Cập nhật kinh tế Hoa Kỳ: Cơ sở nào cho việc cắt giảm lãi suất?

Nền kinh tế Hoa Kỳ đang cho thấy dấu hiệu chuyển đổi sang giai đoạn có thể thấy Cục Dự trữ Liên bang (Fed) bắt đầu cắt giảm lãi suất. Các chỉ số chính bao gồm sự giảm đáng kể của lạm phát trong hai tháng qua và thị trường lao động, mặc dù vẫn mạnh mẽ, nhưng đang dần nguội lạnh.

Lạm Phát Ổn Định và Kỳ Vọng của Fed

Dữ liệu lạm phát gần đây cho tháng 5 và tháng 6 đã củng cố kỳ vọng rằng Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC) sẽ tiến hành cắt giảm lãi suất bắt đầu từ tháng 9. Mặc dù việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp ngày 31 tháng 7 sắp tới dường như không khả thi, nhưng triển vọng cho thấy sẽ có hai đợt cắt giảm trong năm nay. Mặc dù tăng trưởng việc làm vẫn ổn định, tỷ lệ thất nghiệp đã tăng, khiến Chủ tịch Fed Jerome Powell xem thị trường lao động là cân bằng. Tăng trưởng GDP quý hai, dự kiến công bố vào ngày 25 tháng 7, được dự báo là 0,4% theo quý (q/q), cho thấy một giai đoạn tăng trưởng vừa phải khác. Do đó, dự báo tăng trưởng hàng năm cho năm 2024 đã được điều chỉnh giảm nhẹ xuống còn 2,2% từ mức 2,3% trước đó.

Triển Vọng Tăng Trưởng Vừa Phải

Nền kinh tế Hoa Kỳ chuẩn bị ghi nhận một quý tăng trưởng vừa phải khác trong quý hai, phản ánh xu hướng quan sát được trong quý một, nhưng thấp hơn rõ rệt so với mức tăng trưởng mạnh mẽ trong nửa cuối năm 2023. Tiêu dùng của hộ gia đình đã tăng 0,3% theo tháng (m/m) vào tháng 5 sau khi giảm nhẹ vào tháng 4. Mức tăng trưởng khiêm tốn trong tháng 6 dự kiến sẽ đẩy tiêu dùng quý hai tăng 0,4% theo quý (q/q). Tuy nhiên, các chỉ số khác của hoạt động khu vực tư nhân đã cho thấy sự yếu kém. Chi tiêu xây dựng đã giảm, thương mại ròng có khả năng làm giảm tăng trưởng và sự gia tăng trong vận chuyển hàng hóa phi quốc phòng thấy vào tháng 4 đã bị đảo ngược vào tháng 5.

Các Chỉ Số Khu Vực Tư Nhân và Chi Tiêu Chính Phủ

Mặc dù các chỉ số khu vực tư nhân yếu trong tháng 5, đầu tư vào tài sản trí tuệ dự kiến sẽ duy trì tăng trưởng vững chắc. Các chỉ số một phần cho thấy chi tiêu chính phủ mạnh mẽ trong quý hai, có thể bù đắp một phần tác động tiêu cực của thương mại ròng lên tăng trưởng. Ngoài ra, tốc độ tích lũy hàng tồn kho nhanh hơn cũng có thể đóng góp tích cực.

Dự Báo GDP và Tăng Trưởng Tương Lai

Lần công bố đầu tiên về GDP quý hai của Hoa Kỳ vào ngày 25 tháng 7 dự kiến cho thấy tăng trưởng 0,4% theo quý (q/q), hoặc 1,6% theo năm, thấp hơn một chút so với dự báo trước đó là 0,5% theo quý. Điều chỉnh này cũng dẫn đến việc điều chỉnh nhẹ dự báo tăng trưởng năm 2024 xuống còn 2,2%. Sau quý hai, dự báo tăng trưởng vẫn không thay đổi nhiều, với kỳ vọng về sự chậm lại vừa phải hơn nữa trong nửa cuối năm 2024 trước khi phục hồi vào năm 2025 và 2026. Quan điểm này dựa trên các cài đặt chính sách tiền tệ hạn chế, tăng trưởng toàn cầu chậm lại và sự suy giảm động lực từ đầu tư vào sản xuất của khu vực công nghệ và chi tiêu của chính quyền bang/địa phương.

Rủi Ro Suy Thoái và Điều Kiện Thị Trường Tài Chính

Mặc dù triển vọng tăng trưởng yếu, rủi ro suy thoái không được coi là cao. Điều kiện thị trường tài chính ổn định, bảng cân đối kế toán của hộ gia đình lành mạnh, và lợi nhuận doanh nghiệp vẫn mạnh mẽ, giảm khả năng cắt giảm mạnh mẽ hoạt động và việc làm.

Thị Trường Lao Động: Dần Nguội Lạnh

Thị trường lao động tiếp tục dần nguội lạnh. Tăng trưởng việc làm ngoài nông nghiệp vẫn mạnh mẽ vào tháng 6 với 206.000, mặc dù các điều chỉnh cho hai tháng trước đó dẫn đến giảm 111.000 việc làm. Mức tăng trung bình hàng tháng của việc làm ngoài nông nghiệp trong năm nay là 222.000. Tuy nhiên, điều này không ngăn tỷ lệ thất nghiệp tăng lên 4,1% vào tháng 6, đánh dấu tháng tăng thứ ba liên tiếp. Tăng trưởng việc làm dường như không đủ để hấp thụ sự mở rộng lực lượng lao động do mức độ di cư cao. Sa thải vẫn ở mức thấp, nhưng yêu cầu trợ cấp thất nghiệp gia tăng cho thấy một số áp lực trong thị trường lao động.

Tăng Trưởng Lương và Lạm Phát

Tăng trưởng lương đã giảm, với tăng trưởng thu nhập trung bình theo giờ chậm lại trong quý hai. Mặc dù chỉ số chi phí lao động (ECI) ưa thích của Fed tăng nhanh hơn trong quý một, cả hai chỉ số này có xu hướng điều chỉnh cùng nhau theo thời gian. Các chỉ số khác, chẳng hạn như chỉ số lương đăng tin tuyển dụng của Indeed, cho thấy các xu hướng tương tự. Sự giảm áp lực thị trường lao động và lạm phát đã dẫn đến việc Chủ tịch Fed Powell tuyên bố rằng thị trường lao động dường như hoàn toàn cân bằng, một sự nâng cấp nhẹ so với đánh giá trước đó của ông.

Lạm Phát: Trở Lại Ổn Định

Các số liệu lạm phát cho quý một bắt đầu giảm dần vào tháng 4, với kết quả ôn hòa hơn vào tháng 5 và tháng 6. Lạm phát PCE tháng 5 chỉ là 0,08% theo tháng (m/m), với các ước tính cho tháng 6 có khả năng ổn định quanh mức 0,15% theo tháng. Kết quả lạm phát CPI lõi tháng 6 là 0,06% theo tháng, phần nào được thúc đẩy bởi các hạng mục biến động như giá vé máy bay, không nên được ngoại suy, nhưng chi tiết chung ủng hộ kỳ vọng về việc tiếp tục giảm lạm phát. Lạm phát nhà ở, đặc biệt là tiền thuê nhà, đã cho thấy dấu hiệu giảm, cho thấy một sự giảm bền vững của lạm phát nhà ở cố chấp.

Triển Vọng Chính Sách Tiền Tệ

Nhận xét gần đây của Chủ tịch Fed Powell cho thấy sự lạc quan thận trọng rằng lạm phát đang giảm dần bền vững, với các nhiệm vụ về lạm phát và việc làm cân bằng hơn. Một sự yếu kém bất ngờ trong thị trường lao động có thể thúc đẩy hành động của Fed. Mặc dù quan điểm trung bình của FOMC vào tháng 6 cho thấy chỉ có một đợt cắt giảm trong năm nay, sự chia rẽ gần gũi giữa các thành viên dự báo cắt giảm cho thấy khả năng có hai đợt cắt giảm. Việc cắt giảm lãi suất tại cuộc họp tháng 7 được coi là quá sớm, do sự biến động trong dữ liệu lạm phát hàng tháng. Tuy nhiên, việc cắt giảm lãi suất vào tháng 9, tiếp theo là một đợt khác vào tháng 11, phù hợp với các dự báo hiện tại.

Kết Luận

Khi nền kinh tế Hoa Kỳ tiếp tục điều hướng qua giai đoạn tăng trưởng vừa phải và lạm phát giảm dần, cơ sở cho việc cắt giảm lãi suất của Fed dường như đang hình thành. Mặc dù vẫn còn nhiều bất ổn, đặc biệt là liên quan đến xu hướng thị trường lao động và lạm phát, triển vọng kinh tế tổng thể cho thấy một lộ trình thận trọng nhưng tích cực hướng tới việc đạt được tăng trưởng cân bằng và bền vững.

Nguồn: Tổng Hợp