BAF - KQKD dưới kỳ vọng bất chấp mùa cao điểm

 BAF ghi nhận lỗ ròng trong Q4/23 sau khi biên lợi nhuận gộp thu hẹp và chi phí lãi vay tăng cao.

Điểm nhấn tài chính

 KQKD 2023 thấp hơn dự phóng của chúng tôi với LN ròng chỉ hoàn thành 23,2% dự phóng cả năm.

 Chúng tôi nhận thấy áp lực giảm giá mục tiêu 29.200đ/cp, sẽ được chúng tôi cập nhật trong các báo cáo tiếp theo.

Luận điểm đầu tư

Kinh doanh nông sản giảm ảnh hưởng tới tăng trưởng doanh thu

BAF ghi nhận doanh thu giảm 24,7% svck trong Q4/23 xuống 1.625 tỷ đồng (~66,2tr USD). Mảng kinh doanh nông sản - đóng góp tỷ trọng 77,5% trong tổng doanh thu – giảm 29,8% svck, phù hợp với định hướng tập trung vào hoạt động chăn nuôi của doanh nghiệp. Trong khi đó, doanh thu mảng 3F đi ngang ở mức 364 tỷ đồng (+0,8% svck) do giá lợn hơi giảm 7,1% svck, được bù đắp bởi sản lượng bán tăng khoảng 8% svck theo ước tính của chúng tôi. Trong 2023, doanh thu giảm 25,9% svck xuống 5.250 tỷ đồng (~213,9tr USD), hoàn thành 113,6% dự phóng của chúng tôi.

Biên LN gộp giảm nhẹ

Trong Q4/23, biên LN gộp của BAF thu hẹp 0,4 điểm % do giá lợn hơi giảm 7,1% svck. Theo đó, LN gộp giảm 34% svck xuống 41 tỷ đồng (~1,7tr USD). LN gộp trong Q4/23 thấp hơn so với kỳ vọng của chúng tôi do quý 4 thường là mùa cao điểm tiêu thụ thịt lợn. Bên cạnh đó, giá lợn hơi trong Q4/23 cũng thấp hơn dự phóng của chúng tôi do giá lợn hơi thường có xu hướng tăng trong các tháng cuối năm khi nhu cầu tiêu thụ tăng trong dịp Tết nguyên đán. Trong 2023, LN gộp giảm 35,3% svck xuống 340 tỷ đồng (~13,8tr USD), hoàn thành 86,3% dự phóng.

Đầu tư các trang trại mới kéo theo chi phí lãi vay tăng mạnh

BAF ghi nhận chi phí lãi vay tăng gấp 2,2 lần svck trong Q4/23 do nợ vay ngắn hạn và dài hạn tăng 141,3% svck. Chúng tôi cho rằng, nợ vay của BAF tăng cao do công ty đang đẩy mạnh đầu tư và xây dựng trang trại trong 2023. Trong Q4/23, BAF tiếp tục xây dựng thêm ba trang trại mới và dự kiến đưa vào hoạt động trong Q1/24. Do đó, BAF ghi nhận lỗ ròng 30,8 tỷ đồng (~1,2tr USD) trong Q4/23. Đây cũng là quý đầu tiên công ty ghi nhận lỗ ròng kể từ khi niềm yết. Trong 2023, LN ròng giảm mạnh 93% svck xuống 20 tỷ đồng (~0,8tr USD), chỉ hoàn thành 20,2% dự phóng cả năm.

Nhu cầu gia tăng thúc đẩy giá lợn hơi phục hồi trở lại

Giá lợn hơi hiện tại thấp hơn 10,5% so với chi phí sản xuất/kg của các hộ chăn nuôi nhỏ lẻ, điều này khiến nhiều hộ chăn nuôi ngần ngại tái đàn trong 6T24. Trong khi đó, chúng tôi kỳ vọng nhu cầu tiêu thụ thịt lợn trong năm 2024 tăng 5% svck khi tình hình kinh tế dần phục hồi. Do đó, chúng tôi dự phóng giá lợn hơi cải thiện 5,0% svck trong năm 2024 từ mức nền thấp trong năm 2023 lên mức 56.400 đồng/kg.