MỚI

Thiệp 24HMoney v2.0

#Chứng khoán

24HMONEY đã kiểm duyệt

DBC: Triển vọng kinh doanh có dấu hiệu cải thiện đến từ mô hình chế biến khép kín 3F

Quý 2/2021, DBC công bố KQKD với lợi nhuận đạt 214.9 tỷ đồng (-46,5% YoY) và doanh thu 2,596 tỷ đồng (+17.1 YoY). Lợi nhuận tiêu cực do biên lợi nhuận gộp giảm bởi giá lợn giảm, giá nguyên vật liệu sản xuất tăng, ảnh hưởng của dịch bệnh bùng phát tại Bắc Ninh và tiến độ bàn giao dự án Lotus Center chậm hơn dự kiến (dự kiến bàn giao T5/2021).

HOẠT ĐỘNG KINH DOANH

Trong Q2/2021 doanh nghiệp đối mặt với nhiều khó khăn khiến lợi nhuận sụt giảm

Theo đó, lũy kế 6 tháng đầu năm, ghi lợi nhuận đạt 579.9 tỷ đồng (-22.7% YoY) và doanh thu 5,070 tỷ đồng (+10.1 YoY).

ĐIỂM NHẤN ĐẦU TƯ

DBC là một trong những đơn vị hàng đầu trong lĩnh vực nông nghiệp – thực phẩm với chuỗi giá trị bền vững 3F song song với phát triển hệ thống bán lẻ theo mô hình siêu thị và cửa hàng thực phẩm sạch.

1. Triển vọng kinh doanh có dấu hiệu cải thiện đến từ mô hình chế biến khép kín 3F (Feed-Farm-Food) phát huy hiệu quả, dự báo giá heo hồi phục và giá thức ăn chăn nuôi giảm dần trong thời gian tới

Dù đang gặp nhiều khó khắn ngắn hạn khi giá thịt lợn trong nước giảm sâu xuống mức 50,000 – 55,000 VNĐ/kg trong khi giá lương thực để sản xuất thức ăn chăn nuôi như ngô, lúa mì, đậu tương tăng mạnh, tuy nhiên có nhiều dấu hiệu cho thấy khó khăn có thể giảm dần trong thời gian tới giúp hoạt động kinh doanh cải thiện.

Mô hình chế biến khép kín 3F (Feed-Farm-Food) tiếp tục phát huy hiệu quả. Việc phát triển tập đoàn theo chuỗi giá trị bền vững 3F gồm:

(1) sản xuất thức ăn gia súc, gia cầm và thủy sản (Feed – thức ăn);

(2) sản xuất thức ăn gia súc, gia cầm và thủy sản (Feed – thức ăn) sản xuất giống gia súc, gia cầm và chăn nuôi (Farm – trang trại);

(3) giết mổ và chế biến thực phẩm, sản xuất rau ứng dụng công nghệ cao (Food – thực phẩm) song song với phát triển hệ thống bán lẻ

theo mô hình siêu thị và cửa hàng thực phẩm sạch đã giúp biên lợi nhuận cải thiện mạnh, tận dụng được các nguồn lực sẵn có và chủ động hơn trong các khâu sản xuất để hạn chế rủi ro.

Giá thịt lợn tăng nhẹ kể từ giữa tháng 8/2021 và khả năng cao sẽ tiếp tục hồi phục trong thời gian tới. Giá heo hơi đã sụt giảm mạnh trong Q2/2021 và đầu Q3/2021 do ảnh hưởng của Covid-19 khiến tiêu thụ khó khăn bởi các lệnh hạn chế di chuyển trên cả nước, các lò giết mổ ngừng hoạt động hoặc giảm công suất, nguồn cung tăng từ cả nguồn cung nội địa hồi phục trong khi giá thức ăn chăn nuôi tăng cao khiến nhiều hộ phải bán cắt lỗ và nguồn cung từ nhập khẩu tăng cao. Kể từ cuối năm, nguồn cung heo trong nước cũng như nhiều quốc gia trên thế giới đã hồi phục và đạt mức trước đợt dịch tả lợn châu Phi (ASF) trong khi Trung Quốc, từng là thị trường nhập khẩu thịt heo lớn nhất thế giới vào năm ngoái đang khủng hoảng thừa thịt heo (sản lượng thị heo tăng 35.9% YoY). Theo số liệu từ Tổng cục thống kê, ước tính tổng số lợn của cả nước tính đến thời điểm cuối tháng 7 tăng 6.1% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, giá thịt lợn đang có dấu hiệu khởi sắc khi giá thịt lợn nhiều nơi đã tăng nhẹ từ 1,000 – 4,000 VNĐ/kg từ giữa tháng 8. Chúng tôi cho rằng giá lợn sẽ dần hồi phục do:

(1) áp lực bán tháo của lợn đến thời điểm xuất chuồng sẽ giảm dần trong bối cảnh giá thức ăn chăn nuôi tăng mạnh và dịch bệnh khiến nhu cầu giảm;

(2) khó khăn trong việc thu mua bởi các lệnh hạn chế di chuyển sẽ phần nào được tháo gỡ và vận chuyển thực phẩm được điều chỉnh thông suốt hơn;

(3) rủi ro từ các đợt bùng phát dịch ASF mới xuất hiện tại nhiều quốc gia như Đức, Dominica, Trung Quốc và một số tỉnh thành tại Việt Nam;

(4) việc tái đàn sẽ chậm lại khi nhiều người nuôi đã bị thiệt hại lớn trong thời gian vừa qua do giá thức ăn tăng mạnh và giá lợn hơi giảm.

Trong báo cáo thị trường thịt heo quý III/2021, Rabobank dự kiến giá heo hơi tại quốc gia châu Á sẽ phục hồi, trong khi nhập khẩu thịt heo sẽ chậm lại sau khi biến động lớn về giá thịt heo của Trung Quốc đã ảnh hưởng tới thị trường toàn cầu trong những tháng gần đây do nguồn cung tăng đột biến. Raobank cho biết việc tái đàn đã chậm lại do người nuôi bị thiệt hại khá lớn và việc thanh lý heo nái trong nửa đầu năm sẽ khiến hoạt động giết mổ trong quý III chậm lại giúp giá lợn hồi phục.

Việc tái đàn chậm của các hộ chăn nuôi nhỏ sẽ là cơ hội giúp các doanh nghiệp lớn, có quy trình sản xuất khép kín như DBC tăng thị phần. Chúng tôi cho rằng khó khăn về dịch bệnh Covid-19, giá lợn thấp, giá thức ăn chăn nuôi hiện ở mức cao (chiếm khoảng 75% giá thành) và rủi ro dịch ASF có thể khiến việc tái đàn của các hộ chăn nuôi nhỏ lẻ chậm, làm ảnh hưởng đến nguồn cung thịt heo trong các tháng cuối năm 2021 và đầu năm 2022. Giá thành sản xuất của các hộ nhỏ lẻ có chi phí cao hơn khoảng 20-30% so với các doanh nghiệp lớn, chủ động được con giống và thức ăn. Trong kịch bản giá lợn ở mức 50,000 VNĐ/kg, các doanh nghiệp lớn vẫn có lãi trong khi các hộ nhỏ phải chấp nhận bán lỗ.

Quy mô nuôi lợn tại Việt Nam chủ yếu là các hộ với quy mô nhỏ trong khi đó chỉ có 0.21% là các doanh nghiệp nuôi từ 300 con trở lên.

Bộ Tài chính đã trình Chính phủ xem xét điều chỉnh giảm mức thuế suất thuế nhập khẩu MFN của mặt hàng lúa mỳ, ngô nhằm góp phần giảm giá đầu vào ngành sản xuất thức ăn chăn nuôi. Trước đà tăng của giá thức ăn chăn nuôi (tăng 30-40% YoY), Bộ Tài chính đã trình Chính phủ xem xét điều chỉnh giảm mức thuế suất thuế nhập khẩu MFN của mặt hàng lúa mỳ từ 3% xuống 0%; giảm mức thuế suất thuế nhập khẩu MFN của mặt hàng ngô từ 5% xuống 3 và đề xuất đưa mặt hàng này vào nhóm bình ổn giá để sản xuất chủ động đầu vào và có kế hoạch đầu ra, từ đó giúp người chăn nuôi hạn chế rủi ro cùng nhiều giải pháp khác để hỗ trợ ngành chăn nuôi trước lo ngại người chăn nuôi hạn nhế việc tái đàn. Giá nguyên liệu chiếm đến khoảng hơn 75% giá thành sản xuất thức ăn chăn nuôi tuy nhiên lại phụ thuộc chủ yếu và nguồn nhập khẩu.

Giá nguyên liệu sản xuất thức ăn chăn nuôi có xu hướng giảm. Từ tháng 7, giá nguyên liệu như lúa mì, ngô, đậu tương đã giảm dần sau khi tăng đột biến do nhu cầu tăng, thời tiết khó khăn và chi phí vận tải tăng cao. Mặc dù khó trở về mức nền thấp tuy nhiên chúng tôi cho rằng giá nguyên vật liệu sẽ có xu hướng giảm dần trong các tháng cuối năm khi sản lượng vụ mùa 2021-2022 được dự báo cải thiện và việc tái đàn ở nhiều nước trên thế giới được dự báo chậm dần. Theo USDA, sản lượng lúa mì toàn cầu vụ 2021/2022 đạt 777 triệu tấn (+0.14% YoY), sản lượng ngô đạt 1,186 triệu tấn (+6.3% YoY) và sản lượng đậu tương tăng 5.6% lên 383.6 triệu tấn.

Ngoài ra, giãn cách xã hội tại nhiều tỉnh thành trên cả nước thúc đẩy nhu cầu tiêu thụ trứng gà tăng cao. Mỗi năm, DBC tiêu thụ khoảng 145 triệu trứng quả gà trứng gà, phân phối chủ yếu qua cá tiểu thương và siêu thị. Bên cạnh đó, trong mảng chăn nuôi gà, gà thịt chỉ chiếm khoảng 4% cơ cấu doanh thu, do đó giá gà thịt sụt giảm ảnh hưởng không đáng kể đến doanh nghiệp.

Giá trứng gà tăng mạnh kể từ khi làn sóng Covid-19 bùng phát lần thứ 4 khiến nhiều tỉnh thành phải thực hiện giãn cách xã hội

2. Tiềm năng tăng trưởng dài hạn khả quan với nhiều dự án mở rộng về cả quy mô và thị trường

Với mục tiêu trở thành một trong những tập đoàn nông nghiệp hàng đầu, DBC dự kiến tiếp tục mở rộng quy mô đàn lợn để gia tăng thị phần mở rộng thị trường cả nước với 4 dự án chính gồm tổ hợp nhà máy chăn nuôi lợn giống và lợn thương phẩm tại Bình Phước với quy mô 5,300 lợn bố mẹ; dự án chăn nuôi tại Thanh Hóa với quy mô 5,600 lợn bố mẹ; tổ hợp chăn nuôi tại Hòa Bình với 4,400 lợn bố mẹ và dự án tại Phú Thọ 1,200 lợn bố mẹ. Các dự án này dự kiến bắt đầu vận hành trong 2H2022 và đầu năm 2023. Theo đó, sau khi hoàn thành, quy mô lợn thịt của DBC tăng thêm 285,000 con, tăng 40% so với kế hoạch năm 2021 và tăng thêm 20,200 con giống hậu bị, 247,000 con lợn giống cai sữa. Bên cạnh đó, DBC cũng tiếp tục đầu tư nhà máy ép dầu thực vật giai đoạn 2, nâng công suất tăng gấp đôi trong khi chi phí đầu tư chỉ bằng khoảng 60% giai đoạn 1 nhờ tận dụng được cơ sở vật chất sẵn có.

3. Dự án bất động sản Lotus Central dự kiến bàn giao từ cuối Q3/2021 sau khi bị trì hoãn trong Q2/2021 do dịch bệnh bùng phát tại Bắc Ninh

Dự án Lotus Central dự kiến bàn giao trong T5/2021 bị hoãn lại do dịch Covid-19 bùng phát mạnh tại Bắc Ninh. Tuy nhiên theo tìm hiểu của chúng tôi, dự án có thể bắt đầu bàn giao kể từ tháng 8/2021, đóng góp tích cực cho kết quả kinh doanh của doanh nghiệp trong 2H2021. Dự án có tổng mức đầu tư 545 tỷ đồng, tại đường Lý Thái Tổ, doanh thu dự kiến 850 tỷ đồng với lợi nhuận trước thuế kỳ vọng khoảng hơn 200 tỷ đồng. Bên cạnh đó, DBC cũng triển khai dự án DABACO Park View City tại Huyền Quang có tổng vốn đầu tư 533 tỷ đồng, dự kiến bàn giao trong Q2/2022.

YẾU TỐ RỦI RO