15/06/2020 Cập nhật ĐHCĐ 2024

Cơ hội nào cho HSG vào nửa cuối năm 2020?

Giá trị của HSG vẫn tỏ ra hấp dẫn trong bối cảnh triển vọng phục hồi lợi nhuận và dòng tiền được cải thiện.

Vị thế của HSG:

Sản lượng thép, tôn mạ trên đầu người tại Việt Nam hiện tại mới chỉ ở mức 241kg/ người, vẫn thấp hơn rất nhiều so với các nước trong khu vực như Philippines, Malaysia, Singapore, Thái Lan. Tuy nhiên, các doanh nghiệp đầu ngành như HSG, NKG, HPG liên tục tăng công suất khiến sản lượng tăng nhanh và mức độ cạnh tranh đã trở nên gay gắt. HSG – doanh nghiệp top 1 ngành Tôn mạ với thị phần 31% và top 2 ngành ông thép (sau HPG) với thị phần 17%. Mạng lưới của HSG hiện tại là 101 chi nhánh và trải dài khá đều ở 3 miền.

Sức khỏe tài chính

Tỷ lệ nợ ròng/vốn chủ sở hữu của HSG đang cao nhưng tiếp tục giảm mạnh, đạt mức 1,47 lần tính đến cuối tháng 3/2020 so với mức 2,78 lần vào cuối năm tài chính 2018, trong khi tổng số dư nợ tuyệt đối giảm 11% trong 6 tháng đầu năm tài chính 2020 so với cuối năm tài chính 2019 còn 8,6 nghìn tỷ đồng. Các mức giảm này, cùng với việc HSG hiện không có kế hoạch mở rộng công suất lớn nào trong ngắn hạn, dẫn đến dự báo của MOSS cho rằng công ty sẽ thanh toán dần các khoản nợ dài hạn và không ghi nhận các khoản nợ đáng kể mới.

Kết quả kinh doanh

Sau khi lợi nhuận của công ty chạm đáy vào quý 4 năm tài chính 2018 với khoản lỗ 101 tỷ đồng – sau giai đoạn mở rộng lớn về cả công suất mới và mạng lưới bán lẻ - HSG tập trung vào cắt giảm chi phí vận hành, đơn giản hóa quy trình sản xuất và giảm hàng tồn kho. KQKD của HSG trong năm tài chính 2019 và 6 tháng đầu năm tài chính 2020 đã cho thấy động thái này thành công trong việc phục hồi khả năng sinh lời của công ty thông qua cải thiện biên lợi nhuận gộp – dù tăng trưởng doanh thu chững lại và môi trường giá HRC biến động. Do đó, chúng tôi vẫn kỳ vọng HSG sẽ tập trung vào việc phục hồi tăng trưởng sản lượng bán từ năm tài chính 2020 – đặc biệt tại thị trường trong nước.

Nhận xét:

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh của HSG âm mạnh vào cuối năm 2017-2018 do tiền chủ yếu nằm ở khoản phải thu và hàng tồn kho. Và bắt đầu dương và tăng mạnh từ quý 4/2018. Vào quý 1/2020 đã tăng lên tới 30% so với quý trước đó. Tuy nhiên, thị giá cổ phiếu lại giảm mạnh 44,5% so với quý trước đó. Theo MOSS team đánh giá, nhà đầu tư đã đánh giá thấp vào tiềm năng của HSG trong thời gian vừa qua.

Kết hợp với LNST trong tháng 4 ước đạt 90 tỷ, LNST 7 tháng của HSG đạt 472 tỷ, vượt kế hoạch năm đặt ra là 400 tỷ. Hiện tại giá cổ phiếu của HSG được giao dịch tại ngày 12/06/2020 là 11000 đồng/CP tương ứng với mức P/E là 7.27. Đặc biệt, trong giai đoạn năm 2018 – 2019, do đầu tư mạnh mở rộng vào dự án thép Cà Ná nên HSG trong thời gian qua gặp khó khăn tuy nhiên doanh nghiệp đã vượt cạn thành công và sẽ chuyển mình mạnh mẽ sau dự án này.

Giá trị của HSG vẫn tỏ ra hấp dẫn trong bối cảnh triển vọng phục hồi lợi nhuận và dòng tiền được cải thiện. MOSS định giá HSG trong năm 2020 theo mức P/E dự phóng ở mức thận trọng là 10 tương ứng với mức upside 35%. Việc tái cấu trúc thành công cùng câu chuyện được thông qua 2 hiệp định đó là “Hiệp định đối tác toàn diện và tiến bộ xuyên Thái Bình Dương” (CTTPP) đã có hiệu lực và “Hiệp định tự do thương mại song phương Việt Nam và Châu Âu” (EVFTA). Khi đó, giá cổ phiếu sẽ vào khoảng 14800 đồng/CP

Khó khăn:

Các cuộc xung đột thương mại và các biện pháp trả đũa thương mại giữa các nền kinh tế ngày càng gia tăng về mức độ và bản chất. Rào cản thương mại (thuế quan, phi thuế quan) được dựng lên ở nhiều quốc gia, làm đảo lộn trật tự thương mại toàn cầu.

Thị trường tiền tệ trên thế giới bất ổn do chiến trang thương mại. Tỷ giá biến động mạnh làm tăng chi phí đầu vào của nhiều doanh nghiệp sản xuất, đặc biệt là đối với các doanh nghiệp phải nhập khẩu phần lớn nguyên liệu.

Tỷ giá Việt Nam và USD biến động ảnh hưởng đến giá trị dư nợ ngoại tệ của HSG.