"Bài toán" lợi nhuận nghìn tỷ của chủ đầu tư Long Thành đang bị thách thức

Dù doanh thu 6 tháng đầu năm tăng gần 20%, các doanh nghiệp hàng không vẫn chứng kiến lợi nhuận trước thuế đi lùi – hệ quả rõ rệt từ khoản lỗ tỷ giá ăn mòn thành quả kinh doanh.

ACV: Lợi nhuận lao dốc vì tỷ giá, cổ phiếu mất đà sau chuỗi tăng nóng

Theo báo cáo cập nhật của Công ty Chứng khoán Vietcap sau Đại hội đồng cổ đông thường niên 2025 của Tổng công ty Cảng hàng không Việt Nam (HoSE: ACV), doanh thu thuần 6 tháng đầu năm (không bao gồm phí cất – hạ cánh) ước đạt 11.700 tỷ đồng, tăng 19% so với cùng kỳ. Tuy nhiên, lợi nhuận trước thuế (LNTT) chỉ đạt 5.900 tỷ đồng, giảm 14%, phản ánh rõ ảnh hưởng tiêu cực từ biến động tỷ giá.

Đáng chú ý, riêng quý II/2025, LNTT của ACV giảm tới 29%, chỉ còn khoảng 2.600 tỷ đồng, chủ yếu do khoản lỗ tỷ giá lên tới 1.000 tỷ đồng – đảo chiều so với mức lãi 524 tỷ đồng cùng kỳ năm trước.

Tỷ giá yen lên đỉnh 3 năm: Rủi ro tài chính lấn át tăng trưởng vận hành

Theo Vietcap, đồng yen Nhật (JPY) đã tăng khoảng 13% so với VND kể từ đầu năm và đang ở vùng cao nhất trong 3 năm. ACV dự báo nếu tỷ giá JPY/VND tiếp tục tăng lên 20%, công ty có thể ghi nhận khoản lỗ tỷ giá khoảng 1.700 tỷ đồng trong năm 2025, trái ngược với mức lãi 391 tỷ đồng trong năm 2024.

Dù hoạt động kinh doanh cốt lõi vẫn bám sát kế hoạch, rủi ro tỷ giá được đánh giá là biến số then chốt cần theo dõi trong các quý tiếp theo.

Kế hoạch tăng trưởng thận trọng, đẩy mạnh tăng vốn bằng cổ phiếu

ACV đặt kế hoạch doanh thu hợp nhất cả năm 2025 ở mức 22.200 tỷ đồng, chỉ tăng 2% so với năm trước. Doanh thu cốt lõi (không gồm phí cất – hạ cánh) dự kiến đạt 21.600 tỷ đồng, tăng 8,6%. Tuy nhiên, LNTT dự kiến chỉ đạt 10.500 tỷ đồng, giảm 17% so với 2024.

Về sản lượng vận tải, ACV kỳ vọng đạt 119 triệu lượt khách, tăng 8%, trong đó khách quốc tế đạt 45 triệu (+9%) và khách nội địa 74 triệu (+7%).

Đáng chú ý, công ty sẽ chia cổ tức bằng cổ phiếu với tỷ lệ 65% từ lợi nhuận giữ lại giai đoạn 2019–2023, qua đó tăng vốn điều lệ từ 21.800 tỷ đồng lên 35.800 tỷ đồng. Việc phát hành dự kiến hoàn tất trong nửa cuối năm 2025.

Dự án trọng điểm đúng tiến độ, xử lý tài sản và công nợ theo lộ trình

ACV khẳng định tiến độ các dự án đầu tư lớn vẫn theo đúng kế hoạch. Sân bay Long Thành giai đoạn 1 dự kiến vận hành thương mại vào nửa đầu năm 2026, trong khi dự án mở rộng nhà ga T2 Nội Bài cũng sẽ hoàn thành trong năm.

Về quản lý tài sản kết cấu hạ tầng, ACV đang xây dựng phương án sử dụng phần tài sản đường băng để tăng vốn nhà nước, hoàn tất quy trình trước cuối năm 2026. Việc chuyển giao mảng an ninh hàng không cho Bộ Công an – vốn chiếm 7% doanh thu nhưng tới 20% chi phí – sẽ không ảnh hưởng đáng kể đến hiệu quả hoạt động.

Về chất lượng công nợ, công ty cho biết các khoản phải thu chủ yếu phát sinh từ giai đoạn dịch COVID-19 và hiện đang được xử lý thông qua hệ thống ngân hàng. Các hãng hàng không lớn như Vietnam Airlines (HVN) và Vietjet (VJC) đều có kế hoạch thanh toán dần, với mục tiêu giải quyết cơ bản nợ tồn trong năm 2025.

Cổ phiếu ACV mất xung lực sau chuỗi tăng nóng

Trong phiên sáng ngày 1/7/2025, cổ phiếu ACV giao dịch ở mức 95.500 đồng/cp, giảm nhẹ 0,10%, với khối lượng khớp lệnh chỉ khoảng 60.300 đơn vị – phản ánh rõ sự suy yếu thanh khoản so với các phiên sôi động cuối tháng 6.

Hiện lực cầu tập trung ở vùng giá 95.10 – 95.40 đồng/cp, trong khi lực bán xuất hiện mạnh từ vùng 95.50 trở lên, cho thấy tâm lý thị trường đang ở trạng thái giằng co.

Trước đó, ACV từng chạm đáy quanh vùng 76.000 – 78.000 đồng/cp đầu tháng 4, trước khi bật tăng hơn 35% trong vòng hai tháng, đạt đỉnh gần 104.000 đồng/cp giữa tháng 6. Tuy nhiên, kể từ thời điểm đó, cổ phiếu đã liên tục điều chỉnh giảm với thanh khoản suy yếu, cho thấy dòng tiền đang có xu hướng rút lui sau chuỗi tăng nóng.