16/01/2024 Cập nhật ĐHCĐ 2024

Dệt may - Từng bước cải thiện

Mặc dù phải đối mặt với những thách thức trong bối cảnh bất ổn quốc tế, ngành dệt may Việt Nam vẫn tiếp tục xu hướng cải thiện khi tốc độ giảm đang dần thu hẹp, đặc biệt là ở mảng sợi.

Cập nhật đến cuối T10, tại Mỹ và Hàn Quốc, thị phần của Việt Nam cải thiện lần lượt lên 18.1% (7T2023: 17.4%) và 29.9% (7T2023: 28.3%). Đáng chú ý, thị phần của Trung Quốc tại hai thị trường này suy giảm, trong khi các đối thủ như Bangladesh, Indonesia và Ấn Độ đang mở rộng. Thị phần của Việt Nam tại Nhật Bản tăng lên 16.4% (7T2023: 16.2%).

• Hoạt động sản xuất dệt may có dấu hiệu khởi sắc: Sản xuất dệt may trong nước tiếp tục phục hồi trong 11T2023, đặc biệt là mảng dệt. IIP của mảng dệt trong 11T2023 tăng 5.9% CK, trong khi IIP của mảng may mặc cũng thu hẹp mức giảm, với mức tăng trưởng -1.3% CK (10T2023: -1.3% CK, 7T2023: -5.5% CK). Ngoài ra, chỉ số việc làm lao động dệt may ghi nhận mức tăng trưởng 12.1% so với cùng kỳ vào đầu T11/2023.

▪ CTCP Sợi Thế Kỷ (STK) tập trung vào các sản phẩm sợi polyester với các sản phẩm chính là DTY, FDY và POY nguyên sinh và tái chế. STK hiện đang vận hành hai nhà máy kéo sợi tại TP.HCM và Đồng Nai, với tổng công suất 63,000 tấn/năm. STK là công ty duy nhất trong khu vực ASEAN hợp tác chiến lược với Unifi Inc. để phát triển các loại sợi tái chế và sợi có giá trị cao. Khi các loại sợi tái chế và sợi nhân tạo ngày càng trở nên phổ biến trong ngành dệt may, chúng tôi cho rằng STK đang đi đúng hướng để thành công.

▪ Động lực tăng trưởng từ nhà máy mới từ 2024: Năm 2024, chúng tôi nhận định sản phẩm sợi mới sẽ trở thành động lực tăng trưởng chính cho doanh thu của STK. Dự án Unitex Giai đoạn 1, dự kiến hoàn thành trong Q1/2024 và đi vào hoạt động từ Q2/2024, sẽ bổ sung khoảng 18,000 tấn sợi giá trị cao vào tổng sản lượng của STK (khoảng 50% công suất tối đa của Unitex GĐ1). Tuy nhiên, chúng tôi dự phóng khả năng phục hồi của các sản phẩm sợi hiện hữu sẽ chậm lại, với những bất ổn về địa chính trị và mức tiết kiệm hộ gia đình ở Mỹ thấp.

Chúng tôi kỳ vọng doanh thu năm 2024 sẽ tăng đáng kể lên 2,704.8 tỷ đồng (+65.8% CK). Tỷ suất lợi nhuận gộp năm 2024 dự kiến cao hơn nhờ các sản phẩm mới, ở mức 14.7% (2023F: 12.8%). Nhà máy mới có khả năng làm gia tăng chi phí SG&A, với mức tăng ước tính là 86.6% lên 121.7 tỷ đồng vào năm 2024. Theo đó, lợi nhuận hoạt động và LNST dự phóng năm 2024 của chúng tôi ở mức lần lượt 199.4 tỷ đồng (+98% CK) và 179.4 tỷ đồng (+98% CK).

▪ Định giá: Với dự án Unitex, chúng tôi đánh giá STK có tiềm năng tăng trưởng tốt, đặc biệt tại các dòng sản phẩm sợi tái chế và sợi giá trị cao. Chúng tôi áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do của công ty (FCFF) để định giá cổ phiếu STK ở mức 32,500 đồng.

▪ Rủi ro chính: Quy định về việc nhập khẩu phế liệu và nhựa tái chế của Chính phủ Việt Nam có thể được siết chặt hơn; biến động tỷ giá VNĐ/USD; biến động giá dầu và PET; nhu cầu dệt may tại các thị trường xuất khẩu trọng điểm là những rủi ro chính đối với Khuyến nghị và định giá của chúng tôi