Đồng USD đang phản ánh điều gì từ chính sách tiền tệ Mỹ?

Đồng USD đang giữ vững đà tăng trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) tiếp tục duy trì quan điểm “diều hâu”, chưa vội nới lỏng chính sách tiền tệ. Lợi suất trái phiếu cao và kinh tế Mỹ ổn định càng củng cố sức mạnh của đồng bạc xanh. Diễn biến này không chỉ tác động đến tỷ giá mà còn ảnh hưởng trực tiếp đến giá cả hàng hóa toàn cầu. Một số nhóm hàng hóa có thể hưởng lợi, trong khi phần lớn khác chịu áp lực điều chỉnh.

1. TỔNG QUAN VỀ ĐỒNG USD TRONG BỐI CẢNH HIỆN TẠI

- Các quan chức Fed thời gian qua đều phát tín hiệu chưa vội cắt giảm lãi suất, do lạm phát lõi vẫn dai dẳng và thị trường lao động chưa hạ nhiệt rõ rệt.

- Chỉ số USD Index dao động quanh vùng 104.5–105.5, cao hơn đáng kể so với đầu năm 2024.

Nhà đầu tư hiện nghiêng về kịch bản Fed cắt lãi suất muộn hơn, có thể vào Q4/2025, thay vì giữa năm như kỳ vọng ban đầu.

Hình: Goldman Sachs dự báo Fed sẽ chỉ cắt ls kể từ tháng 12, theo kịch bản cơ sở (xác suất 40%). Mặt khác, nếu kinh tế Mỹ suy thoái nhẹ (việc làm, gdp, PMI giảm) thì Fed mới có lí do để cắt ls 3 lần, kể từ tháng 7 (xác suất 30%)

- Lợi suất 10 năm ở mức ~4.4–4.5%, giữ áp lực tăng cho USD.

- Mức hấp dẫn tương đối của tài sản USD cao hơn so với các khu vực khác, nhất là so với EU, Nhật, Anh – nơi nền kinh tế đang chậm lại hoặc thắt chặt tín dụng hơn.

- Các dữ liệu như PMI, doanh số bán lẻ, đơn xin trợ cấp thất nghiệp cho thấy Mỹ vẫn tăng trưởng ổn định. Điều này càng củng cố vị thế của USD là "vùng trú ẩn an toàn".

2. TÁC ĐỘNG CỦA USD MẠNH ĐẾN THỊ TRƯỜNG HÀNG HÓA

1. Cà phê và ca cao (soft commodities):

- USD mạnh khiến các nước sản xuất lớn như Brazil và Bờ Biển Ngà thu được nhiều nội tệ hơn khi xuất khẩu, từ đó khuyến khích tăng sản lượng và xuất khẩu. Điều này góp phần gia tăng nguồn cung toàn cầu, thường sẽ gây áp lực giảm giá.

- Tuy nhiên, do thị trường cà phê và ca cao đang trong giai đoạn thiếu hụt vật lý (do thời tiết xấu, dịch bệnh trên cây trồng, và chuỗi cung ứng gián đoạn), nên USD mạnh chỉ hạn chế tốc độ tăng giá, chứ không đủ để đảo chiều xu hướng tăng.

2. Ngũ cốc (lúa mì, ngô):

- Mỹ là quốc gia xuất khẩu lớn; USD mạnh làm giá hàng Mỹ kém cạnh tranh → các nhà nhập khẩu chuyển sang nguồn khác (Argentina, Nga...)

- Điều này gây áp lực giảm giá nhẹ, nhưng còn phụ thuộc thời tiết và mùa vụ

Hình: Trong báo cáo USDA T5/25, USDA giữ nguyên sản lượng ngô và đậu tương niên vụ 2024/25 tại Brazil và Argentina so với tháng trước.

1. Kim loại quý (vàng, bạc):

- USD mạnh khiến chi phí sở hữu vàng tăng đối với nhà đầu tư không sử dụng đồng bạc xanh, trong khi lợi suất thực cao làm giảm sức hấp dẫn của vàng như một tài sản không sinh lãi.

- Tuy nhiên, tính đến ngày 19/05, giá vàng vẫn duy trì xu hướng tăng, chủ yếu nhờ kỳ vọng Fed sẽ nới lỏng chính sách trong nửa cuối năm và nhu cầu trú ẩn tài sản gia tăng.

Tóm lại: dù USD mạnh là yếu tố kìm hãm, nhưng giá vàng hiện vẫn trong xu hướng tăng do ảnh hưởng từ các yếu tố khác như tâm lý rủi ro và kỳ vọng chính sách tiền tệ.

2. Dầu thô (WTI, Brent):

- Dầu được định giá bằng USD, nên khi USD tăng, giá dầu trở nên đắt đỏ hơn với người mua quốc tế

- Điều này thường giảm nhu cầu đầu cơ và nhập khẩu, nhất là từ các quốc gia mới nổi

3. Đồng và kim loại cơ bản:

- USD mạnh gây áp lực lên các thị trường kim loại cơ bản như đồng, nhôm, kẽm, do chi phí nhập khẩu tăng lên

- Trong khi đó, nhu cầu từ Trung Quốc vẫn chưa phục hồi mạnh mẽ → hai chiều tiêu cực cùng lúc

KẾT LUẬN

Một số nhóm như ngũ cốc, cà phê, ca cao có thể được hỗ trợ từ nguồn cung tăng hoặc ít bị ảnh hưởng.

Xu hướng USD hiện nghiêng về “ổn định ở vùng cao”, và chỉ đảo chiều khi Fed có tín hiệu rõ ràng về cắt giảm lãi suất.