DRC: Ảnh hưởng của làn sóng dịch bệnh thứ 4

Thời gian tồn kho bình quân của DRC trong Q2 tăng lên mức 83 ngày so với con số 78 ngày trong Q1.2021. Diễn biến giá cao su SMR 20, nguyên liệu cho sản xuất lốp Radial có diễn biến trái chiều với cao su Latex 60%

Diễn biến giá nguyên vật liệu

Giá cao su nhập khẩu đi ngang, DRC không còn tích trữ hàng tồn kho

Có thể tạm khẳng định, diễn bính giá cao su trong giai đoạn sắp tới là khá đoán định, khi biến chủng delta ảnh hưởng đến hoạt động thu hoạch cũng như tiêu thụ cao su trên thế giới.

Trong Q2.2021, DRC hầu như không tăng dự trữ cao su nguyên liệu mà giữ ở mức cân bằng. Cụ thể, DRC nhập 7,662 tấn cao su thiên nhiên và xuất 7,488 tấn để sản xuất.

Trong Q2.2021 DRC đã tăng giá bán các sản phẩm xuất khẩu. Tuy nhiên tình hình giá cước vận chuyển tăng và triển vọng tiêu thụ có thể giảm do dịch bệnh. VCBS cho rằng, DRC sẽ không tiếp tục tăng giá bán trong Q3.2021.

Sản lượng bán hàng tăng mạnh trong Q2.2021

Tổng quan

+ Lốp radial: Sản lượng Radial tiêu thụ tăng trưởng mạnh mẽ so với cùng kỳ trong Q2.2021. Trong đó sản lượng kinh doanh đạt 163,073 lốp lốp (+66.7% YoY; +28.5% QoQ), đạt 109% công suất thiết kế. Biên gộp radial đạt ở mức 17.1%, so với con số 5.7% trong Q2.2020 và 17.8% so với quý liền kề.

Không quá bất ngờ khi sản lượng tiêu thụ sản phẩm lốp Radial lại tăng trưởng rất tốt so với cùng kỳ, khi mà Q2.2020 là thấp điểm bán hàng do ảnh hưởng của dịch COVID-19. Biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ so với Q1.2021 khi mà không còn tồn kho về cao su ở mức giá thấp. VCBS lưu ý, công suất sản xuất Radial hiện tại trong Q2.2021 của DRC đã đạt mức 110% công suất thiết kế. Do đó, DRC sẽ không thể tăng trưởng mạnh sản lượng lốp Radial trong các quý tiếp theo

+Lốp Bias: sản lượng tiêu thụ tăng 44% yoy đạt 222,321 lốp, VCBS đã kỳ vọng tăng trưởng lốp Bias của DRC dựa trên 2 luận điểm chính:

(1) Nhu cầu vận tải công trình xây lắp tăng mạnh theo nhu cầu thị trường;

(2) Xuất khẩu tăng trưởng nhờ các thị trường tiềm năng.

Tuy nhiên con số tăng trưởng 44% là rất bất ngờ so với dự phóng của VCBS.

Thị trường nội địa

+ Lốp radial: Sản lượng Radial trong nước ổn định ở mức 35,159 lốp trong Q2.2021. VCBS dự tính do ảnh hưởng của dịch COVID – 19, đặc biệt là tình hình siết chặt giãn cách tại Tp. Đà Nẵng. VCBS dự phóng sản lượng bán hàng Radial trong nước sẽ sụt giảm mạnh trong Q3.2021 về mức dưới 20,000 tấn.

Dịch bệnh COVID – 19 kéo dài như hiện tại sẽ ảnh hưởng lớn đến hoạt động kinh doanh trong nước của công ty.

+ Lốp Bias: Sản lượng kinh doanh lốp Bias nội địa đạt 144,133 (+35% YoY). Do ảnh hưởng của yếu tố dịch bệnh, VCBS cho rằng sản lượng bán hàng lốp Bias nội địa cũng tương tự sản phẩm lốp Radial. Tuy nhiên, trong trường hợp dịch bệnh được khống chế sớm, VCBS cho rằng sản lượng tăng trưởng của lốp Bias có thể hồi phục mạnh trở lại nhờ chính sách đầu tư công của chính phủ.

Do ảnh hưởng của yếu tố dịch bệnh, việc giải ngân đầu tư công chỉ đạtt 35% kế hoạch lũy kế đến tháng 7. VCBS tin rằng việc giải ngân đầu tư công sẽ được đẩy mịnh để thúc đầy nền kinh tế hồi phục sau dịch bệnh

Thị trường xuất khẩu

+ Lốp radial: Sản lượng lốp radial xuất khẩu trong Q2.2021 ở mức 127,914 lốp (+79% YoY; +38% QoQ) – chiếm 78% sản lượng sản xuất của DRC.

Do tình hình dịch bệnh và chính sách hoạt động 3 tại chỗ, hiện DRC đang hoạt động với lượng công nhân giảm mạnh. Chủ yếu để vận hành dây chuyền lốp Radial xuất khẩu.

VCBS dự phóng sản lượng Radial xuất khẩu trong Q3 sẽ giảm xuống còn 95% công suất thiết kế - tương đương ở mức 115,000 lốp

+ Lốp Bias: VCBS cho rằng sản lượng lốp Bias xuất khẩu sẽ tiếp tục tăng trưởng theo xu hướng trong dài hạn. VCBS kỳ vọng, DRC sẽ duy trì sản lượng Bias xuất khẩu kể cả trong tình trạng dịch bệnh.

ĐÁNH GIÁ CHUNG VÀ DỰ PHÓNG

Giả định

Ảnh hưởng của dịch COVID lên chi phí quản lý doanh nghiệp: Việc áp dụng chính sách sản xuất “3 tại chỗ” buộc DRC phải thực hiện cắt giảm sản xuất, hạn chế số lượng công nhân hoạt động tại các nhà máy xuống mức thấp nhất. Trong đó, DRC đảm bảo ưu tiên sản xuất cho các đơn hàng xuất khẩu vừa hạn chế số lượng công nhân để tiết giảm chi phí.

VCBS đánh giá làn sóng COVID – 19 lần này sẽ tác động lớn đến hoạt động kinh doanh của DRC. Do đó VCBS đưa ra một vài giả định mới trong định giá:

- Sản lượng cả năm giảm nhẹ (Theo bảng dự phóng)

- Biên lợi nhuận gộp giảm nhẹ do các chi phí liên quan và chi phí vận tải (Theo bảng dự phóng)

- Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng 15 tỷ - tương đương 5 tỷ/tháng.

- Sản lượng lốp Bias tăng trưởng mạnh bất ngờ, VCBS nâng giả định sản lượng bán hàng Bias của DRC lên thêm 5% so với dự phóng cũ.

VCBS đưa ra dự phóng dự trên giả định dịch bệnh sẽ được kiểm soát trong Q3.2021

VCBS đưa ra dự phóng chung cả năm 2021, DTT đạt 4,138 tỷ đồng (+12.2% yoy) và LNST đạt 306.2 tỷ đồng (+19.5% yoy), tương ứng EPS đạt 2,578 đồng/cp.