07/10/2022 Cập nhật ĐHCĐ 2024

Đánh giá của Fed: Thị trường có thể suy thoái

Có thể tin rằng mọi thứ sẽ trở nên tồi tệ hơn và tốt hơn cùng một lúc? Các thị trường chứng khoán của Mỹ dường như đã chấp nhận sự bất hòa về nhận thức rõ ràng này, định giá trong một cuộc suy thoái, và sau đó dự đoán một cuộc giải cứu theo hình thức mà Fed đưa ra không xa.

Cho đến nay, Hoa Kỳ đã tránh được suy thoái, nhưng không phải tất cả các thị trường gấu đều trùng khớp với một (ví dụ điển hình là năm 1987). Tách ra những con gấu trùng hợp với suy thoái và những con không xuất hiện, một mô hình rõ ràng xuất hiện: suy thoái thị trường giá xuống kéo dài hơn và trải qua những đợt giảm sâu hơn . Suy thoái vốn chủ sở hữu năm nay là hoàn toàn nhất quán, về mặt lịch sử, với một suy thoái cuối cùng sẽ dẫn đến suy thoái.

Bạn thường kỳ vọng rằng cổ phiếu giảm giá sẽ làm tăng khả năng giá vẫn thấp hơn sẽ xảy ra. Tuy nhiên, giá của các quyền chọn chênh lệch nhiều so với số tiền trên S&P đã giảm so với các quyền chọn rẻ hơn so với số tiền bỏ ra . Về bản chất, nhu cầu tương đối đối với bảo hiểm "va chạm" trên thị trường chứng khoán Mỹ đã giảm xuống.

Vẫn có nhu cầu về bảo vệ giảm giá, vì tỷ lệ thỏa thuận đang tăng lên, nhưng nhu cầu bảo hiểm va chạm giảm cho thấy các nhà đầu tư đang mua bảo vệ gần hơn với số tiền . Thị trường chứng khoán đang dự đoán rằng cuộc suy thoái mà nó mong đợi sẽ gặp phải sự xoay trục của Fed, khiến cho các đợt giảm dốc ít có khả năng xảy ra hơn. Nói cách khác, thị trường tin rằng Fed đang tiến gần hơn.

Không có gì ngạc nhiên lớn đối với thị trường chứng khoán như chính sách tiền tệ nới lỏng, nhưng tôi cũng ngạc nhiên về mối quan hệ rõ ràng như thế nào trong biểu đồ dưới đây. Kỳ vọng tăng lãi suất cao hơn có liên quan đến kỳ vọng lớn hơn về một vụ tai nạn và ngược lại. Nói một cách đơn giản, quy mô dự kiến ​​của trục Fed càng lớn thì thị trường kỳ vọng chúng ta càng gần Fed hơn.

Kỳ vọng cắt giảm lãi suất cho năm tới tăng mạnh trong vài tháng qua đồng thời với việc nhu cầu mua bảo hiểm va chạm giảm mạnh . Khi Fed ủng hộ bạn, bạn không cần phải chi quá nhiều cho mạng lưới an toàn của chính mình.

Tại sao thị trường lãi suất lại được định giá trong một vòng xoay của Fed lớn như vậy trong năm tới? Những dấu hiệu ban đầu về sự suy yếu của thị trường việc làm Mỹ đã thu hút được sự chú ý trong tuần này, nhưng thị trường đã phải đối mặt với một đợt lạm phát khá sắp xảy ra và giảm mạnh.

Sự suy thoái mà thị trường chứng khoán đang định giá do đó là một con cá trích đỏ . Điều mà Fed thực sự cần xem để đáp ứng kỳ vọng xoay trục là lạm phát giảm, cho dù điều này có xảy ra trùng với suy thoái hay không.

Ở đây tiên lượng tốt. Nhiều chỉ số hàng đầu, từ áp lực chuỗi cung ứng và giá cả hàng hóa đến tỷ suất lợi nhuận và kỳ vọng lạm phát, tất cả đều chỉ ra sự sụt giảm rõ rệt, theo chu kỳ của lạm phát trong tương lai gần. Nhưng chỉ vì chúng ta thấy lạm phát giảm không có nghĩa là thị trường gấu kết thúc, ngay cả khi giá giảm sâu hơn nhiều là điều có thể tránh được.

Vì vậy, chúng ta cần thấy sự gia tăng rõ rệt của tình trạng dư thừa thanh khoản - sự khác biệt giữa tăng trưởng tiền thực và tăng trưởng kinh tế, và chỉ số hàng đầu tốt nhất trong trung hạn về hiệu suất vốn chủ sở hữu . Hiện tại, tăng trưởng tiền tệ đang giảm, lạm phát cao và tăng trưởng kinh tế vẫn dương nên thanh khoản dư thừa thấp.

Tổng hợp: Bloomberg