Chưa thoái vốn Paragon Đại Phước, Nam Long sẽ giảm lãi 41% trong quý 4?

Chứng khoán Rồng Việt (VDSC) dự báo lãi ròng của NLG trong quý 4 và cả năm 2023, lần lượt đạt 258 tỷ đồng và 452 tỷ đồng.

Quý 4/2023, VDSC kì vọng kết quả kinh doanh của CTCP Đầu tư Nam Long (NLG) sẽ có những tín hiệu tích cực hơn. Về mặt bán hàng, trong 11 tháng năm 2023, giá trị bán hàng đạt 3.038 tỷ đồng từ các dự án Southgate, Mizuki Park và Akari. Trong đó, riêng trong tháng 10 và 11, giá trị bán hàng của công ty đạt 1.269 tỷ đồng (bằng 41% giá trị bán hàng của 11 tháng đầu năm), đến từ việc mở bán các sản phẩm biệt thự giá trị cao tại phân khu Central Park của dự án Southgate.

Trong tháng 12, với đóng góp từ 1/Tiếp tục bán các sản phẩm biệt thự tại phân khu Central Park; 2/ Sản phẩm căn hộ tại dự án Akari giai đoạn 02; và 3/ Sản phẩm nhà ở xã hội EhomeS tại dự án Nam Long Cần Thơ, giá trị bán hàng có thể ghi nhận đạt 1.500 tỷ đồng (Giá trị bán hàng cả năm 2023 có thể đạt ~ 4.500 tỷ đồng, bằng 47% kế hoạch cả năm);

Về mặt lợi nhuận, với việc tập trung bàn giao sản phẩm thấp tầng tại dự án Izumi (275 căn bắt đầu bàn giao bắt đầu từ tháng 11), VDSC kì vọng NLG có thể ghi nhận doanh thu ước đạt 1.512 tỷ đồng từ dự án Izumi trong quý 4 (tương ứng bàn giao ~70% tổng số sản phẩm).

Tuy nhiên, với việc lùi thời gian thoái vốn Paragon Đại Phước sang 2024 và chưa thể ghi nhận doanh thu tài chính, LNST công ty mẹ dự kiến, trong quý 4 và cả năm 2023, lần lượt đạt 258 tỷ đồng (-41%YoY) và 452 tỷ đồng (-19%YoY, tương ứng ~77% kế hoạch kinh doanh năm 2023).

Triển vọng 2024 – Tập trung vào các thị trường có nhu cầu ở thực

Cho năm 2024, với kì vọng từ phân khúc sản phẩm phù hợp với nhu cầu ở thực, VDSC kỳ vọng công ty có thể ghi nhận tăng trưởng đáng kể về mặt bán hàng (giá trị bán hàng có thể ghi nhận đạt 8.400 tỷ đồng, +87%YoY), phần lớn đến từ:

Với thị trường tại khu vực TP.HCM và khu vực phụ cận, với kỳ vọng nhu cầu nhà ở phục hồi và duy trì chính sách bán hàng theo hướng hỗ trợ khách hàng, công ty sẽ tiếp tục triển khai bán hàng tại các dự án hiện hữu, nổi bật với: 1/ Khu đô thị Waterpoint (Long An) với phân khu The Pearl (~250 căn biệt thự), và 2/ ~436 căn hộ chung cư tại block CC5 – khu đô thị Mizuki Park. Qua đó, giá trị bán hàng dự kiến đạt ~5.200 tỷ đồng (chiếm 62% tổng giá trị bán hàng);

Trong năm 2024, NLG cũng chú ý tới thị trường tiềm năng khác là Cần Thơ với lợi thế hạ tầng (hệ thống cao tốc TP.HCM –Trung Lương – Mỹ Thuận – Cần Thơ), dự án Nam Long Cần Thơ dự kiến đẩy mạnh bán hàng với sản phẩm đa dạng (đất nền, nhà ở xã hội EHomeS), và giá trị bán hàng dự kiến đạt 2.400 tỷ đồng (chiếm 29% tổng giá trị bán hàng);

Với thị trường Đồng Nai, vì quá trình pháp lý lâu hơn dự kiến, chúng tôi cho rằng dự án Izumi sẽ chỉ có thể triển khai bán hàng các giai đoạn tiếp theo trong cuối năm 2024, khi: 1/Phân khu C4 – TP Biên Hòa có thể sửa đổi quy hoạch 1/5000 và dự án có thể hoàn thành các thủ tục cần thiết để có thể mở bán các giai đoạn sau, 2/Thị trường BĐS có thể phục hồi rõ ràng hơn.

Về mặt kết quả kinh doanh, VDSC kì vọng công ty có thể ghi nhận doanh thu đạt 7.066 tỷ đồng (+75%YoY), chủ yếu đến từ các sản phẩm được mở bán trong giai đoạn 2022-2024, với: 1/ 3.300 tỷ đồng từ bàn giao Akari – giai đoạn 02; 2/ 1.500 tỷ đồng từ bàn giao các sản phẩm thấp tầng tại Khu đô thị Waterpoint. Cùng với ~240 tỷ đồng doanh thu tài chính từ chuyển nhượng 25% cổ phần tại dự án Paragon Đại Phước, LNST - công ty mẹ có thể đạt 750 tỷ đồng (+66%YoY).

VDSC tiếp tục sử dụng phương pháp định giá RNAV để xác định giá trị hợp lý của NLG, cùng với giả định WACC ở mức 9,0% đối với các dự án có khả năng mở bán cao vào năm 2024-2025.

VDSC ước tính giá trị hợp lý của NLG là 38.400 đồng/cổ phiếu, mang lại tổng lợi nhuận là 8% so với giá đóng cửa ngày 15/01/2024 (bao gồm cổ tức bằng tiền mặt 500 đồng/cổ phiếu). Vì vậy, VDSC khuyến nghị TÍCH LŨY đối với cổ phiếu NLG.