Doanh thu chưa hồi phục, LNST lao dốc - STK tăng trần?

I. Kết quả kinh doanh kém khả quan:

Kết quả kinh doanh Q1/2024 của STK kém khả quan do

(1) Sản lượng tiêu thụ sợi chưa hồi phục khi nhu cầu ở hạ nguồn tăng chậm.

- STK cho biết sản lượng tiêu thụ nội địa (~70% doanh thu) trong Q1/2024 cũng chậm bởi vấn đề pháp lý trong hoạt động xuất khẩu tại chỗ (đến cuối tháng 03/2024 mới giải quyết xong)

- Tại thị trường xuất khẩu (~30% doanh thu) doanh thu của STK giảm mạnh hơn ở 20,9% YoY (ước tính chỉ đạt ~79,7 tỷ đồng) chủ yếu do nhu cầu mua sợi của nhóm thị trường chính vẫn ảm đạm (Thái Lan, Nhật Bản, Hàn Quốc – chiếm ~67% doanh thu xuất khẩu) – nối dài đà giảm từ năm 2023

(2) Lợi nhuận của doanh nghiệp bị bào mòn do chi phí tài chính tăng mạnh - ảnh hưởng của tỷ giá tăng cao trong Q1/2024.

(3) Nhà máy Unitex chưa đóng góp công suất và doanh thu như kỳ vọng do vận hành muộn hơn 02 quý và nhu cầu 2024 tăng chậm.

II. Các yếu tố cần theo dõi khi đầu tư STK

(1) Giá hạt nhựa PET tăng: Hạt nhựa PET là nguyên liệu quan trọng để sản xuất sợi nguyên sinh, và thường biến động theo giá dầu. Giá hạt nhựa PET tăng mạnh khiến STK phải chịu tác động tiêu cực, do áp lực cạnh tranh cao ở đầu ra khiến giá bán sợi không bắt kịp đà tăng của giá nguyên liệu. Năm 2024, giá dầu dự phóng tăng nhẹ +0,6% YoY, đạt ~83,5 USD/brent (theo Reuter). Tuy nhiên, giá dầu có rủi ro tăng mạnh hơn nếu xung đột địa chính trị tại Trung Đông leo thang khiến nguồn cung dầu đứt gãy.

(2) Kim ngạch xuất khẩu hàng may mặc của Việt Nam là yếu tố quan trọng tác động đến triển vọng kinh doanh ngắn hạn của STK (65% doanh thu của STK đến từ các nhà máy dệt, may xuất khẩu Việt Nam). KNXK có rủi ro hồi phục chậm do tiêu dùng quần áo (mặt hàng không thiết yếu) tại các thị trường xuất khấu đang có dấu hiệu chững lại – tác động bởi tốc độ tăng lương thấp, lạm phát giảm chậm và xu hướng tiết kiệm tăng lên.

(3) Rủi ro tỷ giá (quay lại). Chúng tôi ước tính tỷ giá cứ tăng 01% thì sẽ làm STK lỗ 2,5 tỷ đồng (đã điều chỉnh cho phần doanh thu tăng lên nhờ STK điều chỉnh giá bán tăng theo tỷ giá và 40% đơn hàng bằng USD).

III. Luận điểm đầu tư STK - Kì vọng:

- Ngành dệt may đã đi qua thời điểm xấu nhất về kết quả kinh doanh, chuẩn bị cho chu kì Phục hồi mới.

- Cổ phiếu đang neo ở nền giá thấp, cơ hội và triển vọng cho nhà đầu tư còn lớn.

- Mỹ cân nhắc công nhận quy chế kinh tế thị trường cho Việt Nam.