BCG: Mảng BĐS sẽ dẫn dắt tăng trưởng trong năm 2022

BCG công bố KQKD của Q4/2021 với doanh thu thuần đạt 685 tỷ đồng, tăng trưởng +221% YoY và LNST thuộc về cổ đông công ty mẹ đạt 98 tỷ đồng, giảm -41% YoY.

Cập nhật KQKD Q4/2021 của BCG

Doanh thu tăng trưởng mạnh chủ yếu nhờ doanh thu hoạt động xây lắp và cung cấp dịch vụ. Tỷ suất lợi nhuận gộp của Q4/2021 đạt 31.4%, giảm mạnh so với mức 55.5% của Q4/2020 do tỷ suất lợi nhuận gộp của mảng xây lắp rất thấp và gần như không đáng kể, trong khi doanh thu mảng xây lắp đóng góp tới 57% tổng doanh thu.

Thu nhập tài chính trong kỳ đạt 681 tỷ đồng, tăng trưởng +53% YoY và vẫn chủ yếu đến từ việc đầu tư trái phiếu, cổ phiếu và lãi phải thu từ các hợp động hợp tác đầu tư. Trong kỳ, BCG đã chốt lãi khoản đầu tư vào cổ phiếu PGBank (UPCOM: PGB) và chuyển nhượng cổ phần của CTCP Xây dựng và đầu tư Xuân Phú Hải.

Chi phí lãi vay tăng +95% lên mức 302 tỷ đồng, dư nợ vay của BCG bao gồm cả trái phiếu chuyển đổi là hơn 13.5 tỷ đồng, giảm 5% QoQ nhưng vẫn tăng +105% YoY. Tỷ lệ nợ vay/VCSH giảm xuống mức 3.8x so với mức 4.1x của quý trước và 4.13x của Q4/2020.

BCG ghi nhận LNST đạt 271 tỷ đồng, tăng trưởng +54% YoY nhưng LNST sau lợi ích của cổ đông thiểu số chỉ đạt 98 tỷ đồng, giảm -40% YoY. Trong kỳ, tỷ lệ lợi ích của BCG tại dự án NLMT Phù Mỹ đã giảm xuống mức 37.7% từ mức 89.6% sau khi Leader Energy thực hiện chuyển đổi toàn bộ lượng trái phiếu chuyển đổi đang nắm giữ. Ngoài ra, tỷ lệ sở hữu của BCG tại dự án NLMT VNECO Vĩnh Long cũng giảm xuống mức 37.3% từ mức 50.1%. Chúng tôi cho rằng việc giảm tỷ lệ sở hữu của BCG tại các dự án kể trên là một trong những nguyên nhân khiến LNST thuộc về cổ đông Công ty mẹ của BCG sụt giảm mạnh trong Q4/2021.

Lũy kế cả năm 2021, BCG ghi nhận doanh thu thuần đạt 2,589 tỷ đồng, tăng trưởng +21% YoY và LNST thuộc về cổ đông Công ty mẹ đạt 606 tỷ đồng, tăng trưởng 88% YoY.

TRIỂN VỌNG NĂM 2022

Bất động sản sẽ dẫn dắt tăng trưởng lợi nhuận của năm 2022

Trong năm 2021, tiến độ triển khai các dự án bất động sản của BCG chịu ảnh hưởng tiêu cực bởi dịch Covid-19 khi phải thực hiện các biện pháp phòng chống dịch, điều này dẫn đến việc bàn giao sản phẩm cho khách hàng hay mở bán mới ở nhiều dự án đều phải dời sang năm 2022. Tuy nhiên, ngay khi dịch bệnh được kiểm soát và các biện pháp phòng chống dịch được nới lỏng, các dự án BĐS của BCG đều được đẩy nhanh tiến độ.

Dự án Radisson Blu Hội An dự kiến sẽ được bàn giao phần condotel cho khách hàng bắt đầu từ Quý 1/2022 thay vì cuối năm 2021 do ảnh hưởng của dịch Covid-19, ngoài ra chúng tôi cũng kỳ vọng BCG sẽ ghi nhận doanh thu của dự án Hội An D’or trong năm nay. BCG cũng sẽ mở bán phần còn lại của dự án này cùng với các dự án khác như King Crown Infinity, Casa Premium, Amor Riverside Bình Chánh và Casa Marina Mũi Né trong năm 2022. Bên cạnh đó, BCG dự kiến triển khai 3 dự án BĐS mới gồm Helios Village (Đắk Nông), Phoenix Mountain (Quy Nhơn) và KCN Cát trinh (Bình Định).

Chúng tôi kỳ vọng doanh số của mảng BĐS của BCG sẽ đạt kết quả tích cực trong năm 2022 sau khi dịch Covid-19 được kiểm soát và các vấn đề về pháp lý được tháo gỡ khi Nhà nước đã chủ động đưa vào các Nghị định, Luật sửa đổi để rút ngắn thời gian phát triển dự án như Nghị định 148, Nghị định 31…

Thị trường BĐS đã có những tín hiệu hồi phục trở lại sau khoảng thời gian thực hiện giãn cách xã hội. Cụ thể, thị trường căn hộ tại TP.HCM trong Quý 4/2021 ghi nhận sự tăng trưởng mạnh về số lượng căn hộ mở bán cũng như số lượng giao dịch, đạt lần lượt 7,951 căn (+126% QoQ) và 5,679 căn (+93% QoQ) theo DKRA. Bên cạnh đó, chúng tôi cũng quan sát thấy các doanh nghiệp xây dựng dân dụng lớn như Coteccon (HOSE: CTD) hay Hòa Bình (HOSE: HBC) ghi nhận gia trị backlog tại thời điểm cuối năm 2021 tăng mạnh và đạt lần lượt 25 nghìn tỷ đồng và 21.4 nghìn tỷ đồng, gấp 3.6 lần và 2 lần so với cùng kỳ năm 2020.

Các dự án NLTT mới sẽ tiếp tục được triển khai, nhưng rủi ro chính sách vẫn là rào cản chính

Hiện tại, BCG hiện đang vận hành các trang trại điện mặt trời với tổng công suất là 437MWp và Tập đoàn sẽ tiếp tục theo đuổi mục tiêu tổng công suất NLTT đạt 1.5 – 2.0 GW vào năm 2023. Trong năm 2021, BCG Energy đã ký hợp đồng với Sembcorp Utilities (trực thuộc Sembcorp) để phát triển các dự án điện gió và NLMT lên đến 1.5GW tại Việt Nam, ký kết với SP Group với mục tiêu phát triển 500MW điện mặt trời áp mái. Ngoài ra, BCG Energy cũng ký kết thỏa thuận mua trang thiết bị và giải pháp kỹ thuật trị giá 400 triệu USD với Siemens Gamesa để triển khai các dự án điện gió tại Trà Vinh, Sóc Trăng và Cà Mau.

Trong năm 2022, BCG dự kiến đưa vào vận hành 114MWp công suất còn lại của dự án Phù Mỹ. Việc xây dựng và lắp đặt các tấm pin của dự án đã hoàn thành nhưng chính sách giá cho 114MWp này vẫn đang phải chờ chủ trương tiếp theo. Hiện tại, Bộ Công thương đang đề xuất Thủ tướng Chính phủ cho phép chủ đầu tư được đàm phán với Tập đoàn Điện lực Việt Nam để xác định giá mua bán điện nằm trong khung giá phát điện do Bộ Công Thương ban hành và ký hợp đồng mua bán điện với EVN theo quy định của Bộ Công Thương.

Cũng trong năm 2022, BCG sẽ triển khai các dự án NLTT mới bao gồm dự án điện mặt trời Krông pa 2 công suất 49MWp, hai dự án điện gió Khai Long GĐ1 (100MW) và Đông Thanh GĐ1 (80MW) với mục tiêu đóng điện vào cuối năm 2022 và dự kiến đưa vào vận hành thêm 120MWp điện mặt trời áp mái.

Hạ tầng có thể trở thành mũi nhọn tăng trưởng mới

Một trong những ưu tiên của Chính Phủ trong giai đoạn hậu Covid-19 đó là thúc đẩy đầu tư công. Cho năm 2022, chúng tôi ước tính tổng quy mô vốn đầu tư công năm 2022 vào khoảng hơn 630 nghìn tỷ đồng bao gồm phần vốn đầu tư công năm 2021 chuyển nguồn sang năm 2022 và dự toán chi đầu tư phát triển năm 2022, trong đó phần lớn nguồn vốn sẽ được chi cho phát triển hạ tầng. Con số trên chưa bao gồm phần chi thêm cho đầu tư cơ sở hạ tầng từ gói kích thích và phục hồi phát triển kinh tế đã được Quốc Hội phê duyệt vừa qua. Chúng tôi cho rằng BCG và Tracodi (HOSE: TCD) – công ty con của BCG có những lợi thế nhất định khi tham gia vào mảng hạ tầng nhờ khả năng huy động vốn mạnh mẽ của Công ty mẹ và kinh nghiệm thi công hạ tầng sẵn có của TCD.

BLĐ Tracodi cho biết TCD đã ký hợp đồng thi công sân bay Phan Thiết với giá trị gói thầu là 400 tỷ đồng, đồng thời xin tăng công suất khai thác của mỏ đá Antraco lên 2 triệu m3/năm và tăng trữ lượng khai thác thêm 20 triệu m3 để phục vụ các dự án hạ tầng tại khu vực ĐBSCL. BCG và Tracodi cũng đang nghiên cứu đầu tư xây dựng tuyến đường trục phát triển kinh tế Bắc - Nam tỉnh Sóc Trăng theo phương thức đối tác công – tư (PPP), dự án có tổng mức đầu tư dự kiến là 3,541 tỷ đồng.

Nhu cầu huy động vốn trong tương lai vẫn rất lớn

BCG vừa chào bán thành công gần 149 triệu cổ phần cho các cổ đông hiện hữu và thu về hơn 1,785 tỷ đồng, đồng thời, vốn điều lệ của BCG tăng lên mức 4,463 tỷ đồng. Trong năm 2022, BCG sẽ tiếp tục thực hiện việc huy động vốn với mục tiêu nâng tổng vốn điều lệ lên mức 10 nghìn tỷ đồng, theo đó, Tập đoàn dự kiến triển khai việc phát hành riêng lẻ 60 triệu cổ phần cho đối tác chiến lược trong Q1/2022 và phát hành cho cổ đông hiện hữu với tỷ lệ 1:1 sau khi được ĐHĐCĐ thông qua.

Nhu cầu vốn trong tương lai của BCG vẫn rất lớn do các mảng BĐS, năng lượng hay hạ tầng đều là những lĩnh vực thâm dụng vốn. Việc triển khai các dự án điện gió trong thời gian tới đòi hỏi nguồn vốn lớn hơn nhiều so với các dự án điện mặt trời trước đây mà BCG đã triển khai do suất đầu tư điện gió cao hơn đáng kể, trong khi đó chúng tôi cho rằng BCG cũng sẽ đẩy mạnh các dự án BĐS mới tại TP.HCM khi dịch Covid-19 đã được kiểm soát và việc phê duyệt pháp lý tại địa phương được đẩy nhanh.