#Chuyên gia

24HMONEY đã kiểm duyệt

Các báo cáo lạm phát sắp tới có thể sẽ đưa ra thử thách lớn đối với lập trường cứng rắn của tân chủ tịch Fed Kevin Warsh

Hai báo cáo lạm phát tháng 8 tới có thể thử thách lập trường của Chủ tịch Fed Kevin Warsh, quyết định xem có tiếp tục tăng lãi suất hay không. Dữ liệu này sẽ ảnh hưởng lớn đến chính sách tiền tệ và kỳ vọng thị trường.

CÁC BÁO CÁO LẠM PHÁT SẮP TỚI CÓ THỂ SẼ ĐƯA RA THỬ THÁCH LỚN ĐỐI VỚI LẬP TRƯỜNG CỨNG RẮNG CỦA TÂN CHỦ TỊCH FED KEVIN WARSH

Hai báo cáo lạm phát trong tháng 8 có thể trở thành phép thử quan trọng đối với lập trường chống lạm phát của Chủ tịch Fed Kevin Warsh, đồng thời quyết định liệu ngân hàng trung ương Mỹ có phải nối lại chu kỳ tăng lãi suất ngay trong tháng 9 hay không.

Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) Kevin Warsh đang theo đuổi một cách tiếp cận khác với truyền thống: giảm sự phụ thuộc của chính sách tiền tệ vào từng báo cáo kinh tế hàng tháng và hạn chế đưa ra những hướng dẫn quá cụ thể về phản ứng chính sách.

Tuy nhiên, dữ liệu lạm phát sắp được công bố có thể khiến chiến lược này đối mặt với thử thách lớn.

CPI tháng 7: phép thử đầu tiên

Báo cáo CPI tháng 7, dự kiến công bố trong tuần này, sẽ là chỉ dấu quan trọng đầu tiên đối với triển vọng chính sách của Fed.

Giới kinh tế dự báo CPI lõi, loại trừ thực phẩm và năng lượng, tăng khoảng 0,2% so với tháng trước. Nếu đúng như kỳ vọng hoặc thấp hơn, diễn biến này sẽ phù hợp với kịch bản lạm phát tiếp tục hạ nhiệt về mục tiêu 2% của Fed.

Ngược lại, một mức tăng cao hơn dự kiến có thể làm gia tăng lo ngại rằng áp lực giá đang dai dẳng hơn những gì các quan chức Fed từng dự báo.

Điểm đáng chú ý là lạm phát lõi theo thước đo PCE – chỉ số Fed ưu tiên sử dụng trong hoạch định chính sách – đã tăng lên 3,3% trong tháng 6, từ mức 2,8% cùng kỳ năm trước.

Trong bối cảnh đó, từng báo cáo lạm phát hàng tháng đang có sức nặng đặc biệt lớn đối với kỳ vọng lãi suất..

Thuế quan, năng lượng và làn sóng lạm phát mới

Một trong những giả định quan trọng của Fed trước đây là tác động của thuế quan đối với giá cả sẽ chủ yếu mang tính một lần, sau đó giảm dần.

Đồng thời, giá năng lượng được kỳ vọng hạ nhiệt khi căng thẳng tại Trung Đông giảm bớt.

Tuy nhiên, triển vọng này đang trở nên phức tạp hơn khi nền kinh tế xuất hiện thêm một nguồn áp lực mới: chi phí liên quan đến công nghệ, phần cứng và phần mềm phục vụ làn sóng đầu tư trí tuệ nhân tạo (AI).

Nếu các yếu tố này tiếp tục đẩy giá dịch vụ và hàng hóa lên cao, Fed sẽ khó duy trì lập luận rằng lạm phát có thể tự quay về mục tiêu mà không cần thêm một vòng thắt chặt chính sách.

Warsh đứng trước bài toán khó về uy tín chính sách

Fed đã giữ nguyên lãi suất trong cuộc họp tháng 7, nhưng cuộc họp báo của Warsh không hoàn toàn thuyết phục được thị trường.

Khi được hỏi liệu Fed có cần tăng lãi suất nếu lạm phát không giảm, Warsh cho rằng đó có thể là một công cụ nhưng không nhất thiết là giải pháp chủ đạo.

Ông đồng thời nhấn mạnh vai trò của lợi suất trái phiếu dài hạn trong việc tạo ra điều kiện tài chính thắt chặt hơn, qua đó hỗ trợ Fed kiểm soát lạm phát.

Tuy nhiên, cách truyền đạt này khiến thị trường đặt câu hỏi: Liệu Warsh thực sự sẵn sàng hành động nếu lạm phát quay đầu tăng trở lại, hay Fed sẽ tiếp tục dựa chủ yếu vào tín hiệu chính sách và điều kiện tài chính?

Phản ứng của thị trường trái phiếu cho thấy câu hỏi này không đơn thuần mang tính lý thuyết.

Lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn 30 năm tăng mạnh sau phát biểu của Warsh và chưa hoàn toàn đảo chiều. Điều này có thể phản ánh sự gia tăng phần bù rủi ro liên quan đến khả năng kiểm soát lạm phát và định hướng chính sách của Fed dưới nhiệm kỳ mới.

Nội bộ Fed đang xuất hiện sức ép từ phe diều hâu

Áp lực đối với Warsh không chỉ đến từ thị trường.

Trong số 19 quan chức tham gia cuộc họp chính sách tháng 7, nhiều người đã công khai bày tỏ quan điểm sau cuộc họp. Ít nhất sáu quan chức có quyền biểu quyết gần đây phát tín hiệu rằng họ có thể ủng hộ tăng lãi suất nếu lạm phát không cải thiện.

Đáng chú ý, ba quan chức trong số này đã phản đối quyết định giữ nguyên lãi suất tại cuộc họp tháng 7.

Điều đó cho thấy nguy cơ bất đồng nội bộ đang gia tăng.

Nếu CPI tháng 7 và tháng 8 tiếp tục nóng hơn dự kiến, Warsh có thể phải lựa chọn giữa hai phương án đều có chi phí đáng kể: tăng lãi suất để củng cố cam kết chống lạm phát, hoặc giữ nguyên chính sách và đối mặt với thêm một lần bất đồng trong Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC).

Jackson Hole có thể trở thành thời điểm quan trọng

Một cơ hội để Warsh giải thích rõ hơn chiến lược chính sách có thể xuất hiện tại hội nghị Jackson Hole vào cuối tháng này.

Đây có thể là thời điểm quan trọng để ông định hình lại kỳ vọng của thị trường sau những tín hiệu chưa rõ ràng từ cuộc họp tháng 7.

Chiến lược của Warsh là giảm hướng dẫn chính sách có ưu điểm là tránh việc Fed tự trói tay trước những biến động bất ngờ của nền kinh tế.

Nhưng mặt trái là thị trường có thể khó xác định ngưỡng nào sẽ khiến Fed thay đổi chính sách.

Trong điều hành tiền tệ, sự mơ hồ đôi khi có thể tạo ra biến động lớn hơn chính sách rõ ràng.

Thị trường trái phiếu đang phát đi tín hiệu cảnh báo

Điều đáng quan tâm nhất hiện nay không chỉ nằm ở quyết định lãi suất tháng 9 mà còn ở đường cong lợi suất Mỹ.

Nếu lạm phát bất ngờ tăng trở lại trong khi thị trường vẫn kỳ vọng Fed sẽ sớm nới lỏng, lợi suất trái phiếu dài hạn có thể tiếp tục chịu áp lực tăng.

Khi đó, Fed sẽ đối mặt với một nghịch lý: giữ lãi suất chính sách ổn định nhưng lại chứng kiến điều kiện tài chính thắt chặt thông qua lợi suất dài hạn.

Ngược lại, nếu CPI hạ nhiệt đúng kỳ vọng, Warsh sẽ có thêm dư địa để duy trì lập trường hiện tại mà không cần lập tức hành động.

Tháng 9 có thể trở thành điểm quyết định

Hai báo cáo lạm phát tiếp theo vì thế mang ý nghĩa lớn hơn một vài con số kinh tế thông thường.

Trong khi đó, nếu Fed tiếp tục trì hoãn quyết định, cuộc họp sau tháng 9 sẽ diễn ra ngay trước kỳ bầu cử giữa nhiệm kỳ Mỹ – thời điểm có thể khiến các quan chức Fed thận trọng hơn với một đợt tăng lãi suất.

Điều này khiến tháng 9 trở thành một trong những cửa sổ chính sách quan trọng nhất của Fed trong năm 2026.

Với thị trường tài chính, câu hỏi không còn đơn thuần là “Fed sẽ tăng hay giảm lãi suất”, mà là:

Liệu Kevin Warsh có thể thuyết phục thị trường rằng Fed thực sự sẵn sàng hành động nếu lạm phát không chịu hạ nhiệt?

Câu trả lời có thể bắt đầu xuất hiện ngay từ báo cáo CPI tháng 7.