18/04/2023 Cập nhật ĐHCĐ 2024

Fed không thể khắc phục vấn đề lạm phát năng lượng ngày nay

Tăng lãi suất để chống lạm phát là có lý do. Cách tiếp cận này có xu hướng loại bỏ những người chơi cận biên nhất trong nền kinh tế. Các doanh nghiệp và chính phủ như vậy có xu hướng sụp đổ, khi lãi suất tăng, khiến “nhu cầu” ít hơn đối với dầu và các sản phẩm năng lượng khác. Các tổ chức bị vắt kiệt bao gồm từ các doanh nghiệp nhỏ đến các tổ chức tài chính đến các tổ chức chính phủ. Nhu cầu thấp hơn có xu hướng làm giảm áp lực lạm phát.

Thật không may, nguồn cung dầu của thế giới không còn tăng nữa. Nếu không có đủ nguồn cung cấp dầu, việc duy trì sự phức tạp trở nên khó khăn vì các giải pháp phức tạp, chẳng hạn như thương mại quốc tế, đòi hỏi phải có đủ nguồn cung cấp dầu. Vì dường như chúng ta đang đạt đến giới hạn về năng lượng và độ phức tạp, nên các nhà quản lý không cố gắng làm gì để thay đổi khoản nợ và nguồn cung tiền – thậm chí kéo chúng quay trở lại – có thể khắc phục vấn đề cơ bản về dầu (và tổng năng lượng).

Tôi cho rằng những khu vực giàu có trên thế giới, bao gồm Mỹ, Châu Âu và Nhật Bản, sẽ bị ảnh hưởng bất lợi bởi lãi suất cao lần này. Với mức độ phức tạp cao, chúng là một trong những thứ dễ bị gián đoạn nhất khi không có đủ dầu để vận chuyển.

Tôi thấy vấn đề là các nước giàu mong muốn duy trì nền kinh tế dịch vụ được nuôi dưỡng bởi dòng hàng hóa sản xuất và nguyên liệu thô khổng lồ từ các nước nghèo hơn. Đối với tôi, mô hình này có vẻ không bền vững, trong một thế giới có xuất khẩu giảm do các vấn đề về năng lượng.

Tôi mong đợi một sự thay đổi đáng kể trong giao dịch hàng hóa và dịch vụ, bắt đầu ngay sau vài tháng tới. Những thay đổi lớn về tài chính cũng có thể xảy ra ở phía trước, khá sớm. Trong bài đăng này, tôi sẽ cố gắng giải thích những điều này và những ý tưởng liên quan.

[1] Nợ ngày càng tăng là một sự thay thế tạm thời cho việc cung cấp năng lượng đúng loại ngày càng tăng.

Các nhà kinh tế dường như tin rằng nền kinh tế phát triển là nhờ một bàn tay vô hình . Tôi tin rằng nền kinh tế phát triển là do nguồn cung ngày càng tăng của các sản phẩm năng lượng đúng loại, cùng với nguồn cung ngày càng tăng của các nguyên liệu thô khác và nguồn lao động của con người ngày càng tăng. Nền kinh tế phát triển phù hợp với các định luật vật lý.

Tuy nhiên, nợ giúp cung cấp thêm một lực kéo bởi vì nó cho phép “sự phức tạp” ngày càng tăng. Ngay cả trong thời của săn bắn và hái lượm, việc mọi người làm việc cùng nhau và chia sẻ lợi ích từ sức lao động của họ vẫn rất hữu ích. Một loại nợ ngắn hạn xuất phát từ lợi ích bị trì hoãn khi làm việc cùng nhau, ngay cả khi sự chậm trễ chỉ là một vài giờ.

Trong thời hiện đại, nợ có thể giúp xây dựng một nhà máy. Nhà máy có thể cung cấp sản lượng nhiều hơn/tốt hơn so với từng cá nhân làm việc một mình bằng cách sử dụng các nguồn lực sẵn có. Cần phải có một cách thanh toán cho lợi ích bị chậm trễ của lao động con người tham gia vào toàn bộ chuỗi sự kiện dẫn đến sản phẩm hoàn chỉnh. Nợ ngày càng tăng có thể giúp trả lương cho công nhân, rất lâu trước khi nhà máy có lợi ích.

Nợ cũng có thể làm cho hàng hóa giá cao trở nên hợp lý hơn. Một chiếc ô tô, một ngôi nhà, hoặc một nền giáo dục đại học sẽ hợp túi tiền hơn nếu nó có thể được trả góp, vì thu nhập sẽ sẵn sàng để trả cho những thứ đó.

[2] Lợi nhuận giảm dần do sự phức tạp gia tăng là một vấn đề chấm dứt khả năng gia tăng nợ.

Ví dụ, chúng tôi đang dần phát hiện ra rằng việc cung cấp cho mọi người nền giáo dục đại học là không hợp lý. Đúng, giáo dục tiên tiến mang lại lợi ích cho một bộ phận dân số, nhưng nói chung, không có đủ công việc trả đủ lương để có ý nghĩa kinh tế nhằm cung cấp giáo dục tiên tiến cho tất cả những ai muốn theo học đại học. Nếu khoản nợ được cung cấp để tài trợ cho tất cả những người đăng ký học nâng cao, thì có khả năng sẽ có nhiều khoản vay không thể trả được.

Một ví dụ khác, dây chuyền cung cấp dài có thể tiết kiệm chi phí cho nhà sản xuất, nhưng nếu có sự gián đoạn trong bất kỳ nguyên liệu thô cần thiết nào, toàn bộ hoạt động sản xuất có thể cần phải tạm dừng. Chi phí cao của việc đình chỉ như vậy có thể khuyến khích các đường cung cấp ngắn hơn hoặc cung cấp nhiều hàng tồn kho được lưu trữ hơn.

[3] Tổng nợ của Hoa Kỳ theo tỷ lệ phần trăm GDP dường như đã đạt đến giới hạn, hoàn toàn có thể liên quan đến lợi nhuận giảm dần do độ phức tạp gia tăng.

Các nhà sản xuất điện được khuyến khích cạnh tranh với nhau. Cách tiếp cận mới dẫn đến ít lo ngại hơn về việc cung cấp bảo trì đầy đủ cho các đường dây truyền tải. California là một trong những bang mà phương pháp này đang bắt đầu bắt kịp với hệ thống điện. Chi phí đang tăng lên, và độ tin cậy đang giảm.

Tỷ lệ nợ của Hoa Kỳ trên GDP đạt mức tối đa vào năm 2008. Mức thậm chí còn cao hơn đã đạt được vào năm 2020 do khoản nợ được cộng thêm vào thời điểm ngừng hoạt động liên quan đến Covid. Tuy nhiên, giờ đây, hệ thống dường như không thể duy trì mức nợ cao. Phân tích hàng quý được sử dụng trong Hình 2 cho thấy khoản nợ tăng thêm được thanh toán nhanh như thế nào.

Phân tích tỷ lệ nợ trên GDP của Hoa Kỳ theo ngành cung cấp một số thông tin chi tiết về lý do giảm tỷ lệ nợ trên GDP kể từ năm 2008 trong Hình 2. (Số liệu được sử dụng trong Hình 3 là trên cơ sở hàng năm, thay vì hàng quý, vì vậy hình dạng của đồ thị hơi khác so với hình 2.)

Tài chính + Nợ đã đóng một vai trò lớn đáng kinh ngạc trong sự tăng trưởng của tổng nợ. Một trong những vấn đề dẫn đến cuộc Đại suy thoái 2008-2009 là các vụ vỡ nợ liên quan đến Nghĩa vụ nợ được thế chấp (CDO) và Hoán đổi nợ được thế chấp (CDS), liên quan đến các khoản nợ đã được cắt thành nhiều lớp và bán lại. Nhiều khoản nợ khác nhau sau đó sẽ vỡ nợ khi nền kinh tế chậm lại. Rõ ràng là cách tiếp cận thêm nợ này là rất rủi ro. Việc loại bỏ một số loại nợ này có thể là một trong những lý do khiến nợ Tài chính + giảm sau năm 2008.

Rõ ràng là có sự tương tác giữa các loại nợ khác nhau. Trở lại năm 1947, Nợ liên bang liên quan đến Thế chiến II đã bắt đầu giảm xuống. Để cung cấp việc làm dân sự cho tất cả những người đã phục vụ trong nỗ lực chiến tranh, thật hữu ích khi thêm các khoản nợ khác. Gần đây hơn, khoản nợ lớn của Chính phủ Liên bang dường như đã diễn ra một phần để cố gắng bù đắp khoản lỗ khổng lồ do nợ trong hạng mục Tài chính +.

Tổng nợ của Chính phủ Liên bang hiện ở mức cao hơn so với khi Chính phủ Liên bang vay tiền để chống lại Thế chiến II! Một phần của sự gia tăng rất có thể là nhu cầu giữ tổng nợ ở mức cao, để hỗ trợ hệ thống kinh tế nói chung và giá năng lượng nói riêng.

[4] Trong các bài viết trước, tôi đã chỉ ra rằng giá dầu dường như rất nhạy cảm với các thao túng của Cục Dự trữ Liên bang.

YTrong Hình 5 bên dưới, tôi cũng đưa ra quan điểm rằng bong bóng nợ vỡ có thể khiến giá dầu giảm nhanh chóng. Với mức nợ cao của nền kinh tế thế giới hiện nay, các vụ vỡ nợ lớn là một điều đáng lo ngại. Vì mối quan tâm này, các ngân hàng trung ương ngày nay dường như sẵn sàng cúi xuống để hỗ trợ các ngân hàng thất bại. Nếu một số lượng đáng kể các ngân hàng được hỗ trợ, điều này sẽ gây thêm áp lực lạm phát.

Tầm quan trọng của giá dầu cao đối với các nhà sản xuất và tầm quan trọng của giá dầu thấp đối với khách hàng. Một phần lớn của cuộc xung đột ngày nay liên quan đến nguồn cung dầu liên quan đến khả năng chi trả của nguồn cung dầu và thực tế là mức giá phải chăng như vậy đối với người tiêu dùng có xu hướng quá thấp đối với các nhà sản xuất. Ví dụ, Liên minh châu Âu đã cố gắng trả cho Nga tiền mua dầu ở mức 60 USD/thùng, một phần để làm tổn thương Nga, nhưng cũng để cố gắng giảm chi phí xuống mức hợp lý hơn. Các nhà sản xuất dầu có xu hướng cắt giảm nguồn cung, như OPEC gần đây đã đồng ý làm , khi giá giảm quá thấp.

[5] Một điều mà mọi người quên khi cố gắng tìm chất thay thế cho dầu là bất kỳ chất thay thế nào cũng phải rẻ nếu nó có giá cả phải chăng. Họ cũng quên rằng họ cần xem xét chi phí của những thay đổi cần thiết đối với toàn bộ hệ thống trong bất kỳ ước tính chi phí nào.

Chúng ta thường thấy các ước tính chi phí cho năng lượng gió và năng lượng mặt trời chỉ xem xét chi phí phát điện không liên tục. Thật không may, một nền kinh tế không thể hoạt động bằng điện không liên tục. Tại thời điểm này, thậm chí không có một hòn đảo nào có thể vận hành hệ thống điện của mình chỉ bằng năng lượng tái tạo (bao gồm năng lượng thủy điện, ngoài gió và mặt trời).

Về lý thuyết, một hệ thống điện chi phí rất cao có thể được kết hợp với nhau bằng cách sử dụng một số kết hợp đường dây truyền tải đường dài, pin và xây dựng quá mức, để cố gắng có đủ điện cho các giai đoạn phát điện thấp trong thời gian dài. Nhưng ngay cả điều này cũng không khắc phục được vấn đề nảy sinh vì hệ thống nông nghiệp của thế giới chủ yếu chạy bằng dầu chứ không phải điện. Chúng tôi không thể hòa hợp nếu không có thức ăn.

Nếu điện được sử dụng cho hệ thống nông nghiệp, ở mức tối thiểu, chúng ta cần tìm ra cách chuyển đổi tất cả các máy móc được sử dụng trong các lĩnh vực sang sử dụng điện, thay vì dầu. Chúng ta cũng cần tìm ra những việc cần làm đối với các sản phẩm được sản xuất bằng cách sử dụng các sản phẩm hóa học mà chúng ta thu được từ dầu mỏ, chẳng hạn như thuốc diệt cỏ và thuốc trừ sâu. Khí tự nhiên hoặc than đá thường được sử dụng để sản xuất phân bón amoniac. Nếu tất cả nhiên liệu hóa thạch bị loại bỏ, thì cũng cần có một cách tiếp cận mới để sản xuất amoniac.

[6] Khí đốt tự nhiên không thể được coi là nhiên liệu rẻ tiền để chuyển đổi sang năng lượng tái tạo.

Một số người hy vọng rằng việc tăng cường sản xuất khí đốt tự nhiên có thể được sử dụng để giúp thay thế dầu mỏ, và do đó hỗ trợ trong bất kỳ quá trình chuyển đổi nào. Một vấn đề mà nhiều người không nhận thức được là việc vận chuyển khí đốt tự nhiên trên một quãng đường dài dưới dạng khí đốt tự nhiên hóa lỏng (LNG) rất tốn kém. Một tính toán mà tôi đã xem cách đây vài năm chỉ ra rằng khi LNG được vận chuyển từ Mỹ đến Châu Âu, việc cộng thêm chi phí vận chuyển đã làm tăng gần gấp ba lần chi phí của khí đốt tự nhiên.

Một phần của vấn đề chi phí cao là nhu cầu về một lượng lớn cơ sở hạ tầng. Khí tự nhiên được bán dưới dạng LNG phải được nén, vận chuyển ở nhiệt độ rất thấp trong các tàu được chế tạo đặc biệt, sau đó được đưa trở lại trạng thái khí ở đầu kia. Đường ống là cần thiết ở cả hai đầu. Ngoài ra còn có nhu cầu lưu trữ khí đốt tự nhiên giữa các mùa vì khí đốt tự nhiên thường được sử dụng để sưởi ấm vào mùa đông.

Với số lượng cơ sở hạ tầng khổng lồ này, cần phải có nợ để tài trợ cho tất cả các phần. Khi lãi suất tăng, kết quả là đặc biệt tốn kém đối với những người có kế hoạch sản xuất LNG để vận chuyển ra nước ngoài. Chi phí chung cao như vậy có khả năng không khuyến khích việc xây dựng các cơ sở xuất khẩu LNG mới trừ khi có thể ký hợp đồng dài hạn với giá cao trước.

[7] Một lượng nợ khổng lồ ngày nay liên quan đến các kế hoạch chuyển đổi sang năng lượng tái tạo. Nếu những kế hoạch này không thể thực hiện được, nhiều vụ vỡ nợ là điều chắc chắn.

Gần như chắc chắn, một lượng lớn nghĩa vụ nợ sẽ bị vỡ nợ nếu quá trình chuyển đổi sang năng lượng tái tạo không thành công. Chính sự tồn tại của những trách nhiệm pháp lý như vậy có thể dẫn đến nhiều vấn đề phổ biến. Một số khoản nợ này sẽ được nắm giữ bởi các ngân hàng; khoản nợ khác đã được phát hành dưới dạng trái phiếu hoặc bằng các công cụ tài chính phái sinh. Quỹ hưu trí sẽ bị ảnh hưởng nặng nề bởi vỡ nợ trái phiếu. Các công cụ tài chính phái sinh có nhiều loại. Một số dường như ủng hộ các quỹ giao dịch trao đổi (ETF).

Những người trẻ tuổi đã chi hàng ngàn đô la để theo đuổi bằng cấp chuyên môn trong các lĩnh vực liên quan trực tiếp hoặc gián tiếp đến năng lượng tái tạo sẽ thấy rằng khoản đầu tư của họ hầu hết đã bị lãng phí. Họ sẽ không thể trả các khoản vay sinh viên của mình, một phần lớn trong số đó là nợ Chính phủ Liên bang Hoa Kỳ.

[8] Trên thực tế, các khoản vay dành cho sinh viên nói chung có thể là một vấn đề đối với việc trả nợ.

Vấn đề với khoản nợ của sinh viên còn vượt ra ngoài những sinh viên đã có kế hoạch đào tạo để đi vào lĩnh vực năng lượng tái tạo. Trên thực tế, nhiều cựu sinh viên trong các lĩnh vực khác ngoài năng lượng tái tạo đã nhận thấy rằng họ không thể trả các khoản vay sinh viên vì không có đủ việc làm với mức thù lao đủ cao. Ngoài ra, một số cá nhân vay tiền đã không thể hoàn thành các khóa học của mình, vì vậy họ không đạt được các kỹ năng cần thiết để đảm bảo việc làm được trả lương cao hơn. Đặc biệt, những cá nhân này có vấn đề với việc trả nợ.

Có thể lưu ý rằng có nhiều khoản vay dành cho sinh viên chưa thanh toán hơn so với thể hiện trong Hình 6. Bên cạnh các khoản vay của Chính phủ Liên bang, còn có các khoản vay ngân hàng, với tổng số tiền nhỏ hơn.

[9] Lãi suất giảm kể từ năm 1980 dường như đã đóng một vai trò quan trọng trong việc cho phép nền kinh tế Hoa Kỳ duy trì đà tăng trưởng như hiện nay.

Cho đến khoảng năm 1979, nền kinh tế Hoa Kỳ tăng trưởng nhanh như tốc độ tiêu thụ dầu mỏ, và trên thực tế, tốc độ tăng trưởng tổng mức tiêu thụ năng lượng. Kể từ năm 1979, nền kinh tế Hoa Kỳ dường như đã tăng trưởng nhanh hơn một chút so với mức tiêu thụ dầu hoặc năng lượng của tất cả các loại cộng lại.

Điều kỳ lạ đã xảy ra vào khoảng năm 1979-1981 là lãi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ đạt đỉnh. Như tôi sẽ giải thích, chính những mức lãi suất giảm này đã gián tiếp cho phép GDP được điều chỉnh theo lạm phát tăng nhanh hơn mức tiêu thụ dầu mỏ hoặc năng lượng.

Lãi suất nợ cao hơn sẽ khiến các khoản thanh toán hàng tháng cho việc mua nhà hoặc xe hơi trở nên đắt đỏ hơn. Họ cũng có xu hướng giữ giá tài sản thấp, chẳng hạn như nhà cửa hoặc cổ phiếu, ngăn cản các nhà đầu cơ cố gắng kiếm tiền bằng cách đầu tư vào nhà cửa hoặc cổ phiếu.

Hầu hết thời gian kể từ năm 1980, lãi suất có xu hướng giảm. Lãi suất giảm có thể có tác dụng ngược lại: Chúng làm giảm các khoản thanh toán hàng tháng cho các mặt hàng mua bằng tín dụng. Bởi vì chúng làm cho nhà ở và nhà máy có giá phải chăng hơn, nên chúng có xu hướng nâng cao giá trị tài sản. Ngoài ra, sự tồn tại của nhiều khoản nợ khuyến khích sự phức tạp hơn, chẳng hạn như trong trường hợp một công ty lớn mua một công ty nhỏ hơn bằng cách sử dụng nợ. Ngoài ra, khi giá tài sản tăng (ví dụ: giá nhà tăng), để lại nhiều vốn chủ sở hữu hơn, sẽ có xu hướng vay mượn đối với vốn chủ sở hữu mới có sẵn để mua một thứ khác (ví dụ: đồ đạc trong nhà hoặc một chiếc thuyền). Do đó, lãi suất giảm có xu hướng kéo nền kinh tế tiến lên.

Tôi tin rằng những tác động gián tiếp của việc giảm lãi suất là nguyên nhân dẫn đến sự gia tăng lớn về nợ, đặc biệt là trong hạng mục Tài chính +, được thấy trong Hình 3. Khoản nợ này có vẻ sẽ gây ra những vấn đề vỡ nợ thậm chí còn tồi tệ hơn so với thời kỳ năm 2008, nếu lãi suất vẫn giữ nguyên cao, hoặc tăng lên mức cao hơn nữa.

Hơn nữa, nếu không có sự hỗ trợ của nợ ngày càng tăng, tăng trưởng GDP có thể sẽ giảm trở lại bằng mức tăng trưởng nguồn cung năng lượng hoặc dầu mỏ. Nếu tình trạng mất độ phức tạp bắt đầu xảy ra, tốc độ tăng trưởng GDP thậm chí có thể bắt đầu nhỏ hơn tốc độ tăng trưởng nguồn cung năng lượng hoặc dầu mỏ. Tất nhiên, nếu sự suy giảm tiêu thụ năng lượng xảy ra, các nền kinh tế có thể bị thu hẹp.

[10] Các quốc gia nghèo hơn sẽ có thể tiêu thụ nhiều dầu hơn cho chính họ nếu họ có thể giảm mức tiêu thụ ở những khu vực sử dụng nhiều dầu, chẳng hạn như Mỹ, Châu Âu và Nhật Bản.

Với mức tiêu thụ dầu bình quân đầu người cao, tổng mức tiêu thụ dầu của Châu Âu, Nhật Bản và Hoa Kỳ chiếm gần 38% tổng lượng dầu tiêu thụ vào năm 2021. Có thể thấy điều này trên Hình 1. Nếu mức tiêu thụ này có thể được đưa về 0, phần còn lại của thế giới có thể tiêu thụ nhiều hơn khoảng 60% so với những nơi khác.

Tất nhiên, Hoa Kỳ hiện sản xuất phần lớn dầu của mình, vì vậy không thể lấy được dầu của họ trừ khi nền kinh tế Hoa Kỳ sụp đổ đến mức không thể tiếp cận dầu mà họ hiện đang chiết xuất và tinh chế. Như đã chỉ ra trong phần giới thiệu của bài đăng này, Hoa Kỳ phụ thuộc rất nhiều vào hàng hóa nhập khẩu. Ngay cả hàng hóa được sử dụng trong khai thác dầu, chẳng hạn như ống thép dùng để khoan giếng và máy tính, cũng được nhập khẩu.

Hơn nữa, cho dù các vấn đề với hàng hóa nhập khẩu có xảy ra hay không, thì các vấn đề tài chính dường như có thể xảy ra trong tương lai gần, hoặc do vỡ nợ hoặc do chính phủ phát hành quá nhiều khoản nợ mới để cố gắng bù đắp vấn đề vỡ nợ. Những vấn đề tài chính như vậy có khả năng làm cho việc nhập khẩu hàng hóa nước ngoài cần thiết trở nên khó khăn. Những vấn đề như thế này có thể là một trong những cách mà Hoa Kỳ mất khả năng tiếp cận nguồn dầu của chính mình.

Thất bại trong một cuộc chiến tranh “nóng” cũng có thể làm giảm khả năng tiếp cận nguồn dầu của Mỹ. Các nước nghèo rất có thể thèm muốn tài nguyên dầu mỏ của Hoa Kỳ. Theo tôi, Mỹ càng để lại nhiều dầu trong lòng đất liên quan đến các mối quan tâm về khí hậu, thì Mỹ càng trở nên dễ bị tổn thương hơn trước các quốc gia khác đang cố gắng tiếp cận các nguồn tài nguyên của mình. Đối với hầu hết thế giới, việc cung cấp đầy đủ lương thực được ưu tiên hơn các vấn đề về khí hậu.

Nếu tổng nguồn cung dầu thế giới đang giảm, có vẻ như có khả năng xảy ra với việc OPEC cắt giảm sản lượng, thì các nước nghèo hơn trên thế giới hiện đang lo ngại về việc tìm giải pháp cho sự thiếu hụt nguồn cung dầu dự kiến ​​này. Một cách giải quyết là các nước xuất khẩu dầu giảm xuất khẩu sang các nước không phải là đồng minh thân cận của họ. Một cách tiếp cận khác là các quốc gia nghèo hơn trên thế giới sẽ giảm lượng dầu hiện được sử dụng cho vận tải quốc tế bằng cách cắt giảm xuất khẩu tất cả các loại hàng hóa sang các nước giàu hơn.

Những thay đổi đối với hệ thống tài chính quốc tế có thể rất gần. Hiện có những câu chuyện về sự hợp tác lớn hơn giữa các quốc gia Trung Đông và Trung Quốc. Cũng có những câu chuyện về việc rời xa đồng đô la Mỹ để giao dịch.

----------------------------------------------------------------------------------------------

Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Lạm phát vẫn cao mà suy thoái đã trông thấy. Thị trường hàng hoá đang mang lại những cơ hội rất lớn. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế. Thông qua Sở mình có thể đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Dầu thô, Bạc, Cà phê, Đường, ...