Đâu rồi vị thế "ông lớn" xuất khẩu của thép NKG?

Nam Kim đang mất dần lợi thế trên thị trường xuất khẩu do rào cản thương mại gia tăng, buộc doanh nghiệp phải xoay trục về thị trường nội địa với biên lợi nhuận thấp hơn. Triển vọng lợi nhuận 2025 bị điều chỉnh giảm mạnh, khiến cổ phiếu NKG không còn hấp dẫn về mặt đầu tư.

Hoạt động xuất khẩu từng là động lực tăng trưởng cốt lõi, song giờ đây, NKG đang buộc phải "xoay trục" khi đối mặt với vô vàn rào cản thương mại và biên lợi nhuận sụt giảm. Vị thế "ngôi sao" một thời đang lung lay, đòi hỏi doanh nghiệp phải có những quyết sách chiến lược để giữ vững vị thế trên thị trường.

Từng là cánh chim đầu đàn trong ngành tôn mạ xuất khẩu của Việt Nam, Công ty CP Thép Nam Kim (NKG) đang rơi vào một giai đoạn thử lửa khi thị phần tại các thị trường chủ lực dần bị bào mòn. Báo cáo cập nhật mới nhất từ Chứng khoán BSC không chỉ điều chỉnh giảm sâu dự báo lợi nhuận năm 2025, mà còn hạ khuyến nghị đầu tư từ mức “MUA” xuống “THEO DÕI”, phản ánh rõ rệt rủi ro ngày càng lớn của hoạt động xuất khẩu – trụ cột từng tạo nên thương hiệu Nam Kim.

Xuất khẩu lao dốc – Doanh thu “bốc hơi”, lợi nhuận co lại

Quý I/2025, doanh thu thuần của Nam Kim chỉ đạt 4.090 tỷ đồng – giảm 23% so với cùng kỳ và giảm 8% so với quý liền trước. Lợi nhuận sau thuế thuộc về cổ đông công ty mẹ lao dốc 56% còn 65 tỷ đồng. Trong bức tranh ảm đạm ấy, tâm điểm là cú rơi 44% trong sản lượng xuất khẩu, kéo theo lợi nhuận teo tóp khi doanh nghiệp phải “phá giá” để giữ đơn hàng.

Tổng sản lượng tiêu thụ trong kỳ là 205.423 tấn, giảm 19%. Dù thị trường nội địa ghi nhận mức tăng trưởng ấn tượng 33% (đạt 108.688 tấn), thì cũng không đủ sức “đỡ” cho khối xuất khẩu đã suy giảm xuống còn 96.735 tấn. Tình thế buộc Nam Kim chuyển trọng tâm về thị trường nội địa – một bước đi phòng thủ, nhưng không đủ bù đắp đà giảm của biên lợi nhuận: chỉ còn 6,4%, và nếu loại trừ hoàn nhập dự phòng, thực chất chỉ khoảng 5,5%.

Rủi ro thương mại vây hãm: Hết Mỹ đến EU và Anh siết chặt

Sau khi buộc phải rút khỏi thị trường Mỹ từ cuối năm 2024 do mức thuế chống bán phá giá cao ngất ngưởng, Nam Kim tiếp tục đối mặt với nguy cơ từ châu Âu và Vương quốc Anh – những thị trường đang xem xét áp thuế tương tự trong quý III/2025. Ngay cả những thị trường thay thế như Úc, New Zealand hay một số quốc gia ASEAN cũng không còn là “vùng đệm” an toàn khi đang xuất hiện các động thái bảo hộ tương tự.

Trước vòng vây ấy, Nam Kim buộc phải dịch chuyển sản lượng sang các thị trường ít lợi thế hơn, chấp nhận hy sinh biên lợi nhuận để duy trì công suất. Đó là chiến lược sống còn – nhưng không phải là một con đường tăng trưởng bền vững.

Triển vọng thu hẹp, cổ phiếu mất sức hấp dẫn

Theo BSC, triển vọng kinh doanh của Nam Kim đang thu hẹp nhanh chóng. Dự báo sản lượng xuất khẩu năm 2025 bị điều chỉnh từ mức giảm 10% xuống giảm 25%, biên lợi nhuận gộp mục tiêu cũng bị hạ từ 10% xuống còn 6,3%. Lợi nhuận sau thuế dự phóng chỉ còn khoảng 319 tỷ đồng – thấp hơn 30% so với năm 2024 và giảm 27% so với chính kỳ vọng trước đó.

Giá mục tiêu mới cho cổ phiếu NKG là 13.000 đồng – nhỉnh hơn chưa tới 3% so với thị giá hiện tại (12.650 đồng). Với mức định giá thấp cùng triển vọng mờ nhạt, cổ phiếu này khó còn hấp dẫn về mặt rủi ro/lợi nhuận, khiến khuyến nghị đầu tư buộc phải lùi về mức "theo dõi".

Chiếc kim đồng hồ đã xoay chiều?

Trong bối cảnh cục diện thương mại toàn cầu ngày càng khó lường, khả năng phục hồi của Nam Kim sẽ phụ thuộc vào hai yếu tố then chốt: mức độ chống đỡ của thị trường nội địa và diễn biến chính sách tại các thị trường xuất khẩu chủ lực. Nếu không kịp thích nghi hoặc giành lại vị thế tại các “đầu cầu” lớn, Nam Kim sẽ khó giữ được vị thế trong chu kỳ thép tiếp theo – nơi chỉ những doanh nghiệp đủ sức thích nghi mới còn cơ hội bứt phá.