BCM - Quỹ đất lớn tại Bình Dương đóng góp lợi nhuận tích cực.

BCM hiện giao dịch với P/B quý gần nhất là 4,1 lần, cao hơn so với trung vị P/B là 2,3 lần của một số công ty cùng ngành. Theo quan điểm của chúng tôi, mức định giá này là hợp lý do vị thế dẫn đầu về phát triển KCN, quỹ đất lớn và các công ty liên kết đóng góp giá trị cao của BCM.

Tại ĐHCĐ tháng 6/2024, các cổ đông đã thông qua kế hoạch chào bán 300 triệu cổ phiếu mới (tương đương 29% tổng số cổ phiếu đang lưu hành) ra công chúng thông qua đấu giá vào năm 2024 hoặc 2025. Chúng tôi cho rằng số tiền thu được (dự kiến tối thiểu 15,0 nghìn tỷ đồng) có thể tạo điều kiện cho việc phát triển hơn nữa chuỗi dự án KCN & KĐT quy mô lớn của BCM và tăng vốn góp vào các công ty liên kết lớn của công ty. Kế hoạch phát hành cổ phiếu này cũng phù hợp với kế hoạch của Chính phủ (theo Quyết định 426/QĐ-TTg ký ngày 17/05/2024) nhằm giảm tỷ lệ sở hữu tại BCM từ 95,44% xuống còn hơn 65%.

Rủi ro: Tiến độ phát triển các dự án KCN & KĐT chậm hơn dự kiến.

Quỹ đất dồi dào thúc đẩy triển vọng tăng trưởng doanh số cho thuê đất KCN & KĐT.

Quỹ đất KCN/KĐT dồi dào của BCM tại Bình Dương sẽ thúc đẩy doanh số cho thuê đất cao trong thập kỷ tới. Sở hữu lợi thế chiến lược này, cùng với tình trạng đất KCN hạn chế trong khu vực, chúng tôi dự báo triển vọng cho thuê đất của BCM tích cực trong thời gian tới. Ngoài ra, quá trình đô thị hóa, phát triển cơ sở hạ tầng và tình trạng khan hiếm đất tại TP. HCM sẽ thúc đẩy triển vọng bán đất KĐT. Thành phố mới Bình Dương (BDNC), dự án với quy mô 1.000 ha do BCM phát triển nhằm trở thành trung tâm vận hành của Bình Dương, gần đây đã thu hút các nhà phát triển nước ngoài như CapitaLand và Gamuda Land.

Các công ty liên doanh/liên kết có giá trị cao sẽ gia tăng đóng góp vào tăng trưởng lợi nhuận.

Thu nhập từ các công ty liên kết đã đóng góp đáng kể khoảng 798 tỷ đồng vào LNTT trong năm 2023 (chiếm 30% LNTT của BCM). Chúng tôi dự đoán các công ty liên kết sẽ tăng dần mức đóng góp vào lợi nhuận của BCM trong trung hạn khi kỳ vọng (1) VSIP sẽ tăng gấp đôi quỹ đất KCN và đạt doanh số cho thuê đất cao hơn, và (2) lợi nhuận của BW Industrial sẽ cải thiện khi tỷ lệ lấp đầy cho thuê nhà kho/ nhà xưởng xây sẵn tăng. Trong năm 2023, VSIP ghi nhận lợi nhuận ròng là 1,7 nghìn tỷ đồng còn BW Industrial ghi nhận lỗ ròng là 1,2 nghìn tỷ đồng.