CTCP Lọc hóa dầu Bình Sơn - BSR

Cập nhật KQKD quý 1/2022:

- Trong Quý 1/2022, BSR ghi nhận doanh thu thuần đạt 34,783 tỷ VNĐ (+65.2 % YoY) và LNST đạt 2,312 tỷ VNĐ (+25.1% YoY). Sản lượng tiêu thụ Quý 1/2022 của BSR đi ngang, đạt 1,594 nghìn tấn (+2.4% YoY). Tuy nhiên, giá bán của BSR đã ghi nhận đà tăng tích cực theo giá dầu Brent, kết thúc Quý 1/2022 giá Brent đạt trung bình 97.9 USD/thùng (+59.7% YoY) dẫn tới sự tăng trưởng mạnh mẽ về doanh thu của BSR.

- Dự án nâng cấp nhà máy đang được xem xét lại phương án đầu tư: Kỳ vọng trong năm 2022 Dung Quất sẽ vận hành ổn định, với hiệu suất 108% trong năm 2022 do không phải thực hiện đại tu (BSR đại tu 3 năm/lần với khoảng thời gian 50 – 52 ngày, đợt gần nhất là năm 2020) và bù đắp sản lượng thiếu hụt do NMLD Nghi Sơn giảm công suất.

- Do căng thẳng từ chiến tranh Nga – Ukraine và áp lực cấm vận từ các nước phương Tây đã khiến nguồn cung dầu thô từ Nga sang các nhà máy lọc dầu châu Âu bị gián đoạn, dẫn tới việc thâm hụt nguồn cung các mặt hàng xăng dầu thành phẩm sẽ giúp crack spread tiếp tục duy trì ở mức cao khi tình trạng thiếu hụt công suất lọc dầu và nguồn cung dầu sản phẩm dần được giải quyết cho tới hết năm 2022.

.Bên cạnh đó, một ông lớn trong ngành dầu khí nói chung và lọc hoá dầu nói riêng là Trung Quốc đang thực hiện chính sách “Zero-Covid”, kéo theo đó là nhu cầu và cả nguồn cung hạn chế từ các nhà máy lọc dầu của nước này.

Dự phóng kết quả kinh doanh :

-Thực hiện điều chỉnh ước tính doanh thu và lợi nhuận sau thuế của BSR thêm lần lượt 3.6% và 18.5%, lần lượt đạt 148,917 tỷ VNĐ (+ 47% YoY) và 12,857 tỷ VNĐ (+ 92% YoY) dựa trên các giả định sau:

+ Giá dầu trung bình năm 2022 đạt 90 USD/thùng (+28.6% YoY).

+ Hiệu suất hoạt động nhà máy đạt 106% CSTK.

+ Sản lượng tiêu thụ đạt 6,892 nghìn tấn (+7.4% YoY), giảm so với báo cáo trước đây là 7,024 nghìn tấn (+9.5% YoY).

+ Crack DO, xăng A95, 92 và Jet A1 lần lượt đạt 19.3 USD/thùng (+286% YoY), 25.5 USD/thùng (+51.8% YoY), 21.6 USD/thùng (+42% YoY) và 17.6 USD/thùng (+226% YoY) nhờ vào nhu cầu hồi phục và tình trạng thiếu hụt nguồn cung xăng dầu thành phẩm.

Với ước tính doanh thu và LNST của BSR vào 2023 sẽ đạt 116,418 tỷ VNĐ (-22% YoY) và 10,246 tỷ VNĐ (-20% YoY). Cơ sở dự phóng của chúng tôi dựa trên:

- Giá dầu trung bình năm 2022 đạt 80 USD/thùng (-11% YoY).

- Hiệu suất hoạt động nhà mát đạt 90.9% CSTK do vào kì đại tu lần 5 với giả định thời gian đại tu là 52 ngày.

- Sản lượng tiêu thụ đạt 5,932 nghìn tấn (-14% YoY).

- Crack DO, xăng A95, 92 và Jet A1 lần lượt đạt 19.1 USD/thùng (-1% YoY), 24.8 USD/thùng (-3% YoY), 21.2 USD/thùng (-2% YoY) và 17.6 USD/thùng (+0% YoY) do giả định giá dầu giảm và nguồn cung xăng dầu thành phẩm được đảm bảo.

Định giá :

Giá mục tiêu đưa ra là 38.000 VNĐ/Cp , tương đương với 20% từ vùng đỉnh cũ