Đồng USD đang ở đâu trong biểu đồ Dollar cười?

Chắc hẳn mọi người đã từng nghe lý thuyết về "đồng Dollar cười" - giải thích về sức mạnh của đồng USD trong các giai đoạn của nền kinh tế. Nôm na lý thuyết này có thể hiểu như sau:

Đồng USD sẽ có xu hướng mạnh lên nếu trạng thái nền kinh tế ở hai đầu của biểu đồ Dollar cười khi (1) Tăng trưởng kinh tế Mỹ mạnh hơn các nước khác, do đó xuất hiện kỳ vọng Fed tăng lãi suất (chẳng hạn giai đoạn giữa 2014 - 2015); (2) Tâm lý lo ngại rủi ro gia tăng, khiến dòng tiền chuyển dịch về các tài sản trú ẩn an toàn là đồng USD, trái phiếu Chính phủ Mỹ (chẳng hạn giai đoạn 2008, tháng 3/2020, 2022).

Ngược lại, đồng USD sẽ yếu đi nếu nền kinh tế Mỹ yếu hơn tương đối so với các đồng tiền khác, dẫn đến kỳ vọng Fed sẽ sớm phải nới lỏng kinh tế (chẳng hạn giai đoạn 2009-2010).

Kể từ cuối năm ngoái, sức mạnh của đồng USD đã giảm đáng kể. Chỉ số đo lường sức mạnh của đồng USD là DXY đã giảm tới hơn 10% kể từ tháng 10/2022 đến nay. Nguyên nhân chủ yếu là kỳ vọng thị trường xoay chuyển sang việc Fed sẽ tăng lãi suất chậm lại và chuyển sang pha nới lỏng khi lạm phát Mỹ đã đạt đỉnh. Ngoài ra, sự hồi phục kinh tế của Eurozone (thoát khỏi suy thoái sau mùa đông) và mở cửa kinh tế của Trung Quốc cũng góp phần làm hạn chế sức mạnh của đồng bạc xanh. Do vậy, rõ ràng là chúng ta đang ở trong vùng trung tâm phía dưới của đường USD cười, tương ứng với việc đồng USD đang ở pha giảm.

Vậy khi nào thì đồng USD sẽ tăng lại trong bối cảnh hiện nay:

Trường hợp 1 là khi tâm lý e ngại rủi ro xuất hiện, chẳng hạn phát sinh các sự kiện cú sốc về địa chính trị, hoặc khủng hoảng hệ thống ngân hàng lan rộng, suy thoái bắt đầu diễn ra và lây lan mạnh hơn.

Trường hợp 2 là khi kinh tế tại Mỹ vẫn tương đối mạnh, câu chuyện lạm phát ở Mỹ dai dẳng và Fed vẫn tăng lãi suất (nhiều tổ chức hawkish đang kỳ vọng FFR lên vùng 6%).

WOC đánh giá xác suất xảy ra 2 trường hợp trên đang yếu hơn, nhưng không phải là không thể xảy ra.