Dư nợ margin toàn thị trường đạt 150.000 tỷ đồng, tỷ lệ dư nợ margin/vốn hoá ở vùng đỉnh lịch sử

Trong báo cáo chiến lược mới đây, Chứng khoán DSC cho biết, dư nợ margin toàn thị trường hiện ước đạt 150.000 tỷ đồng và tỷ lệ dư nợ margin/vốn hóa HOSE đã vượt 3.2% và ở vùng cao nhất lịch sử.

Câu chuyện nợ sẽ là chủ đề đáng được theo dõi vì tiềm tàng nhiều ẩn số

Dư nợ margin toàn thị trường đạt 150.000 tỷ đồng, tỷ lệ dư nợ margin/vốn hoá ở vùng đỉnh lịch sử

Trong năm 2022, có những giai đoạn thị trường ám ảnh với trạng thái nợ khi thị trường TPDN bị siết chặt và trạng thái "call margin chéo" xảy ra liên tiếp trên thị trường. Ở thời điểm hiện tại, trạng thái margin của thị trường chưa cho thấy sự căng cứng khi các CTCK vẫn còn dư địa cho vay tương đối nhiều. Với Thông tư 02/2023/TTNHNN và Nghị định 08/2023/NĐ-CP, rủi ro từ nợ xấu ngân hàng và TPDN đã được đẩy lùi về 2024 - 2025. Tuy nhiên, đây vẫn là một biến số cần được theo dõi.

Dư nợ margin toàn thị trường hiện ước đạt 150.000 tỷ đồng. Đây không phải là ngưỡng cao nhất từ trước đến nay do margin toàn thị trường đã có thời điểm đạt ngưỡng ~200 ngàn tỷ. Dư địa cho vay, cung ứng margin của các CTCK cũng đã được nâng lên ngưỡng mới sau những đợt tăng vốn và hiện tại còn rất dồi dào.

Tuy nhiên, nếu xét trên phương diện tỷ lệ đòn bẩy, tỷ lệ dư nợ margin/vốn hóa HOSE đã vượt 3.2% và ở vùng cao nhất lịch sử. Nếu có một cơn gió ngược nào đó, ngưỡng đòn bẩy cao là rủi ro lớn với thị trường. Không phải ngẫu nhiêu mà ở cả các TT phát triển, ngưỡng dư nợ margin/vốn hóa cũng hiếm khi vượt 3%.

Ở Mỹ, đó là giai đoạn 2007-2008 hay Trung Quốc là giai đoạn 2015-2016. Sau các giai đoạn đó, thị trường đều chứng kiến những đợt hạ đòn bẩy (Lưu ý: đòn bẩy cũng có thể được giảm qua việc dư nợ cho vay ổn định trong khi giá cổ phiếu tăng khiến vốn hóa tăng).

Rủi ro từ nợ xấu ngân hàng và TPDN đến hạn tạm thời đã được đẩy về 2024 - 2025 theo sự ban hành của Thông tư 02 và Nghị định 08. Quá trình cơ cấu các khoản nợ của doanh nghiệp, cùng như quá trình trích lập, xử lý nợ xấu của các ngân hàng đang được diễn ra theo hướng tích cực. Tuy nhiên, cần chú ý các rủi ro trên chỉ được đẩy lùi chứ chưa hoàn toàn được triệt tiêu. Khi các quy định hết hiệu lực, các vấn đề nợ xấu có thể sẽ được hé lộ trong tương lai.