29/06/2023 Cập nhật ĐHCĐ 2024

Đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc – Sự nghịch đảo này có khác không?

Các nhà kinh tế hàng đầu, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang và hầu hết các nhà đầu tư đều chú ý đến hình dạng của đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc. Họ theo dõi họ, không nhất thiết vì họ quan tâm đến hoạt động bên trong của thị trường trái phiếu. Thay vào đó, chúng là những yếu tố dự báo suy thoái đã được chứng minh. Tất cả sáu cuộc suy thoái gần đây nhất đều xảy ra trước một đường cong lợi suất Kho bạc đảo ngược.

Kết luận rút ra

* Đường cong lợi suất đảo ngược, như chúng ta hiện đang có, báo hiệu suy thoái kinh tế.

* Nợ thúc đẩy tăng trưởng kinh tế; do đó, lãi suất là một yếu tố lớn trong việc xác định hoạt động kinh tế.

* Các ngân hàng sử dụng thời gian và chênh lệch tín dụng để kiếm lợi nhuận.

* Đại diện của chúng tôi về lợi nhuận cho vay đang ở mức thấp nhất trong 25 năm, dẫn đến việc thắt chặt các tiêu chuẩn cho vay.

* Lần này không khác, nhưng tác nhân kích thích liên quan đến đại dịch khiến nó có phần độc đáo.

Đường cong năng suất ngày nay

Biểu đồ đầu tiên bên dưới, biểu thị đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc Hoa Kỳ 10 năm/2 năm, cho thấy mọi sự đảo chiều kể từ năm 1980 đều báo trước một cuộc suy thoái. Bốn cuộc suy thoái gần đây nhất đã không bắt đầu cho đến khi đường cong ngược trở lại giá trị dương.

Đường cong lợi suất đã bị đảo ngược trong hơn 12 tháng và sâu hơn nhiều so với những lần đảo ngược dẫn đến ba cuộc suy thoái trước đó. Sự đảo ngược này trông giống như đầu những năm 1980 hơn. Nếu chúng ta loại trừ suy thoái liên quan đến đại dịch năm 2020 do những bất thường của nó, thì thời gian trung bình kể từ khi đường cong lợi suất đảo ngược lần đầu tiên cho đến khi NBER chính thức báo hiệu suy thoái là 16 tháng.

Mặc dù đường cong lợi suất 2 năm/10 năm là đường cong lợi suất được theo dõi nhiều nhất, nhưng nó có thể bị hạn chế vì nó chỉ áp dụng cho những khoản vay và cho vay trong các lĩnh vực đáo hạn hai năm và mười năm. Ví dụ: đường cong 2 năm/10 năm ít quan trọng hơn đối với một ngân hàng sử dụng tiền gửi của khách hàng để thực hiện các khoản vay mua ô tô trong 5 năm. Trong trường hợp này, mối quan tâm chính của ngân hàng có thể là đường cong 3 tháng/5 năm.

Biểu đồ sau đây xem xét nhiều biến thể của đường cong trái phiếu kho bạc và cung cấp góc nhìn rộng hơn về hình dạng của toàn bộ đường cong lợi suất trái phiếu kho bạc.

Như được hiển thị, mười trong số mười đường cong lợi suất được theo dõi nhiều nhất ở trạng thái đảo ngược. Biểu đồ nhấn mạnh rằng chỉ cần 50% đường cong đảo ngược để kích hoạt suy thoái kể từ năm 1980.

Với sự hiểu biết về trạng thái hiện tại của đường cong lợi suất, chúng ta xem xét tại sao đường cong lợi suất lại có ảnh hưởng đáng kể đến nền kinh tế.

Nền kinh tế chạy bằng nợ

Nền kinh tế ngày nay có nhiều đòn bẩy hơn, do đó, phụ thuộc nhiều hơn vào lãi suất thấp hơn bất kỳ thời điểm nào khác trong lịch sử quốc gia. Do đó, chúng tôi khuyên Fed nên thận trọng với các đợt tăng lãi suất tiếp theo.

Phần bình luận và bảng dưới đây từ bài báo nhấn mạnh rằng cứ mỗi 1% tăng lãi suất sẽ dẫn đến chi phí lãi vay tăng 2,76% GDP. Điều đó so với 0,75% vào năm 2000.

Chúng tôi sử dụng trái phiếu kho bạc 5 năm làm đại diện cho lãi suất để tính toán xem lãi suất cao hơn sẽ làm suy giảm nền kinh tế theo thời gian như thế nào. Trái phiếu 5 năm hiện có lãi suất 4,25%, cao hơn khoảng 2,50% so với mức trung bình 1,75% trong 12 năm qua. Hầu hết các khoản nợ đáo hạn đã được thêm vào khi lãi suất dưới 2%.

Đối với một nền kinh tế phụ thuộc nhiều vào việc tạo ra nợ mới và hoàn trả nợ hiện tại, bất cứ điều gì làm giảm sự sẵn sàng cho vay tiền đều là lực cản kinh tế.

Cho vay từ góc độ ngân hàng

Về cơ bản có hai cách ngân hàng cho vay tiền. Họ có thể chênh lệch thời gian hoặc tín dụng. Họ thường làm cả hai cùng một lúc.

Kinh doanh chênh lệch giá theo thời gian

Kinh doanh chênh lệch giá thời gian là thủ thuật kiếm tiền lâu đời nhất trong sách. Nó thường được gọi là vay ngắn và cho vay dài. Các ngân hàng thường vay từ người gửi tiền với lãi suất vay ngắn hạn thấp hơn trong khi cho vay với lãi suất dài hạn cao hơn.

Rủi ro của chênh lệch giá thời gian là lãi suất vay ngắn hạn tăng cao hơn lãi suất cho vay hiện tại và làm giảm hoặc loại bỏ lợi nhuận. Điều đó đang xảy ra ngày nay, như chúng ta đã thấy với Ngân hàng Thung lũng Silicon và những ngân hàng khác. Đó cũng là nguyên nhân của cuộc khủng hoảng Tiết kiệm và Cho vay 1987-1989.

Vấn đề khác mà các ngân hàng phải đối mặt từ lãi suất ngắn hạn cao hơn là tiền gửi rời khỏi ngân hàng để có lãi suất cao hơn ở nơi khác. Tiền gửi, chiếm khoảng 85% nợ tập thể của ngân hàng, là phương tiện cho phép các ngân hàng cho vay.

Đường cong lợi suất càng dốc, ngân hàng càng có nhiều lợi nhuận và càng có nhiều động cơ để vay ngắn hạn và cho vay dài hạn. Như vậy thúc đẩy tăng trưởng kinh tế. Ngược lại, đường cong lợi suất đảo ngược không khuyến khích cho vay và làm giảm tăng trưởng kinh tế.

Kinh doanh chênh lệch tín dụng

Người đi vay càng mạo hiểm thì lãi suất vay tiền càng cao. Các ngân hàng có xu hướng được xếp hạng cao, do đó cho phép họ vay với lãi suất thấp hơn và cho những người vay được xếp hạng thấp hơn vay với lãi suất cao hơn. Vì hình dạng của đường cong lợi suất ảnh hưởng đáng kể đến kinh doanh chênh lệch giá theo thời gian, chênh lệch tín dụng đóng một vai trò quan trọng trong kinh doanh chênh lệch giá tín dụng.

Khi chênh lệch về lợi suất giữa tài sản rủi ro và tài sản ít rủi ro, tức là chênh lệch tín dụng, càng chặt chẽ thì lợi nhuận cho vay tiềm năng sẽ giảm. Do đó, các ngân hàng ít được khuyến khích cho vay. Chênh lệch tín dụng, được định lượng bằng trái phiếu doanh nghiệp được xếp hạng BBB, thấp hơn mức trung bình dài hạn mặc dù rủi ro suy thoái tăng cao.

Định lượng khả năng sinh lời của ngân hàng

Với sự hiểu biết về hai loại chênh lệch giá của người cho vay, chúng ta có thể ước tính khả năng sinh lời dựa trên đường cong lợi suất 2 năm/10 năm làm đại diện cho chênh lệch giá theo thời gian và chênh lệch OAS của công ty được xếp hạng BBB làm đại diện cho chênh lệch giá tín dụng. Biểu đồ sau đây kết hợp hai thước đo xác suất để định lượng động cơ khuyến khích các ngân hàng cho vay.

Không có gì đáng ngạc nhiên, ba cuộc suy thoái gần đây nhất xảy ra khi thước đo đại diện này ở mức thấp nhất hoặc gần mức thấp nhất. Chúng tôi không có dữ liệu chênh lệch tín dụng sẽ quay trở lại. Số liệu hiện tại bằng hoặc thấp hơn bất kỳ mức chênh lệch nào kể từ ít nhất là năm 1998. Cùng với tiềm năng lợi nhuận kém với tiền gửi bỏ trốn, và khả năng hoặc động cơ lợi nhuận của ngân hàng để cho vay là rất ít.

Do đó, biểu đồ sau đây cho thấy tỷ lệ phần trăm ròng các ngân hàng trong nước thắt chặt tiêu chuẩn cho vay đối với các loại khoản vay khác nhau đang tiến gần đến mức được thấy trước hoặc trong bốn cuộc suy thoái trước đó.

Thời gian này là duy nhất

Nếu nợ là nền tảng của nền kinh tế, và nếu lãi suất cao hơn, đường cong lợi suất đảo ngược và chênh lệch tín dụng chặt chẽ đang cản trở hoạt động cho vay, thì tại sao nền kinh tế lại có vẻ mạnh?

Các gói kích thích lớn từ đại dịch tiếp tục luân chuyển trong nền kinh tế, bù đắp những tác động bất lợi của lãi suất cao hơn.

Các nhà kinh tế đã đánh giá thấp mức độ và thời gian nền kinh tế sẽ được hưởng lợi từ gói kích thích tài chính và tiền tệ chưa từng có. Điều này giải thích tại sao Fed nghĩ rằng lạm phát sẽ là tạm thời và không cố định. Nó cũng giải thích tại sao các nhà kinh tế tiếp tục đánh giá thấp thị trường lao động. Biểu đồ và dòng tweet tuyệt đẹp dưới đây cho thấy các nhà kinh tế đã đánh giá thấp báo cáo bảng lương BLS trong 14 tháng liên tiếp.

----------------------------------------------------------------------------------------------

Trong chu kỳ kinh tế, dòng tiền đầu tư được luân chuyển giữa các loại tài sản đầu tư khác nhau để tối đa hóa lợi nhuận. Lạm phát vẫn cao mà suy thoái đã trông thấy. Thị trường hàng hoá đang mang lại những cơ hội rất lớn. Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế. Thông qua Sở mình có thể đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Dầu thô, Bạc, Cà phê, Đường, ...

Nhà đầu tư có thể tham gia giao dịch trực tiếp trên thị trường hàng hoá của Bô Công Thương để tận dụng cơ hội hiện nay. Với nhiều ưu điểm như: Long, Short, T0 . Liên hệ với tôi để hợp tác và nhận các tư vấn tốt nhất về thị trường hàng hoá, và tham gia room trao đổi về kinh tế vĩ mô ( Chi tiết tại FB cá nhân )