Chứng khoán Phú Hưng khuyến nghị mua cổ phiếu BSR với tiềm năng tăng giá 60%

Công ty chứng khoán Phú Hưng – PHS vừa đưa ra báo cáo phân tích cổ phiếu BSR của Công ty CP Lọc hóa Dầu Bình Sơn. Sử dụng phương pháp DCF và P/E, PHS ước tính giá trị hợp lý là 24.900 đồng/cổ phiếu. PHS đưa ra khuyến nghị mua cổ phiếu PSR tiềm năng tăng giá là 60%.

Kết thúc năm 2022, doanh thu thuần của Công ty CP Lọc hóa Dầu Bình Sơn (UPCoM: BSR) đạt 167,1 nghìn tỷ đồng (+65% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế tăng vọt lên 14,4 nghìn tỷ đồng (+115% so với cùng kỳ), con số tăng tưởng vượt bậc trong nhiều năm nhờ vào điều kiện kinh doanh đặc biệt thuận lợi.

Thế giới và Việt Nam trong năm qua đều trải qua giai đoạn khan hiếm nguồn cung xăng dầu nghiêm trọng vì các nhà máy lọc dầu chưa kịp khởi động lại trong lúc chiến sự ở Ukraine leo thang nhanh chóng. Ngoài ra, BSR còn hưởng lợi ngắn hạn nhờ sự gián đoạn hoạt động của nhà máy lọc dầu Nghi Sơn vì vấn đề tài chính.

Theo PHS. chiến sự ở Ukraine được cho là sẽ kéo dài nhưng cán cân cung – cầu đã dần tìm lại được thăng bằng khi các nhà cung cấp lớn đã tăng sản lượng để khỏa lấp phần nào khoảng trống mà Nga để lại. Dù vậy vẫn tồn tại nhiều nguy cơ gây áp lực lên nguồn cung như việc Trung Quốc ngày càng mở cửa nền kinh tế và Nga liên tiếp đe dọa cắt giảm nguồn cung để đối phó với các lệnh trừng phạt.

Do đó, PHS cho rằng, giá dầu Brent trung bình năm 2023 sẽ là 90 USD/thùng, biên lọc dầu của các sản phẩm chủ chốt như Mogas 92, Mogas 95 có thể giảm đáng kể và duy trì ở mức 12 USD/thùng, DO là 17 USD/thùng.

Ngoài ra, năm 2023, công ty sẽ bước vào giai đoạn bảo trì lớn lần 5, việc sản xuất sẽ bị gián đoạn từ 45 đến 60 ngày, vì vậy, PHS dự phóng sản lượng cho năm 2023F giảm 12,5% so với cùng kỳ. Khi đó, Doanh thu thuần sẽ lui về 118,7 nghìn tỷ đồng (-17.1% so với cùng kỳ) và lợi nhuận sau thuế là 7,4 nghìn tỷ đồng (-48% so với cùng kỳ). Và biên lợi nhuận gộp được kỳ vọng sẽ hạ nhiệt về mức 7% trong năm 2023, giảm đáng kể từ mức đỉnh 10% trong năm qua.

PHS cho rằng BSR có thể tiếp tục củng cố biên lợi nhuận nhờ biên lọc dầu tốt của DO, được sử dụng thay cho khí để sản xuất điện. Do DQRE thường xuyên hoạt động trên 100% công suất thiết kế, BSR sẽ tiến hành mở rộng nhà máy với một dự án đầy tham vọng nhằm nâng cao sản lượng và chất lượng. Dự án này sẽ giúp khỏa lấp nguồn cung thiếu hụt trong nước cũng như đáp ứng yêu cầu chất lượng EURO5 do chính phủ quy định.

Theo BSR, dự án này dự kiến hoàn thành vào cuối năm 2025, do đó, PHS kỳ vọng sản lượng có thể bật tăng thêm khoảng 16% vào năm 2026.

Sử dụng phương pháp DCF và P/E, PHS ước tính giá trị hợp lý là 24.900 đồng/cổ phiếu. Do đó, PHS đưa ra khuyến nghị MUA với mức tăng giá tiềm năng là 60%. Định giá này đã tính đến kế hoạch nâng cấp nhà máy lọc dầu Dung Quất gần nhất và đợt bảo dưỡng tổng thể lần thứ 5, có thể khiến sản lượng giảm 12,5% so với cùng kỳ vào năm 2023.

Rủi ro: (1) Sự thay đổi bất lợi trong chính sách điều hành của chính phủ; (2) Rủi ro suy thoái kinh tế tiềm tàng; (3) Nạn buôn lậu dai dẳng.