Đồng USD sẽ yếu đi hay mạnh lên trong năm 2025?

Trong báo cáo mới đây, VNDirect nhận định, nền kinh tế Mỹ đã trải qua nhiều thăng trầm trong thời kỳ thắt chặt tiền tệ. Bước sang năm 2025, sự trở lại của ông Trump là một 'quân bài' nằm ngoài dự đoán mà không chỉ Mỹ mà các nền kinh tế khác cần biết cách chơi

Fed đang dần đạt được nhiệm vụ kép. Thị trường lao động mở rộng, với tỷ lệ thất nghiệp 4,2% trong tháng 11. PCE lõi hiện ở mức 2,8% svck. Fed đã bắt đầu xoay trục khi cắt giảm lãi suất điều hành 1%, kết thúc năm 2024 với lãi suất ở mức 4,25-4,50%. Trong khi năm 2024 đánh dấu một bước ngoặt đối với chính sách tiền tệ của Mỹ, thì triển vọng năm 2025 vẫn còn nhiều bất định.

Trong khi Quy tắc Taylor, một trong những mô hình dự báo đáng tin cậy, chỉ ra ít nhất hai lần cắt giảm lãi suất vào năm 2025, khả năng dự đoán của mô hình đã giảm đáng kể bởi những cú sốc không lường trước được, chẳng hạn như đại dịch. Điều này thể hiện những sai số trong dự báo lãi suất trước các sự kiện không lường trước được, bao gồm cả những thay đổi tiềm tàng trong bối cảnh chính trị với chiến thắng của ông Trump.

Tuy nhiên, đề xuất cắt giảm thuế thu nhập doanh nghiệp của ông Trump xuống 15% thường sẽ thúc đẩy lợi nhuận doanh nghiệp Mỹ nhưng thuế quan có thể làm gia tăng lạm phát. Các biện pháp này có thể kích thích tăng trưởng Mỹ, song không loại trừ khả năng ông Trump ban hành các chính sách hạn chế thương mại hà khắc hơn.

Mức thuế thực tế của ông Trump có thể làm chệch hướng lộ trình cắt giảm lãi suất của Fed, trong đó trường hợp xấu nhất là Fed không giảm lãi suất năm 2025.

Ở kịch bản này, đồng USD sẽ neo cao, và đây là một rủi ro đáng lo ngại nhất. Một kịch bản như vậy cuối cùng sẽ gây tổn hại không chỉ cho nền kinh tế toàn cầu mà còn cả nền kinh tế Mỹ và cần được theo dõi chặt chẽ. Tuy nhiên, ở kịch bản cơ sở, kinh tế Mỹ sẽ tiếp tục tăng trưởng và lạm phát gia tăng dưới thời Trump 2.0.

Triển vọng này có thể định hình lập trường chính sách tiền tệ khá thận trọng của Fed vào năm 2025, nói cách khác, neo lãi suất “cao hơn trong thời gian dài hơn” để giảm thiểu áp lực lạm phát.

Các nhà phân tích VNDirect kỳ vọng đồng VND sẽ mất giá 2-3% so với USD trong 6 tháng đầu năm 2025 do đà tăng tiếp diễn của USD. Ngân hàng Nhà nước (NHNN) có thể thực hiện các biện pháp tương tự như kể từ quý II/2024, bao gồm bơm và rút ròng linh hoạt qua kênh OMO để duy trì lãi suất liên ngân hàng ở mức đủ cao nhằm thu hẹp chênh lệch lãi suất giữa USD và VND. Các biện pháp can thiệp mạnh mẽ hơn như tăng lãi suất repo đảo ngược và bán dự trữ ngoại hối cũng có thể được thực hiện.

Trong nửa cuối năm 2025, đồng VND có thể mạnh lên khi đồng USD suy yếu, cho phép NHNN tăng cường dự trữ ngoại hối và bơm thêm thanh khoản vào thị trường. Điều này sẽ phụ thuộc vào chính sách thương mại của Mỹ và diễn biến chỉ số DXY. Các yếu tố khác hỗ trợ tỷ giá hối đoái bao gồm dòng vốn FDI mạnh, thặng dư thương mại cao và lượng kiều hối dồi dào.