Coteccons - Điều gì đang diễn ra với nhà thầu số 1?

TỪNG ĐEM ĐẾN NHIỀU HY VỌNG VÀO CUỐI NĂM 2021

Cuối năm 2021, ngành xây dựng được chú ý và đã tạo một cơn sóng nhỏ cuối năm khi Chỉ thị 15, 16 kết thúc, các công trình bắt đầu hoạt động chở lại từ đầu tháng 10, backlog dâng lên cao kỷ lục. Thời điểm tháng 11-12/2021, HBC công bố backlog 17k tỷ, CTD 20k tỷ.

NHỮNG KỲ VỌNG BỊ XOAY CHUYỂN

Sự cạnh tranh trong một ngành "không có lợi thế cạnh tranh rõ ràng" được kỳ vọng sẽ hạ nhiệt khi ngành bất động sản được nối lại vào năm 2022, từ nhà ở dân dụng cho đến các dự án resort. Việc làm nhiều hơn đồng nghĩa với biên gộp từ 5% có thể lên đến 10% hoặc hơn thế. Bên cạnh đó, giá thép được forecast sẽ hạ nhiệt. Nhưng những gì chúng ta thấy là bất động sản tiếp tục bị siết, giá thép tăng cao trong các tháng đầu năm do chiến tranh.

Về bản thân CTD, hết thất vọng này đến thất vọng khác đã đến với nhà thầu vốn được coi là số 1: (1) Công bố âm lợi nhuận gộp trong quý 4 - một con số khá bất ngờ, cổ phiếu giảm ngay sau đó.

==== 1000 câu hỏi tại sao được đặt ra lúc này: Có hay không việc CTD bất chấp nhận thầu để giữ chân nhân sự và chứng minh lại năng lực của mình trong mắt các chủ đầu tư, sẵn sàng làm âm lợi nhuận gộp và vẫn nhận dự án?

Tiếp đến là kế hoạch LNST chỉ 20 tỷ đồng trong khi doanh thu ~ 15k tỷ. Trong khi riêng tiền + đầu tư tài chính ngắn hạn đã đạt 3k6 tỷ, đem gửi ngân hàng lãi suất 6%, cả năm đã thu 215 tỷ rồi, tại sao kế hoạch LNST chỉ có 20 tỷ? Thị trường đã đưa CTD giảm hơn 60% thị giá, về đến book value. Đó là điều thật bất ngờ và không ai hiểu nổi.

KQKD Q2/2022 - LNST ÂM NHƯNG ĐÃ XUẤT HIỆN ĐIỀU TÍCH CỰC

Mặc dù ghi nhận dự phòng từ dự án của Tân Hoàng Minh khiến LNST âm. Nhưng có lẽ CTD nên được đưa vào danh sách theo dõi khi biên gộp đã đạt 6.5%, cao hơn năm 2021 và là quý thứ hai LN GỘP KHÔNG ÂM. Bên cạnh đó, giá thép xây dựng đã giảm liên tục từ tháng 5 đến nay, sẽ tốt cho CTD trong các quý tới. Nói đến đây có lẽ mình vẫn không hiểu điều gì khiến kế hoạch LNST của CTD chỉ có 20 tỷ?

DỰ ÁN LEGO?

Mặc dù có những đồn đoán về việc CTD dùng lại món bài cũ từ thời 2012-2013 khi Kusto rót vốn vào CTD: Trong bối cảnh ngành xây dựng phân mảnh, chưa có một thế lực nào vượt trội hẳn, nhất là về mặt tài chính + bối cảnh ngành bất động sản đang *vật vã* do bị siết tín dụng từ 2011, CTD sẵn sàng ứng trước tiền xây cho các chủ đầu tư, chủ đầu tư bán xong sẽ trả tiền cho CTD, tất nhiên giá có cao hơn. Thì với dự án Lego, có đồn đoán CTD sẽ làm như vậy.

Vấn đề cần nhìn lại một lần nữa: Trúng thầu nhưng có phải bất chấp mọi giá để trúng thầu hay không? Nhà thầu này sẽ lời bao nhiêu từ dự án tỷ đô này hay có thể ghi nhận lỗ gộp một lần nữa? Vậy nên đừng vui mừng vội với hợp đồng này.

Coteccons cần lấy lại tên tuổi, có thể điều đó tốt cho doanh nghiệp trong chặng đường dài, nhưng đây sẽ là một rủi ro cần chú ý cho ai muốn đầu tư CTD ở thời điểm hiện tại.