Cổ phiếu chứng khoán

Rất nhiều cổ phiếu chứng khoán có đà tăng khủng khiếp trong năm 2021, đầu năm 2022, nhưng trong nhịp điều chỉnh vừa qua thì rớt giá rất mạnh (50-60%). Vậy mức định giá như thế này đã là đủ hấp dẫn chưa?

Các công ty chứng khoán ở thời điểm đỉnh tháng 3/22 thường được định giá ở mức p/b ~ 2-2.5 lần, hiện tại giảm về mức khoảng 1.5 lần. ROE trung bình trung quá khứ thường đạt tầm 12-18% trong năm thuận, vậy, với P/B ~2 tương ứng với tỷ lệ sinh lời tầm 6-9%/năm. Đầu tư cổ phiếu mà tỷ lệ lãi tương đương gửi tiết kiệm như vậy thì tỷ lệ sinh lời/rủi ro là thấp. Không tự nhiên mà trong năm 2021 các công ty chứng khoán thi nhau tăng vốn.

Nguồn thu của công ty chứng khoán thường đến từ 3 mảng: phí môi giới (dựa trên thanh khoản của thị trường), tự doanh, và lãi vay margin. Hiện tại nếu so với 2021 thì thanh khoản giảm mạnh, thị trường xuống, cả tự doanh lẫn book margin đều giảm (nhà đầu tư giảm/không dùng margin), dễ có thể thấy KQKD của các công ty chứng khoán sẽ giảm so với năm ngoái.

Mọi doanh nghiệp/ngành đều có yếu tố chu kỳ trong hoạt động kinh doanh, có thời điểm sẽ thuận lợi, có thời điểm sẽ khó khăn, nhưng một số ngành sẽ có yếu tố chu kỳ mạnh hơn nhưng ngành khác. Trong đầu tư thì cũng rất cần lưu ý yếu tố chu kỳ của doanh nghiệp, tránh việc bị ra ngoài đảo vô thời hạn. Khi chu kỳ tốt, điều kiện kinh doanh thuận lợi, nhà đầu tư hay nhìn và suy nghĩ răng doanh nghiệp sẽ làm ăn mãi tốt, điều kiện thị trường sẽ mãi như vậy nhưng thực tế thì không như vậy.

Các ngành xuất khẩu, vận tải cũng là những ngành có yếu tố chu kỳ. Tuy nhiên xác định đỉnh của chu kỳ là 1 điều vô cùng khó, giá cao nhưng còn có thể cao hơn. Việc giữ được cái đầu lạnh, tránh việc kỳ vọng quá cao và phi thực tế là điều nên làm.