DSC khuyến nghị mua cổ phiếu BSR với giá mục tiêu 24.xxx

Chứng khoán DSC cho biết, giá trị hợp lý của cổ phiếu BSR trong 2023 là 24.300 VNĐ/cp.

Kỳ vọng kết quả kinh doanh nửa cuối 2023 khả quan hơn

Lượng hàng tồn kho trong Q2/2023 đạt 14.106 tỷ, trong đó 14% là thành phẩm, 32% là nguyên vật liệu (dầu thô) và 33% là hàng hóa đã mua đang trên đường về (dầu thô), tăng mạnh so với quý 1 và tăng nhẹ so với cùng kỳ năm ngoái. Đáng chú ý, BSR chỉ trích lập 79 tỷ dự phòng giảm giá cho hàng tồn kho trong quý 2, khẳng định hàng tồn kho phần lớn là dầu thô giá thấp.

Vì vậy, chúng tôi cho rằng biên lợi nhuận của BSR trong Q3/2023 sẽ cải thiện từ 2-3% do:

(1) giá dầu có một đợt tăng mạnh từ 72 USD/thùng lên gần 90 USD/thùng trong tháng 8 vừa qua

(2) Crack Spread các sản phẩm xăng dầu tại khu vực châu Á đang phục hồi mạnh mẽ từ đáy tháng 5.

Câu chuyện niêm yết tại sàn HOSE

Kế hoạch chuyển sàn của BSR đã được thông qua trong kỳ ĐHĐCĐ mới đây, tuy nhiên vẫn còn 1 tiêu chí chưa được đáp ứng trong tổng 9 tiêu chí để được niêm yết trên sàn HOSE, liên quan đến khoản nợ quá hạn gần 1.100 tỷ đồng của công ty con. Hiện BSR đang phối hợp với các cơ quan có thẩm quyền để đánh giá và giải quyết vướng mắc này. Chúng tôi kỳ vọng vấn đề này sẽ được giải quyết và BSR sẽ được chấp thuận niêm yết trên sàn HOSE trong nửa cuối năm 2023, giúp nâng cao tính minh bạch của công ty cũng như cải thiện tính thanh khoản của cổ phiếu

Dự phóng kết quả kinh doanh

DSC ước tính doanh thu và lợi nhuận của BSR trong 2023 là 125.378 tỷ (-25% YoY) và 7.545 tỷ (-48% YoY). EPS 2023F là 2.433 VND/cp với P/E forward là 7,64 lần. Tổng thể vẫn sụt giảm đáng kể so với nền cao là năm ngoái nhưng sẽ tích cực hơn trong giai đoạn nửa cuối năm khi giá dầu tăng. Giá trị hợp lý của BSR trong 2023 là 24.300 VNĐ/cp, upside 18,5% so với giá mua tối đa của DSC là 20.500 VNĐ/cp.