DPM: Ổn định, chắc chắn, hiệu quả

Kính mời quý NĐT cùng đánh giá về rủi ro và triển vọng cổ phiếu DPM qua phân tích của NVC Team.

Triển vọng ngành phân bón 2022

Cuối năm 2021, Trung Quốc và Nga – hai trong số ba quốc gia xuất khẩu phân bón nhiều nhất thế giới, ra quyết định tạm ngừng xuất khẩu phân bón để ổn định nguồn cung trong nước và kiểm soát lạm phát. Thị trường dự báo quyết định này có thể kéo dài đến hết quý 2/2022. Theo báo cáo của IndexBox, trong 2020, ba quốc gia xuất khẩu phân bón lớn nhất bao gồm Nga, Trung Quốc và Canada, chiếm 35% tổng sản lượng xuất khẩu phân bón toàn thế giới. Do đó, động thái trên của hai quốc gia tác động mạnh đến thị trường phân bón toàn cầu, và giá phân bón được dự báo sẽ tiếp tục đạt đỉnh trong nửa đầu năm 2022.

Theo phân tích của Mordor Intelligence, ngành phân bón Việt Nam sẽ tăng trưởng 4.9% mỗi năm trong giai đoạn 2021 - 2026. Để đáp ứng nhu cầu trong nước, Nam Phi và Hàn Quốc đang tích cực tìm kiếm những nhà cung ứng mới, điều đó có thể giúp Việt Nam tăng sản lượng xuất khẩu phân bón. Điển hình là trong tháng 11, Hàn Quốc quyết định nhập khẩu 10,000 tấn urea từ Việt Nam. Chúng tôi kỳ vọng Việt Nam có thể tận dụng cơ hội hiếm có này để gia tăng thị phần trên thị trường quốc tế.

Sản lượng xuất khẩu gạo của Việt Nam được dự báo đạt 6.3 triệu tấn trong 2022. Theo Hiệp Hội Lương Thực Việt Nam, sản lượng xuất khẩu gạo của Việt Nam trong 9T21 đạt 5.5 triệu tấn, tương đương 2.88 tỷ USD. Gạo được xem như một mặt hàng thiết yếu, đặc biệt là trong bối cảnh thiếu hụt lương thực “hậu covid”, do đó Chính Phủ có thể ban hành những quy định buộc các công ty sản xuất phân bón hạ giá bán để hỗ trợ người nông dân. Trong bối cảnh đó, mặc dù có lợi thế về gia tăng sản lượng, lợi nhuận của các công ty sản xuất phân bón có thể không đạt kỳ vọng vì giá bán không hấp đẫn.

Tổng quan doanh nghiệp

Tổng Công ty Phân bón và Hóa chất Dầu khí (DPM) là thành viên của Tập đoàn Dầu khí Quốc gia Việt Nam, được thành lập vào năm 2003. Năm 2007, Công ty chuyển thành công ty cổ phần và niêm yết trên sàn HOSE. Ngành nghề kinh doanh chính của DPM là sản xuất, kinh doanh phân bón và hóa chất.

Ngành nghề kinh doanh:

· Sản xuất, kinh doanh phân bón, các sản phẩm hóa chất phục vụ ngành Dầu khí, nông nghiệp...

· Các dịch vụ kỹ thuật trong sản xuất, kinh doanh phân bón và các sản phẩm hóa chất khác có liên quan (trừ hóa chất có tính độc hại mạnh);

· Sản xuất và kinh doanh điện;

· Kinh doanh các ngành nghề khác phù hợp với quy định của pháp luật.

· Ngoài ra, PVFCCo còn có hệ thống kho bãi trải dài từ Bắc đến Nam, đảm bảo đáp ứng nhu cầu về phân bón đúng thời điểm, vụ mùa.

Tổng quan bức tranh tài chính DPM

Cập nhật kết quả kinh doanh quý I/2022

DPM công bố báo cáo tài chính hợp nhất quý I/2022, Theo đó, trong quý I, DPM ghi nhận doanh thu thuần gấp 3 lần lên 5.829 tỷ đồng; Doanh thu tài chính tăng 63% lên 47 tỷ đồng,

Đạm Phú Mỹ cho biết nhờ tận dụng tốt các cơ hội thị trường, sản lượng kinh doanh quý đầu năm đạt khoảng 346.000 tấn phân bón, hóa chất các loại. Trong đó, sản phẩm chủ lực Đạm Phú Mỹ tiêu thụ gần 246.000 tấn, vượt 34% kế hoạch quý và tăng 30% so với cùng kỳ năm trước; NPK Phú Mỹ đạt 41.000 tấn, vượt 19% kế hoạch quý và tăng 78% so với cùng kỳ năm trước. Cùng với đó, giá bán các mặt hàng kinh doanh phân bón trong quý cũng tăng so với cùng kỳ năm trước.

Chi phí tài chính tăng 52%, chi phí bán hàng tăng 46% và chi phí quản lý tăng 31%. Tuy nhiên, mức tăng của các chi phí thấp hơn nhiều so với mức tăng doanh thu.

Kết quả, lợi nhuận sau thuế cổ đông công ty mẹ đạt 2.114 tỷ đồng, gấp 12,4 lần cùng kỳ năm trước. Đây tiếp tục là mức lợi nhuận kỷ lục của DPM. Tại thời điểm cuối quý, doanh nghiệp phân bón có 15.391 tỷ đồng tổng tài sản, tăng thêm 1.910 tỷ đồng so với đầu năm. Trong đó, tiền và khoản đầu tư tài chính ngắn hạn (tiền gửi) đạt 8.117 tỷ đồng, tăng thêm 2.494 tỷ đồng và chiếm 52% tổng tài sản. Hàng tồn kho giảm từ 2.409 tỷ đồng xuống 1.630 tỷ đồng.

Tiềm năng tăng trưởng

Tình hình tài chính lành mạnh

Đạm Phú Mỹ có tình hình tài chính lành mạnh với lượng tiền mặt và tiền gửi dồi dào, lên tới 8.455 tỷ đồng (chiếm 53% TTS) tính đến 31/03/2022 cho phép doanh nghiệp chủ động nguồn vốn trong sản xuất kinh doanh. Ngoài ra, DPM là một doanh nghiệp có lịch sử chi trả cổ tức bằng tiền đều đặn (10-20%/năm), tỷ lệ đòn bẩy thấp D/E 0.28x. Đến 31/3/2022, vay nợ ngắn và dài hạn của DPM chỉ chiếm 5,5% cơ cấu nguồn vốn.

DPM có quy mô doanh thu, tài sản và hiệu quả kinh doanh đầu ngành. Quy mô doanh thu và các chỉ tiêu sinh lời ROA & ROE hiện cao nhất ngành. Biên lợi nhuận gộp Q1/2022 cải thiện đáng kể khi đạt 48% svck là 21,9%.

Triển vọng đầu tư

Triển vọng lạc quan khi giá phân bón tiếp tục “neo” ở mức cao. Sau khi đạt đỉnh vào cuối tháng 4/2022, giá phân ure thế giới đã hạ nhiệt nhưng vẫn “neo” ở mức khá cao. Hiện tại, giá phân ure tương lai đang dao động quanh 700 USD/tấn, tăng 69% svck năm trước (415 USD/tấn). Giá phân ure trong nước cũng chỉ giảm nhẹ về quanh 16.400- 16.800 đồng/kg tùy loại.

Hưởng lợi nếu thay đổi chính sách thuế VAT. Bộ Nông nghiệp và Phát triển nông thôn đang đề xuất thay đổi phân bón thành mặt hàng chịu thuế VAT 5%. Việc thay đổi chính sách đối với mặt hàng phân bón từ diện không chịu thuế sang diện chịu thuế VAT 5% có thể giúp các DN phân bón, đặc biệt là các DN phân bón sử dụng khí đầu vào làm nguyên liệu như DPM được hưởng lợi do được khấu trừ và hoàn thuế VAT đầu vào.

Rủi ro

Rủi ro nguồn nguyên liệu đầu vào. Khí thiên nhiên là nguyên liệu chính và chiếm phần lớn trong cơ cấu giá thành sản xuất. Giá khí đầu vào đang tính theo giá dầu có biến động mạnh trong thời gian gần đây nằm ngoài tầm kiểm soát của Tổng công ty. Bên cạnh đó, do khí thiên nhiên là nguồn tài nguyên có hạn và không có nguồn ổn định trong dài hạn, việc huy động khí từ nhiều nguồn khác nhau sẽ chịu những chi phí vận chuyển khác nhau. Giá dầu tăng và duy trì cao cũng sẽ làm tăng chi phí vận chuyển.

Bộ Tài chính đề xuất mức thuế xuất khẩu 5% với mặt hàng phân bón nhằm giữ lại nguồn phân bón sử dụng trong nước trong bối cảnh giá phân bón tăng cao. Điều này có thể ảnh hưởng tới các DN xuất khẩu phân bón. Tuy nhiên, chúng tôi đánh giá mức độ ảnh hưởng tới DPM ở mức thấp.

Rủi ro trong hoạt động sản xuất và vận hành nhà máy đạm. Thời gian ngừng sản xuất để bảo dưỡng nhà máy có thể ảnh hưởng tới sản lượng sản xuất của Tổng Công ty.

Khuyến nghị

Khuyến nghị: MUA với giá mục tiêu 1 năm 80.000 VNĐ/cổ phiếu