10/01/2024 Thiệp 24HMoney v2.0 Mới

Cách điều hướng và sự thay đổi mô hình lãi suất mới của Fed

Nó sẽ đến vào tháng ba? Hay mùa hè? Khi Cục Dự trữ Liên bang thực hiện đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên và khi cơ quan này giảm dần hoặc kết thúc việc thắt chặt định lượng trước hết sẽ là một chức năng của tiền tệ, chứ không phải của nền kinh tế. Thông qua lăng kính này, sự chuyển đổi ôn hòa của Fed vào tháng 12 có ý nghĩa và đưa ra một khuôn khổ thực tế để hiểu chức năng phản ứng thực tế mới của Fed.

Do đó, việc cắt giảm lãi suất không nhất thiết đòi hỏi nền kinh tế phải xấu đi đáng kể, khiến việc giảm lãi suất vào tháng 3 phải được cân nhắc. Với -18 bps hiện được định giá cho tháng đó, phần thưởng rủi ro hiện không hấp dẫn, nhưng ở mức khoảng -7 bps trở lên thì phép tính đó sẽ thay đổi.

Bối cảnh thanh khoản trong hầu hết năm 2023 khá tốt khi Kho bạc thiên về việc phát hành các tín phiếu được các quỹ thị trường tiền tệ thu giữ bằng cách sử dụng thanh khoản nhàn rỗi được giữ tại cơ sở repo ngược (RRP) của Fed.

Nhưng RRP đang giảm nhanh chóng và nếu không được kiểm soát, môi trường thanh khoản trong năm nay sẽ trở nên thù địch hơn nhiều đối với các tài sản rủi ro và nền kinh tế.

Bối cảnh thanh khoản tồi tệ hơn sẽ gây nguy hiểm cho giá tài sản và có nguy cơ hình thành vòng phản hồi tiêu cực với nền kinh tế. Suy thoái xảy ra khi các vòng phản hồi này nối tiếp nhau, khiến thị trường suy giảm làm giảm niềm tin kinh tế và dữ liệu kinh tế suy yếu lần lượt đẩy giá tài sản xuống thấp hơn.

Trục xoay tháng 12 bắt đầu có ý nghĩa hơn khi nhìn qua lăng kính này và cho thấy rõ ràng rằng chức năng phản ứng chính tiềm ẩn của Fed dựa trên dự trữ, với những cân nhắc thứ yếu về lạm phát và việc làm.

Nếu giả định này đúng, điều đó có nghĩa là Fed đang quyết định chính sách đối với những biến số dẫn đầu chứ không phải - như thường lệ - những biến số tụt hậu nhiều.

Do đó, các nhà đầu tư nên tập trung hơn vào dự trữ để đo lường khi Fed cắt giảm lãi suất và khi Fed cắt giảm hoặc kết thúc QT, với nền kinh tế chỉ là động lực thứ yếu (mặc dù việc công bố dữ liệu sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến kỳ vọng của thị trường).

Cụ thể, khối lượng, tốc độ dự trữ và sự thay đổi quyền sở hữu của chúng là chìa khóa để theo dõi. Khi RRP tiến gần đến 0, tổng khối lượng dự trữ trong hệ thống sẽ trở thành mối lo ngại lớn hơn. Tốc độ sẽ giảm khi chính phủ trả nhiều lãi hơn, vì tiền gửi ngân hàng được sử dụng để thanh toán thuế, sau đó lại được sử dụng để trả lãi. Khi các khoản thanh toán lãi suất này được lọc qua hệ thống, chúng có nhiều khả năng được nắm giữ bởi những người có xu hướng chi tiêu thấp hơn.

Sau đó là sự khác biệt về quyền sở hữu dự trữ.

Việc phân bổ quyền sở hữu giống như luật lũy thừa, trong đó phần lớn dự trữ chỉ được nắm giữ bởi một số rất ít ngân hàng (với JP Morgan là chủ sở hữu lớn nhất). Điều này có thể đóng một vai trò quan trọng trong cuộc khủng hoảng tài trợ repo vào tháng 9 năm 2019, xảy ra mặc dù vẫn còn ~ 2 nghìn tỷ USD dự trữ trong hệ thống.

Sự chênh lệch về quyền sở hữu đó giờ đây thậm chí còn cực đoan hơn, khi 5% ngân hàng lớn nhất Hoa Kỳ sở hữu gần 40% dự trữ.

Trong mô hình thống trị tài chính ngày càng tăng này - nơi các quyết định vay và chi tiêu của chính phủ lấn át chính sách tiền tệ - sự độc lập của ngân hàng trung ương đã bị xói mòn và thay vào đó đã dẫn đến một hình thức "ưu thế dự trữ", với các quyết định cắt giảm lãi suất và QT - như cũng như sự phát triển của thị trường, nền kinh tế và nguồn tài trợ của Kho bạc – có mối liên hệ chặt chẽ với nhau.

---------------------------------------------

Quan điểm đang hình thành rằng Fed sẽ cố gắng giữ lãi suất ở mức này để đánh giá những gì xảy ra với nền kinh tế, tức là lãi suất đỉnh cao sẽ được duy trì trong một thời gian dài. Do đó, việc cắt giảm lãi suất hiện đang được ước tính trong khoảng thời gian giữa năm 2024 sẽ được đưa ra.

Hiện nay Sở giao dịch hàng hóa VN mới được cấp phép liên thông trên thị trường hàng hóa quốc tế. Thông qua Sở mình có thể đầu tư trực tiếp trên các sàn hàng hóa thế giới, với các sản phẩm thiết yếu như là: Dầu thô, Bạc, Cà phê, Đường, ...