thế tốt để khai thác nhu cầu này. LC đã nhanh chóng mở rộng các trung tâm tiêm chủng từ 10 trung tâm vào năm 2023 lên 49 trung tâm tính đến thời điểm hiện tại. Cung cấp nhiều loại vắc xin với mức giá trung bình thấp hơn 4% so với các công ty cùng ngành trong nước (theo nghiên cứu của chúng tôi), LC ngày càng trở thành sự lựa chọn ưa thích của khách hàng. Chúng tôi dự báo HĐKD tiêm chủng của LC sẽ đạt CAGR doanh số bán hàng giai đoạn 2024-2030 là 70%, đóng góp vào CAGR doanh số bán hàng của LC là 20%.

Chúng tôi duy trì mức dự báo thận trọng về sự phục hồi biên lợi nhuận của FPT Shop trong giai đoạn 2024-2028.

Trong giai đoạn 2024-2025, FPT Shop dự kiến sẽ điều chỉnh cơ cấu sản phẩm bằng cách đưa thêm các sản phẩm máy tính xách tay có biên lợi gộp cao hơn và đa dạng hóa các thương hiệu điện thoại thông minh. Chúng tôi dự phóng chuỗi cửa hàng sẽ giảm tỷ trọng doanh số iPhone xuống còn khoảng 40% trong năm 2025 so với mức 50% của năm 2023. Điều này dẫn đến dự báo CAGR doanh thu giai đoạn 2023-2028 là 5%. Chúng tôi tin rằng chiến lược này sẽ giúp biên lợi nhuận từ HĐKD của FPT Shop quay trở lại mức bình thường là 1,6% vào năm 2028. Dự báo của chúng tôi cho thấy lợi nhuận của mảng ICT sẽ vẫn thấp hơn mức trước COVID-19 trong 5 năm tớ