Cổ phiếu TCM : Luận điểm đầu tư

CTCP Dệt may - Đầu tư - Thương mại Thành Công (mã cổ phiếu TCM)

1. Kết quả kinh doanh vượt trội

Trong nửa đầu năm 2024, TCM công bố KQKD sơ bộ với doanh thu thuần và lợi nhuận ròng lần lượt là 64,1 triệu USD (1,78 nghìn tỷ đồng; +12% svck) và 5,8 triệu USD (140 tỷ đồng; +144% svck). Xuất khẩu hàng dệt may của Việt Nam chỉ tăng 4,5% svck trong 6T2024, điều đó cho thấy mức tăng trưởng của TCM đang tích cực và vượt trội hơn so với trung bình của ngành. Thị trường xuất hẩu mà TCM hướng tới chủ yếu là Hàn Quốc (chiếm 28,4% doanh thu) và Nhật Bản (chiếm 21,4% doanh thu), tuy đây không phải là các thị trường trọng yếu của xuất khẩu hàng dệt may tại Việt Nam, nhưng hai thị trường này lại ít có sự biến động, chủ yếu dành cho công ty mẹ TCM là Eland. Hiện tại TCM đã hoàn thành 47% và 85% kế hoạch doanh thu thuần và lợi nhuận ròng năm 2024. Loại trừ đi sự kiện thoái vốn tại công ty liên kế Savimex dẫn đến lỗ 17 tỷ, lợi nhuận cốt lõi của TCM được cải thiện từ 19 tỷ đồng trong Q2/2023 lên 78 tỷ đồng, trong khi doanh thu thuần đạt 846 tỷ đồng (+18% svck) trong Q2/2024.

TCM đang cân nhắc từ việc bán nhà máy Trảng Bàng và đất ở Vĩnh Long vào cuối năm nay, điều này sẽ giúp cơ cấu lại bảng cân đối kế toán.

2. Mua lại SY Vina

Trong Q2/2024, TCM đã mua lại một nhà máy mới có tên SYVina, có trụ sở tại tỉnh Đồng Nai với chi phí 468 tỷ đồng (19 triệu USD) để tăng công suất vải và nhuộm vải. Khoản tiền này được tài trợ bằng cả tiền mặt và vốn vay ngân hàng. SYVina dự kiến sẽ mang lại doanh thu khoảng 1 triệu USD/tháng và sẽ được gộp vào báo cáo tài chính của công ty bắt đầu từ ngày 24/6.

ước tính SYVina sẽ tạo ra 6% tổng doanh thu thuần của TCM vào năm 2024 và khoảng 10% doanh thu thuần của TCM vào năm 2025 (đồng thời tăng nguồn vải đầu vào tự cung cấp cho xuất khẩu hàng may mặc). TCM quyết định mua lại SYVina thay vì xây dựng nhà máy mới ở Vĩnh Long với chi phí ước tính 50 triệu USD. TCM mua lại SYVina với mục đích xin giấy phép nhuộm vải cũng như tận dụng năng lực sản xuất vải hiện có làm đầu vào cho các đơn hàng may mặc có giá trị cao. Vị trí của SYVina cũng có thể tiết kiệm chi phí logistic và có công suất xử lý nước thải cao hơn.

3. Giá hàng may mặc có thể giảm

TCM đã nhận được 90% và 86% đơn đặt hàng theo kế hoạch lần lượt trong Q3 và Q4/2024. Tuy nhiên, ban lãnh đạo lưu ý rằng giá bán bình quân gần như không được cải thiện so với năm ngoái. Theo số liệu thống kê của Văn phòng Dệt may Mỹ, giá bán trung bình của hàng may mặc nhập khẩu vào Mỹ đã giảm khoảng 10% svck trong 5 tháng đầu 2024. Đây là điểm thuận lợi để thúc đẩy việc bán hàng của TCM, hiện tại TCM vẫn đang ghi nhận mức tồn kho khá cao, dù số đơn đặt hàng đã tăng từ đầu năm, tuy vậy các nhà bán lẻ vẫn rất thận trọng khi xé nhỏ các đơn đặt hàng và thời gian thông báo đặt hàng rút ngắn lại (6 tháng xuống còn 3 tháng).

4. Dợ phóng kết quả kinh doanh 2024

Trong năm 2024, kỳ vọng doanh thu thuần và lợi nhuận ròng sẽ lần lượt đạt 3,9 nghìn tỷ đồng (+17,3% svck) và 257 tỷ đồng (+95% svck). Trong năm 2025, chúng tôi kỳ vọng doanh thu thuần và lợi nhuận ròng sẽ lần lượt đạt 4,4 nghìn tỷ đồng (+13,3% svck) và 295 tỷ đồng (+15% svck). P/E của doanh nghiệp đang cao hơn so với trung bình ngành do đó vẫn nên thận trọng khi giải ngân.

5. Khuyến nghị

Vùng mua: 48,5 - 50

Mục tiêu: 53 - 54

Cắt lỗ: 47,5