Cách mọi người nghĩ về lạm phát đang thay đổi

Hầu hết các ngân hàng trung ương chính thức nhắm đến tỷ lệ lạm phát tiêu đề 2%, điều này khiến các phương tiện truyền thông chính thống tập trung chủ yếu vào định nghĩa hẹp này.

Tuy nhiên, khi xem xét một phạm vi rộng hơn các biện pháp lạm phát, chúng ta thấy rằng các ngân hàng trung ương có một mục tiêu ẩn rõ ràng. Việc ngày càng nhấn mạnh vào tính bền vững của nợ cho thấy mục tiêu lạm phát 2% có thể không quan trọng như nhiều nhà đầu tư tin tưởng. Sự chênh lệch ngày càng tăng trong kỳ vọng lạm phát minh chứng và nhấn mạnh điểm này.

Đo lường kỳ vọng lạm phát

Tôi thấy biểu đồ lạm phát được hiển thị ở trên thực sự hấp dẫn. Nó minh họa kỳ vọng lạm phát dài hạn 'MEAN' và 'MEDIAN' ở Hoa Kỳ, được đo lường bởi Đại học Michigan. Nói một cách đơn giản, trung vị biểu thị giá trị ở giữa trong một danh sách các giá trị được sắp xếp, chia đôi phần cao hơn và thấp hơn, trong khi giá trị trung bình là giá trị trung bình của danh sách các giá trị đó.

Như biểu đồ cho thấy, trong trường hợp kỳ vọng lạm phát dài hạn của Hoa Kỳ, giá trị trung bình luôn vượt quá giá trị trung vị. Điều này cho thấy sự phân phối kỳ vọng lạm phát lệch phải, nghĩa là một số ít kỳ vọng lạm phát (rất) cao kéo giá trị trung bình lên trên giá trị trung vị.

Nhiều người dự đoán lạm phát cao

Khi giá trị trung bình tương đối gần với kỳ vọng lạm phát trung bình, như thường lệ, số lượng và tác động của những kỳ vọng lạm phát (rất) cao này tương đối nhỏ. Không phải nhiều người trả lời khảo sát kỳ vọng lạm phát dài hạn cao bất thường.

Nhưng hãy xem điều gì đã xảy ra với khoảng cách giữa kỳ vọng lạm phát trung bình và trung vị dài hạn trong vài năm qua. Nó đã tăng lên đến mức khủng khiếp hơn ba điểm phần trăm (trung bình 6,1% so với trung vị 2,9%). Điều này rất có thể là do số lượng lớn người được khảo sát kỳ vọng mức lạm phát cao bất thường.

Hơn nữa, kể từ khi COVID bùng phát, trung vị cũng tăng lên. Do đó, phân phối kỳ vọng lạm phát đã dịch chuyển sang phải (cho thấy kỳ vọng lạm phát nói chung cao hơn) VÀ thậm chí còn lệch hơn (với kỳ vọng lạm phát cực đoan hơn).

Tính bền vững của nợ là mục tiêu của ngân hàng trung ương

Kết luận là rõ ràng. Đợt tăng lạm phát đáng kể nhất trong hơn 40 năm đã thay đổi suy nghĩ của mọi người về lạm phát. Theo truyền thống, trong một môi trường mà các ngân hàng trung ương coi lạm phát là mục tiêu chính và trong hầu hết các trường hợp là mục tiêu duy nhất (Fed cũng nhắm đến việc làm tối đa), khoảng cách lớn giữa kỳ vọng lạm phát trung bình và kỳ vọng lạm phát trung bình sẽ đảm bảo lập trường ngày càng diều hâu. Tuy nhiên, tháng 6 đánh dấu tháng đầu tiên kể từ tháng 10 năm 2020 mà các ngân hàng trung ương trên toàn cầu không tăng lãi suất. Trên thực tế, một số ngân hàng, như ECB, đã bắt đầu cắt giảm lãi suất và Cục Dự trữ Liên bang dự kiến ​​sẽ làm theo vào tháng 9.

Sự thay đổi chế độ này cho thấy các ngân hàng trung ương hiện coi tính bền vững của nợ là một phần trong nhiệm vụ (ngầm) của họ. Đảm bảo lợi suất thấp, bất kể mức lạm phát và kỳ vọng, là điều cần thiết để đóng vai trò là nhà cung cấp thanh khoản cuối cùng và bảo vệ nền kinh tế phụ thuộc vào nợ của chúng ta.